利润表总览

花3天零碎时间，大体看完了网易IPO的报告，希望了解一下腾讯国内最大的游戏竞争对手，顺便更深度的了解游戏行业。

网易的IPO报告截止日期是2020年3月，我们以2019年年报的数据作为重点参考。

网易的收入主要是网游收入，占了总收入的78%，其中网游收入中，手游又占了71%。

游戏业务

游戏主要分为自研游戏和代理游戏。自研游戏顾名思义，网易自己研发的游戏，这一部分毛利率较高。

代理游戏就是国外公司的游戏，这一部分游戏要给国外游戏母公司分成，并且获得代理权也不是那么容易的，每年都要有承诺支出若干营销等费用，这些都是写在合同里的，代理游戏主要是代理暴雪的游戏，这一部分毛利率比较低，收入只占10%。

自研游戏主要是梦幻西游、大话西游、阴阳师、荒野行动、第五人格、逆水寒等。看了一圈大部分都是上个年代的游戏，作为一个从小到大一直沉迷游戏的网瘾少年，这几款或多或少有些印象。

估计梦幻西游系列是网易营收的大头，而梦幻西游放在现在这个年代已经属于稍微小众的游戏了，至少身边的人没有见有人玩的。据说目前在里面剩的玩家，大部分都是那些土豪神豪了，他们充值数量巨大，撑起了梦幻西游的营收。

上述只是我的一些推测，并无实际证据，如果广大读者有更了解的，欢迎评论区留言。

荒野行动和第五人格都是我玩过的游戏，加上阴阳师，属于在年轻人群里里比较受欢迎的游戏，尤其是第五人格，其用户大部分都还是学生和二次元群体，这一部分与腾讯现有游戏用户重合度比较高。

如果网易只有这几款游戏，别说跟腾讯掰手腕了，可能连让腾讯正眼看的机会都没有，索性他还有一系列的代理游戏。

代理游戏主要是魔兽世界、暗黑破坏神、炉石传说、我的世界。这几款游戏就不是那么小众了，像魔兽和炉石，身边仍然可以看到很多游戏玩家。

综合这些游戏，给我主观的感受就是，网易的游戏要么是一些老游戏，要么是一些像朋友圈广告那种游戏，比如《率土之滨》这类，充钱让你玩的很爽那种。

这类游戏的用户留存比较靠游戏内的社交，也就是公会、帮派这些，很少有可以靠熟人社交或病毒式传播而使用户量自然增长的游戏（《第五人格》《阴阳师》算是），缺少宽厚的护城河，在竞争中对腾讯的影响较小。

重新认识竞争的价值

谈到竞争，就不得不说一下学习网易财报的初衷，其实是为了看腾讯游戏的确定性，也就是看有无强大的潜在竞争对手，如果没有，那可能腾讯游戏在国内就有垄断的苗头，确定性更高。

事后回想了一下，其实这种思考逻辑是错误的，有竞争也不一定是坏事，没有竞争也不一定发展得更好。

这里直接拷贝唐师的公众号截图，读完之后对目前腾讯的竞争环境有了新的认识。

腾讯内部的赛马机制和多个游戏工作室，大概也是为了增强企业内部的竞争吧，不断开发出更完美、创新的产品。

在国内的游戏行业，是有了像网易、米哈游这些次级竞争对手，还有无数多的小规模游戏公司组成了竞争环境，腾讯在游戏产品上也会精益求精。

试想一下，国内如果只有腾讯游戏一家独大，能不能发展的更好真不好说。

想通了这一点，对腾讯的游戏业务利润预测的底层逻辑就改变了，以前是通过竞争环境的激烈程度来判断，当出现了《哈利波特》、《原神》这些更火爆的新游戏时，会使我产生担忧的情绪。

但在腾讯主要手游《王者荣耀》、《刺激战场》的市占率不变的情况下，出现这些其他公司的新游戏，又何妨不是一种“鲶鱼效应”呢？

在游戏收入的预测上一方面要判断行业增长、用户数和人均消费的未来趋势，另一方面也要判断管理层的能力，在我们不完全了解游戏行业的盈利天花板和创新方向时，可以将这一块毛估，交给更专业的人去做，我们只要持股坐等收钱即可。

其他收入来源

回到财报上来，网易剩余的业务对营收贡献了22%，主要是有道和创新业务组成。

这些产品中，我只用过网易云音乐，是一个具有社区属性的音乐软件，吸引用户的地方是他的算法可以较为准确地为用户推送符合用户喜好的音乐，并且社区属性使其用户的粘性相对于其他竞争对手更高。

但不足的是版权较少，相对于其他音乐软件，常常用一些热门歌曲因无版权而无法播放。

目前音乐APP仍处于高竞争阶段，与影视APP类似，毛利较少，暂时对未来无法预估，不作为投资依据。

由于财报中的具体会计指标并无亮点，属于中规中矩的类型，就不一一列举了。总之相对腾讯而言，确定性很低，暂时没有投资打算。