最近，机器人企业冲刺IPO的盛况，就像咱屯子过年赶大集——热闹非凡，人人都铆足了劲儿往里冲。

云深处科技，从启动辅导到完成，只用了5个月，而业内通常要磨蹭6到12个月。智元机器人更直接，股改刚收尾，拔腿就奔着港交所去了，一开口估值就是400亿到500亿港元。银河通用、星海图也不甘示弱，估值齐刷刷冲到200多亿。众擎、星动纪元迈过百亿门槛后，上市的心思已是路人皆知。

港交所的排队名单上，机器人企业足足占了46家，超过排队总数的十分之一。最近刚递表的普渡机器人，是全球商用服务机器人市场占有率第一的企业——你在饭馆里见到的送菜机器人、酒店里碰到的送餐机器人，大概率就是它家的产品。还有国内焊接机器人营收“一哥”卡诺普，也再次向港交所递交了申请。

不管你是人形的还是机器狗形的，是做灵巧手的还是搬材料的，几乎所有机器人企业都在往IPO这根独木桥上挤。

但热闹归热闹，翻开招股书一看，能盈利的却没几家。为什么亏着钱也要往资本市场冲？这背后，是一场关于技术、资本和流量的深度博弈。

港股成机器人“比武台”

如果说前两年机器人赛道还停留在概念炒作和融资路演阶段，那2026年，绝对算得上这些公司扎堆“见公婆”的大考之年。港交所的排队名单，已经成了机器人企业的“比武台”。

云深处科技可谓坐上了火箭。别人上市辅导至少磨蹭6到12个月，它5个月就闪电搞定，直奔港股而去。智元机器人也不甘示弱，股改刚完成，估值便喊出400到500亿港元，底气十足。银河通用、星海图估值双双冲到200多亿，众擎、星动纪元也突破百亿大关，个个都流露出上市的强烈意图。

根据最新数据，港交所排队企业中，机器人相关公司足足有46家，占整体排队数的一成还多。这个比例相当惊人——要知道，两年前机器人企业在IPO排队中还属于稀有物种。

最近刚刚递表的普渡机器人，名字听着有点陌生？但你大概率见过它的产品。这家全球市占率第一的商用服务机器人企业，饭店里给你送菜的、酒店里给你送 towels 的，十有八九是它家的。

还有国内焊接机器人营收“一哥”卡诺普，也再次递表港交所。顺便科普一句：全球焊接机器人产业1961年就起步了，属于机器人里的老祖宗，技术积累超过六十年。

从送餐到焊接，从四足到人形，机器人的每个细分赛道都在争相抢跑。A股科创板同样热火朝天，乐聚智能等一批企业排队热度居高不下。可以说，2026年已经成为机器人企业IPO的“超级大年”。

亏损也要上市

但上市热潮背后，一个尴尬的现实无法回避：在这一批排队的企业中，能拿出盈利成绩单的，掰着手指头都能数过来。

先看几个明星企业的真实财务状况。

宇树科技是具身智能赛道里唯一实现规模化盈利的“优等生”。2025年，其营收达到17.08亿元，净利润2.88亿元。这家公司不仅自己赚钱，还吸引了红杉中国、腾讯、阿里、蚂蚁、美团龙珠、深创投等一大堆顶级机构的追捧，堪称资本的“心头好”。

云深处科技也首次扭亏为盈，2025年营收3.37亿元，净利润2868万元。虽然利润不算丰厚，但好歹告别了亏损，给了市场一个交代。

然而，除了这两家，情况就不太乐观了。

最近在科创板热度很高的乐聚智能，2023至2025年累计净亏损约1.7亿元，2025年营收仅2.58亿元，大概只有宇树科技的15%。按照目前的节奏，预计最早也要到2028年才能实现盈利——也就是说，投资人还得再等三年。

港交所递表的三家企业——斯坦德、优艾智合、珞石机器人，同样处于典型的“高增长、高亏损”阶段。优艾智合2025年亏损3.84亿元；斯坦德2025年前三季度亏损1.63亿元，亏损额接近上年同期的三倍，不仅没有收窄，反而在加速扩大；珞石机器人虽然亏损逐年收窄，但近三年经调整净亏损仍分别达到1.01亿元、7247万元和4167万元。

换句话说，眼下这波机器人IPO热潮，底色就是“高增长、高亏损”。营收翻倍增长并不罕见，但利润表上的红字同样醒目。

高增长，意味着企业还在拼命烧钱抢市场；高亏损，则意味着自我造血能力远远不够。两者叠加，就是典型的“烧钱扩张”模式。问题是，这种模式能持续多久？

机器人正变成一门流量生意

既然多数企业还在亏损，为什么偏偏在这几年集中涌向IPO？难道资本真的不在乎赚钱吗？

当然不是。

摩根士丹利的数据很能说明问题：用中国供应链制造一台人形机器人，物料成本仅为4.6万美元；而脱离中国供应链，同样一台机器的成本高达13万美元，贵出近三倍。到2034年，依托中国供应链的持续优化，人形机器人整机成本有望被压缩至1.6万美元。

这是什么概念？一台机器人将来可能比一辆经济型轿车还便宜。成本的大幅下降，意味着商业化落地的门槛被不断拉低。这样的产业基础，自然会催生出一大批优秀企业。企业觉得自己有戏，资本也觉得有戏，上市的意愿和可能自然就高了。

过去几年，资本疯狂涌入机器人赛道。毕竟市场上缺乏新的超级主题，新能源、半导体都炒过一轮了，机器人就成了最耀眼的明星。宇树科技背后站着几十家投资机构，云深处科技的股东同样豪华——从银杏谷资本到京东、中国电信，横跨财务投资、产业资本和国资背景。就连尚未盈利的乐聚智能，也早在2016年就拿到了深创投数千万元融资，后来又拿了腾讯五千万，还有多个地方国资持续看好。

但钱不是白给的。这些资金很多来自LP（有限合伙人），GP（普通合伙人）得给LP一个交代。投资了五年、八年，总不能永远停留在账面估值上。上市，就是一级市场退出的核心出口，也是资本兑现回报的唯一必经之路。

说得直白些，这么多钱砸进去，总得有个说法。上市就是那个最好的交代。所以即便亏损，只要故事足够动人、赛道足够性感，资本市场的大门依然愿意打开。

随着跨行业资金还在不断涌入——自动驾驶的、大模型的、传统制造业的，都杀进了机器人赛道。这让一级市场的竞争更加激烈，也进一步推高了企业的上市紧迫感：你不上市，别人就上了，到时候融资更难，估值更低。

如果说供应链是底层的推动力，资本是中间层的催化剂，那么市场需求的悄然变化，就是最贴近地面的那根引线。

这个趋势对机器人企业的意义在于：C端市场的想象空间正在被打开。不只是工厂里的工业机器人，也不只是实验室里的人形机器人，而是真正走进商业场景、甚至走进家庭的消费级机器人，正在形成真实的需求。

很多公司办年会、开业庆典，把机器人部署在店铺或展厅，作为引流利器。一台机器狗在门口翻个跟头，比什么招牌都好使。商业演出、展会、开业活动、城市嘉年华、文旅夜游……无论是机器人还是机器狗，甚至“机器人遛机器狗”，天然就是流量密码。这已经不只是技术市场，而是一个流量市场。而流量，就是真金白银。

在这样的背景下，上市的意义已经超越了单纯的融资行为。

这也就不难理解，为什么这么多机器人企业争相冲刺IPO。这不是赶时髦，而是生存之战。

当然，这种集中上市也带来一个值得警惕的问题：泡沫。46家机器人企业扎堆排队，其中多数尚未盈利，估值却动辄数百亿港元。市场对这些公司的定价，有多少是基于当下的真实业绩，又有多少是基于对未来的美好想象？

赶集的人多，不代表每个人都能满载而归。毕竟，再光鲜的IPO，最终还是要回答那个最朴素的问题：只有那些真正能跑通商业模式、实现自我造血的企业，才能在资本市场的长跑中笑到最后。