当前，A股行情两极分化，市场分为“站在光里的”与“看着光里的”两部分，“沾光者”股价飞天，“无光者”股价入地。

截至6月5日收盘，沪深京三市股价TOP10个股中，有5只股价超过1000元。其中，除了贵州茅台（600519.SH）这只老贵族，其余的全都是与光模块有关的个股，包括曾经的寒王寒武纪（688256.SH），新晋沪深300第一权重股中际旭创（300308.SZ），以及两市股价唯一突破2000元的新股王联讯仪器（688808.SH）。

与此同时，表现在盘面上，A股行情目前有一个突出的特点，就是很“拥挤”：光模块及其关联公司就像资金黑洞，吸纳了市场上大部分流动性，导致其他老登股不断“失血”，股价跌跌不休。

6月5日，受美股科技股下跌及公司职工股解禁双重影响，中际旭创下跌7.81%，成交583.25亿元，创出上市以来最大交易金额，同时跻身A股单日成交额历史第四。

这一天，沪深两市成交总金额为3.07万亿。

据Choice数据统计，两市成交金额前20的股票，当日累计成交金额4396.06亿元。换句话说，成交TOP20个股的成交金额，占沪深两市总成交的14.32%。

这样高的占比，在以往的行情中已经很罕见了。

但是，在全球资本都在追逐AI硬件特别是光模块公司时，谁也不清楚这种两极分化的行情能走多久。这时候，看看国外知名投行对行情的分析，并进行交叉验证后，还是能大致判断出：这波AI行情，眼下正处于什么方位？

笔者选择了五家知名的海外投行：高盛、摩根士丹利、摩根大通、瑞银、野村。把他们的研报放在一起交叉比对，一幅高度一致的行情画像便浮现出来。那就是：A股AI行情的主角从来不是大模型公司，而是AI硬件—算力—高端制造这条"硬链条"；行情的核心驱动力正在从"叙事/估值修复"向"盈利/订单验证"切换；它不会走普涨牛市，而是一条结构性主线反复深挖的分化之路。

高盛算过一笔账：中国占全球AI市值的10%、营收的16%，但全球基金对中国AI股的配置仅约1.2%——这个数字既是"低配带来的增量空间"，也反向说明国际大钱对这条线的共识远未形成，行情的主力资金仍然是内资和结构化产品（ETF被动化就是野村点出的关键边际变量）。瑞银用数据把"盈利底"钉在了桌面上：全部A股2026年Q1盈利同比转正至3.9%，电子板块盈利同比+36.6%——AI硬件方向已经不只是讲故事，利润表在真的变厚。野村则泼了一盆冷静的水：静态PE已处近十年均值+1倍标准差水位，后续指数级估值扩张需要"超预期的边际流动性"或"更强的基本面信号"——翻译成白话就是：靠拔估值赚钱的蜜月期，大概率过了。

上述观点，都是对基本面与资金面的描述，普通投资者最关心的还是行情位置。说白了，他们最想知道：A股AI行情，目前卡在哪个阶段？

如果把这波AI产业链行情，拆成大家熟悉的三段经典走法。那么，当前A股AI行情：更像是第二阶段的中后段，正试探能否跨进第三阶段。

首先，行情已经自发完成了"去芜存菁"。

大摩的话很直白——"普涨行情终结，结构性行情是全年主旋律"。摩根大通锚定的也是AI全生态链里的"高质量成长"而非泛AI题材。市场自身就在用分化来替你做筛选。

其次，"硬件能吃肉、软件喝汤都难"的格局，与美股完全同构。

高盛在美股对无盈利科技股亮黄牌，对英伟达+存储一边倒看多；这套逻辑平移到A股，就是算力（GPU/国产化替代）、光通信（中际旭创、天孚通信被大摩实打实重仓）、存储/HBM供应链、半导体设备材料这些方向持续吸金，而纯AI应用层/大模型概念股的反弹往往短促且不可持续。

第三，盈利数据的"硬度"在增强，但覆盖面仍然窄。

瑞银的电子板块数据是实的（+36.6%盈利增速），但它同时也暗示了另一件事——AI的利润目前高度集中在产业链中上游的几个节点，并未扩散为广谱的盈利修复。这就意味着行情的"宽度"不够，宽度不够的市场天然脆弱。

对于那些担心见顶的投资者而言，真正需要盯住的是以下危险信号：这里是五家投行给出的最有价值的"预警清单"。

① 估值水位已至"需要业绩加速度匹配"的临界区（野村：PE近十年均值+1σ）。这意味着任何一季的盈利不及预期，都会触发比以往更猛烈的杀估值。尤其对那些"涨在预期、亏在当期"的边缘标的，容错率为零。

② 行情宽度持续收窄的风险。高盛点出了韩股的前车之鉴——三星+SK海力士占总市值一半以上，宽度为负，散户投机升温→短期回调概率陡增。A股AI如果进一步向极少数龙头缩圈，"指数横着、龙头独扛"的格局看起来强，实则最怕一次外部冲击（地缘/出口管制/关税）引发连锁平仓。

③ "需求破坏"的传导链不能无视。大摩的2026年框架里有个关键警告：下半年存储/内存成本通胀可能倒逼终端需求收缩。A股的算力链——无论光模块还是服务器代工——最终绕不开一个买家：国内云厂商+运营商资本开支的可持续性。如果Capex节奏在下半年边际放缓（利润压力→开支纪律收紧），订单验证阶段的脆弱面就会暴露。

④ H股的"拖拽效应"。高盛下调H股至标配不是小事——港股互联网是中国AI叙事的另一半（模型层+应用层+数据层），如果那一端的盈利复苏一再推后（补贴战烧钱340亿只是一季），会反过来压制A股资金对"AI全生态"的远期定价想象力，把行情锁死在"硬件苦力"的单维定价里。

那么，究竟该怎么给A股行情当前位置下个判断呢？

那就是：A股AI行情不在顶部，但也早已不在底部。它站在第二阶段——订单验证期——的门槛上，正试图向第三阶段（业绩持续兑现）跨越。

行情的"底色"是坚实的（产业方向对、政策支持、盈利初步验证、外资超低配提供的期权价值），但"估值缓冲垫"已经变薄，下一阶段的超额收益将高度依赖于季度业绩的连续性和Capex链条不被打断。

一句话概括：A股AI行情，正在从"相信故事"毕业，到"交出利润"的考场里——考得过，后面还有空间；考砸了，缩圈回撤不会温柔。

不过，圈内人坦言，五家海外投行的交叉验证给出的答案很清楚：就产业趋势本身而言，这里还不是行情尾声，只是从容易挣的钱变成了更难赚的钱。