拒绝外卖平台补贴后，反而跑出了逆势增长。

截至2026年4月末，小菜园同店堂食客流同比新增45万人次，全国堂食客流整体增长约40%；外卖与堂食业务占比稳定在3:7的健康区间；79.3万付费会员贡献了46.48%的累计复购率，会员月消费频次较普通老客高出73.3%。2025年全年，公司归母净利润逆势大涨23.16%，净利率提升至13.4%。

这一切，都始于8个月前看似“冒险”的决定：主动终止所有主流即时零售平台的补贴联动，彻底告别低价内卷模式。

在流量为王的时代，放弃平台补贴曾被行业视为“自断臂膀”，但如今市场用真金白银证明：过度依赖平台补贴对品牌长期发展并非好事，真正能穿越周期的，永远是对产品本质的坚守和对用户价值的深耕。

01 流量困局：低价内卷难以为继

过去几年，外卖的爆发式增长彻底改变了餐饮行业的格局。从头部火锅品牌到中式快餐连锁，几乎所有玩家都在加码线上，外卖收入占比持续提升，一度成为行业增长的核心引擎。

但高速扩张的背后，行业也逐渐暴露出结构性隐忧。红餐产业研究院数据显示，受长期低价竞争影响，约80%的餐饮商户净利润同比下滑，大量中小商户的净利润率跌破3%的生存警戒线。

过度依赖平台补贴的增长模式，正在让行业陷入难以持续的循环。

首先是消费者心智的异化。当低价成为影响用户下单的重要因素，部分品牌逐渐沦为算法推荐里的“价格选项”。用户对价格的敏感度不断提升，一旦补贴力度下降，客流便容易出现波动，品牌也难以建立起清晰的价值认知。

更值得警惕的是产品力的弱化。当价格竞争成为主流，品质、服务、体验的差异被部分掩盖。为了控制成本，一些商家不得不简化制作流程、调整食材标准，最终陷入“降价-降质-用户流失-再降价”的被动循环。没有合理的利润支撑，产品研发和服务升级也难以持续推进。

长期来看，这种模式也在透支行业的发展潜力。用户习惯了补贴后的价格体系，品牌恢复合理定价的难度不断加大；而部分平台为维持市场份额持续加码补贴，最终成本压力向商户端传导，形成多方受损的局面。

在这样的行业背景下，小菜园做出了不同的战略选择。它没有跟随行业的低价竞争潮流，而是选择跳出流量博弈，回归餐饮的本质：让用户吃得更好。

02 战略升维：跳出算法流量博弈

外卖活动是价格的锚点，而非价值的终点。平台补贴只能带来短期的流量暴增，而真正能留住用户的，是始终如一的产品品质和服务体验。

基于这样的认知，小菜园搭建了一套“产品力为基础、会员制为核心、全渠道为延伸”的三维增长体系，用长期主义的定力，对抗行业的短期焦虑。

首先看产品力。作为餐饮的核心竞争力，无论堂食还是外卖，“让用户吃得更好”是小菜园从未动摇的根本命题。为保证产品品质的一致性，小菜园搭建了覆盖供应链、出品、运营全环节的标准化体系。

供应链端，提前三年布局、总投资10亿元的马鞍山中央工厂即将于2026年6月全面投产，未来将支撑3000家门店的运营。这座集粗加工、净菜、物流仓储于一身的供应链中枢，不仅能实现食材的集中采购和标准化加工，更能从源头把控品质，降低成本。

出品端，小菜园坚持“现炒现做”原则，绝不因为是外卖就降低标准。通过升级保温锁鲜包装，最大限度还原堂食口感；引入炒菜机器人，将标准化翻炒交给机器，让厨师专注于菜品的灵魂把控。目前，超200家门店已投入使用炒菜机器人，人效提升的同时，品质也更加稳定。

退出补贴后，小菜园将更多资源投入到产品研发中。2025年全年更新菜品30余道，菜单常年控制在50道左右，精简SKU的同时，保证每一道菜都是精品。外卖平均配送时效也压缩至28分钟以内，全方位提升用户体验。

再看会员制。退出平台补贴，必然会面临短期的客流波动。为了平滑这一影响，小菜园于2025年底推出了88VIP付费会员体系。不同于行业常见的“套路式”会员，小菜园的88VIP整体综合让利幅度约4%，与2025年堂食客单价小幅下行的趋势高度匹配。

数据是最好的证明。截至2026年4月，88VIP会员月消费频次达1.89次；专属工作日权益落地后，单用户消费贡献提升67元，工作日午餐客流增长41.4%。千万级累计注册会员中，近80万付费用户正在从冷冰冰的数字，变成可触达、可沟通、可服务的品牌资产。

最后看全渠道。小菜园从未放弃外卖，相反，它始终认为外卖是餐饮行业不可或缺的增长点。但它反对的，是单一依赖外卖、被平台流量绑架的粗放增长模式。

经过近一年的调整，小菜园成功实现了“堂食65%、外卖35%”的理想渠道配比。这一比例是经过反复测算的“安全红线”，既保留了外卖的场景价值，又不会因为单一渠道占比过高而失去经营自主权。

03 价值释放：长期主义兑现红利

小菜园的战略调整，不仅赢得了用户的认可，更获得了资本市场的坚定信心。

2025年年报显示，公司全年实现营业收入53.45亿元，归母净利润7.15亿元，同比增长23.16%，净利率提升至13.4%。在行业普遍承压的背景下，这样的业绩表现堪称亮眼。

更难得的是，小菜园始终坚持与股东共享发展成果。2025年公司全年派息比例达到69.8%，按当前股价计算，股息率超过7%，在港股上市餐饮企业中处于领先水平，显著高于行业约35%-40% 的平均派息率。高分红的背后，是公司充沛的现金流和对未来发展的十足底气。

2026年5月，小菜园再次抛出重磅利好：启动最多1.5%的股份回购计划，同时将公众持股最低比例从15%调整至10%。在消费板块整体低迷、股价处于低位的当下，这一动作无疑传递了管理层对公司长期价值的坚定信心。

海通国际、中金公司等头部机构普遍看好公司成长潜力。随着88VIP会员体系的持续渗透和马鞍山中央工厂的投产，公司的盈利能力将进一步提升。目前，小菜园2026年预测PE约10倍，显著低于国内连锁正餐行业14-18倍的平均估值水平，估值修复空间充足。

长期来看，小菜园的增长逻辑清晰且可落地：2026年计划净增200家门店，冲刺千店规模；会员体系持续迭代，单客生命周期价值稳步提升；供应链全面升级，规模化降本效应逐步显现。同时，香港首店即将开业，标志着公司正式迈出出海的第一步，未来成长空间进一步打开。

结语

餐饮的本质，从来都是人与人的连接，而非人与算法的博弈。

小菜园用自己的实践证明，放弃短期的流量博弈，拥抱长期的价值创造，不仅不会被市场淘汰，反而能在行业洗牌中脱颖而出。它的选择，不仅是一家企业的成功，更为整个餐饮行业指明了一条健康可持续的发展道路。

毕竟，让老百姓吃得好的生意，永远是最长的生意。