海闻社观察 6月9日晚间，小家电龙头浙江苏泊尔抛出一纸高管减持公告。财务总监徐波、副总经理兼董事会秘书叶继德，拟于7月3日起的3个月内，通过集中竞价合计减持不超过43849股股份，占剔除回购后总股本的0.0055%。

从绝对数字上看，减持规模不算大。徐波拟减持约3.25万股，以最新收盘价测算套现金额约139.86万元，相当于其本人2.16个月的薪酬总和。

但真正让市场感到微妙的，是减持行为和时机的叠加，毕竟两人同步减持且均达年度可减持上限。选择执行减持的动作，发生在苏泊尔近五年来首次净利润负增长、行业需求持续承压的关口。

市场不免产生疑虑，连最了解公司财务和经营细节的核心高管，都不愿再等了吗？

图源：公司公告

五年首降

2026年一季度，苏泊尔实现营业收入58.82亿元，同比增长1.65%；归母净利润5.05亿元，同比增长1.68%；扣非净利润4.89亿元，同比增长1.01%。营收和净利润维持微弱正增长，放在整个家电行业普降的背景下，这份答卷已算不易。

根据奥维云网数据，2026年一季度中国家电产业整体零售规模1726亿元，同比下滑6.2%，其中3月单月同比下滑12.5%。头部小家电企业明显分化，苏泊尔是行业体量最大的玩家，一季度表现相对稳健。

2025年全年，苏泊尔实现营业收入227.72亿元，同比微增1.54%；但归母净利润仅20.97亿元，同比下降6.58%；扣非归母净利润19.14亿元，同比下降7.28%。这是公司自2021年以来首次出现年度净利润负增长。实际上，回溯过去五年，归母净利润几乎陷入停滞：2021年至2024年连续微增，2024年到达峰值后，2025年便掉头向下。营收增速也逐年放缓，增长动能明显不足。

利润端承压的原因是多方面的，外销业务的拖累就非常明显。公司主要外销客户法国SEB集团的订单较同期略有减少，同时关税等地缘政治变化对苏泊尔外销业务短期造成了一定影响，外销营收同比略有下降。分析人士指出，SEB集团2025年北美业务因美国对中国小家电加征关税，下滑近一成。虽然关税主要仍由SEB承担，但订单放缓、产能利用率下降，间接拉低了苏泊尔的外销毛利率。

内销端同样压力不减，2025年全年销售费用增至24.09亿元，同比增长10.41%，其中广告、促销及赠品费从16.91亿元进一步增长至19.38亿元。值得注意的是，2021年至2025年五年间，苏泊尔研发费用几乎原地踏步，而同期广告、促销及赠品费累计增长超过42%，五年累计百亿分红，其中绝大多数流向了持股高达83.16%的控股股东法国SEB集团。

行业底色

回到本次减持，如果只是简单的个人资金使用需求，市场可能不会有太多解读。

但减持的两位高管负责的环节相对敏感，两人分别在苏泊尔担任核心管理职务多年，以他们对公司真实状况的了解，同步选择在减持窗口期执行，并且均达到持股25%的年度减持上限。

同时，减持价格将由市场行情决定，执行窗口正好覆盖7月到9月，这意味着高管对三季度期间的股价走势至少没有看到明确的向上信心。

把视角放回整个行业，苏泊尔的困境并非孤例，但路径依赖比同行更深。

2026年一季度，小家电行业整体承压。国补政策效应逐步减弱后，消费者对非刚需小家电的支出日益谨慎。持续三年的补贴曾拉动家电行业打开新局面，但进入2026年后效果明显下降，行业进入存量博弈阶段。

传统小家电品类普遍面临渗透率见顶的困境，苏泊尔的核心品类电饭煲、电压力锅属于厨房刚需，在消费理性周期里具备一定的防守性，但这也意味着向上空间已经被充分挖掘。

反观竞争对手，美的、海尔、追觅等品牌正在全面拥抱智能AI场景化，海尔推出全球首套落地的L4智能家电，格力自研AI大模型，老板电器推出食神AI烹饪大模型。苏泊尔在智能化布局方面，动作明显偏慢。

重营销、轻研发的发展模式，也许在过去的市场扩张期还能维持地位，但当消费趋于理性，产品力已成为决定用户选择的决定性因素时，长期研发投入的短板效应正在被一步步放大。五年间研发投入从4.50亿元到4.76亿元，仅增加2600万元，而广告促销费用从13.61亿元飙升到19.38亿元，差距越拉越大。

花旗银行在一份研报中维持苏泊尔“沽售”评级，目标价45元。另有研究机构预计公司2026年至2028年归母净利润分别为22.0亿、23.1亿、24.2亿元。预测的利润修复路径建立在多个不确定的前提之上，外销订单能否回暖、内需能否企稳、营销费用高企的局面能否改善，这些都是待解的问号。

从资本市场的角度看，苏泊尔的基本盘并非一无是处，现金流充裕、品牌有认知度、核心品类市场占有率领先，在行业寒冬中仍维持了营收微增。

然而，消费理性的浪潮，对所有小家电企业都是一次挑战。对于苏泊尔而言，只有从过去的路径依赖中真正走出来，找到在变化的消费习惯中新的偏好，才能让公司产品的竞争力出现市场看得见的改变。

高管减持不重要，增长动力何时重新凝聚，才是市场等待的真正答案。