导语：
合合信息询价转让结果出炉，23家专业机构投资者全额认购，华夏基金等公募基金认购超六成，所有受让股份将锁定6个月。这一安排明确传递了机构对公司价值的长期认可。

6月4日盘后，合合信息发布公告，宣告其首发前股东向特定机构投资者的询价转让正式落地。

本次转让最终以113.75元/股的价格完成506.9万股的股份交割，交易总金额约5.77亿元，23家专业机构投资者全额认购，所有受让股份锁定6个月。其中，转让方罗希平持股比例由5.13%降至4.11%。公司同时强调，控股股东、实际控制人未发生变更，控制权稳固。

询价转让是A股科创板、创业板特有的一种股份减持机制，指上市公司首发前股东委托证券公司向符合条件的特定机构投资者进行非公开询价，竞出转让价格后完成股份交割。

本次转让最终定价严格恪守科创板询价转让定价规则，价格不低于中金公司向投资者发送《认购邀请书》之日前20个交易日公司股票交易均价的70%，定价机制成熟合规，形成了适度合理的价格折扣。

一、询价转让平稳落地，控制权稳固无虞

合合信息采用询价方式转让，有两重考量。

其一，保护散户权益。

集中竞价减持易引发短期股价踩踏，常规大宗减持也存在股份快速流转、冲击市场情绪的隐患。而合规询价转让面向专业机构定向开展，交易场景封闭、价格公允、节奏可控，从交易模式层面规避了对二级市场的无序冲击。同时，本次转让所有受让方获配股份自受让完成后6个月内不得转让，能够进一步规避短期抛售带来的股价波动，平抑流动性冲击。

其二，引导优质长线机构资金进场布局。

本次转让共有38家机构投资者提交有效报价参与申购，涵盖基金管理公司、合格境外机构投资者、证券公司、私募基金管理人等主流专业投资机构。最终23家机构投资者全额认购了本次拟转让的506.9万股股份。尤其值的关注的是，在本次转让中公募机构占据了主导地位。根据公告披露的获配结果，华夏基金、财通基金、德邦基金、诺德基金、易方达基金、南方基金、兴证全球基金等7家公募基金管理公司合计受让了3,094,000股，占本次总转让股份超六成；其中，华夏基金是最大受让方。

众所周知，华夏基金、易方达、德邦基金、南方基金、兴证全球基金等均是市场排名靠前、以长期价值投资著称的主流机构。华夏基金、易方达更是唯二截至2025年末管理公募基金规模超2万亿的机构。承接方的结构表明，本次股份转让主要吸引了以公募基金为代表的长期机构资金入场，反映了专业投资机构对合合信息长期发展前景的认可。

在关注长线机构资金积极进场的同时，不妨从转让细节进一步剖析：​

首先，从总量上看，本次转让整体比例较低，实际转让股份数仅占总股本的2.59%，且仅为个别股东的股权流转。转让方罗希平、陈青山、龙腾均为自然人股东，转让完成后仍保有大部分的剩余持股，并非清空式退出。

与此同时，实际控制人镇立新约24.19%的持股比例纹丝不动，且全部为受限流通股，控制权稳固毫无悬念。公司控股股东、实际控制人未发生变更，董事会、管理层及核心技术团队保持完整稳定，核心经营团队与技术骨干均无变动。

在另一侧，根据一季报披露的持股结构，代表外资通道的香港中央结算有限公司以2.54%新进十大股东，德邦稳盈增长灵活配置混合型证券投资基金以1.86%新进十大股东，说明机构资金正在主动增配。

因此，本次询价转让的本质，不过是早期投资者小部分兑现退出、公募及长线进入这一结构性换手过程，以一种非冲击化的方式平稳落地。

长线机构看好的，应是合合信息在AI浪潮中的稀缺定位。

二、不讲故事的AI实干派，稳定盈利、高毛利率、现金流充沛

在AI行业，讲故事几乎是一种标配技能。从大模型参数到AGI愿景，资本市场早已习惯了为想象力买单。但合合信息很不一样，它几乎不依靠讲远期愿景叙事，但直接交出了可验证的硬核财务表现。

2025年全年，合合信息实现营业收入18.10亿元，同比增长25.83%；归母净利润4.54亿元，同比增长13.39%。到了2026年第一季度，业绩进一步加速，公司实现营收5.04亿元，同比增长27.53%；归母净利润1.55亿元，同比增长33.67%。在AI公司普遍还在亏损泥潭中挣扎的当下，这份成绩单本身就说明了很多问题。

更值得关注的是财务健康度。2025年，公司销售毛利率提升至86.70%，这是一个足以让绝大多数软件公司艳羡的数字。与此同时，公司经营活动现金流强劲，2025年经营性现金流净额达6.06亿元，超过当期归母净利润，账面现金及交易性金融资产合计超过33亿元，这在A股科技公司中并不多见。

如果说财务数据是公司基本面的果，那么护城河才是支撑这一切的“因”。

合合信息拥有三道护城河。

第一道护城河，是全球1.9亿月活的用户心智壁垒。

截至2025年底，公司主要C端产品月活跃用户数达到1.90亿，同比增长11.11%；累计付费用户数达987.76万，同比大幅增长32.78%。值得注意的是，付费用户增长由用户基数扩张与付费转化率抬升双重驱动，其中付费率从约4.4%提升至5.2%，表明产品力的内生转化正在发挥更大作用。

第二道护城河，是多年积累的技术代差。

合合信息在智能文字识别领域已深耕超过19年，其技术实力在国际顶级赛事中屡获验证，包括在2019年国际文档分析识别大会(ICDAR)中拿下表格识别竞赛冠军，在2020年国际模式识别旗舰会议(ICPR)中，公司研发团队在信息图表识别竞赛的7大任务14个子任务中与华南理工大学、联想研究院团队联合获得11项第一。相关技术积累不是靠砸钱就能短期追平的，需要时间、数据和场景的反复磨炼。

第三道护城河是C+B双轮驱动的飞轮效应。

合合信息的C端业务具备极强的造血能力，其产生的稳定现金流持续反哺B端技术的研发迭代；而B端在垂直场景的深耕，又沉淀了海量、高质量的非结构化行业数据。这些数据回流至底层，用于优化识别模型与算法精度，进而反哺C端功能的升级。二者互为支撑，构建起C端造血、B端沉淀、技术升维的良性循环与增长飞轮。

这三道护城河的存在，让合合信息成为那个少数不用靠讲故事、依托真实经营稳健发展的AI企业。

三、三驾马车齐驱，剑指全球AI数据基建市场

如果仍把合合信息视作一家优秀的OCR工具公司，那就忽视了它在AI时代的战略卡位。

事实上，合合信息早已向AI数据处理基础设施转型。

当前，大模型落地的核心瓶颈并非算法，而是各场景的数据。现实中，重要的数据大量存于合同、发票、财报单据、证照、卷宗、招投标文件等各类纸质与扫描资料中。若海量高价值信息被困在非结构化文档里，则无法直接支撑AI的深度训练与推理。

合合信息的战略卡位正在于此。它通过搭建自动化数据通路，将不可用的原始文档转化为可供大模型读取、运算及多轮交互的有效语料。换言之，公司正在成为连接物理世界文档与数字世界智能之间的数据转换器，这是构建企业级AI应用的必备基建。

在这个过程中，三条增长曲线正在徐徐展开。

第一条曲线是扎根C端完善AI原生应用矩阵。

扫描全能王2025年下半年正式推出全新7.0版本，包含CSAI系列功能，如AI拍图翻译、AI版式还原、AI超级滤镜、AI阅读模式、AI文字编辑等功能。更重要的是，公司开始积极布局AI教育、AI健康等新场景。在教育领域，蜜蜂试卷结合AI大模型能力，推出了AI批改、AI答疑、举一反三等创新功能；在健康领域，AI健康产品可为用户提供个性化营养方案。

2025年C端整体收入15.44亿元，同比增长28.11%。未来随着AI新场景新产品持续放量，C端仍能保持稳健增长动能。更重要的是，这意味着合合信息加速进化成一个多模态AI应用平台，用户价值天花板正在被重新定义。

第二条曲线是企业级数据智能市场的爆发，这是一个远比C端更大的市场。

当下全行业数字化浪潮中，非结构化文档成为产业AI化的核心痛点。AI Agent时代的到来，进一步放大了这一瓶颈。无论财务Agent、法务Agent还是通用办公Agent，想要完成复杂业务动作，第一步必须实现信息获取与文档理解，智能文档处理成为各类大模型落地的底层刚需。对应到B端布局上，公司TextIn智能文本处理产品线推出AI Infra产品xParse，能有效赋能企业非结构化数据挖掘。而INTSIG DocFlow则通过“数字员工”定位，帮助企业提升运营人效。在商业数据智能领域，启信慧眼结合大模型技术升级风险决策等功能，并创新推出“世界风险地图”，精准捕捉中国企业出海过程中的供应链管理需求。

数据是最好的试金石。国盛证券研报援引《财富》杂志的数据，在世界500强公司名单中，公司B端客户已覆盖超过130家。2025年，公司的B端业务收入2.57亿元，同比增长14.56%，2026年一季度B端营收0.26亿元，同比大涨38.28%。在行业需求与产品迭代共振下，B端增速持续抬升。

第三条增长曲线来自全球化布局，海外业务已经成为公司新增长极。

2025年，公司海外收入达6.24亿元，同比大增34.11%，占主营业务收入比重约34%。2026年一季度海外占比进一步突破40%，且海外业务毛利率高于国内业务。随着海外收入占比的持续提升，公司整体的盈利质量还将进一步优化。

扫描全能王和名片全能王在海外市场拥有庞大的用户基础。扫描全能王自推出起就锚定全球市场，目前已覆盖全球百余个国家和地区。在App Store效率类排行榜上，扫描全能王长期位居前列。公司在海外运营中推行差异化战略，聚焦不同地区用户的个性化需求。名片全能王海外版重点加强了AI能力，如AI名片洞察、AI会议录音转写等功能。其中，名片全能王企业版在名片文化深厚的日本市场已经取得了显著突破，成功开发了伊藤忠、软银集团等世界500强客户。国盛证券认为，公司注重沉淀用户的长期价值，待用户使用习惯养成且黏性达到一定程度后，再将国内经过验证的投放与转化经验复用于海外市场，从而实现商业变现与用户体验的平衡。

三条曲线同步发力之下，机构普遍看好公司长期成长，中信建投、国泰海通、兴业证券等多家券商纷纷给出买入或推荐评级。

从中信建投证券业绩预测来看，2026-2028年公司营收/归母净利润的CAGR有望持续保持24%及以上增速。AI技术落地叠加全球化红利，这家不靠讲故事的务实派AI龙头，有望加速释放潜力。