煤炭:业绩有望创新高,2022高景气或延续

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预计2022年煤价虽有波动,但整体维持高位。
本文来自格隆汇专栏:中信证券研究,作者:祖国鹏

2021年煤价创出历史新高,行业利润大幅扩张,预计平均业绩增速接近80%,同时股息率也有望保持吸引力。预计2022年煤价虽有波动,但整体维持高位,叠加长协价大概率提涨,预计板块景气依然维持高位,目前板块估值处于历史低位。在业绩预期向好、宏观经济预期企稳的背景下,龙头公司的估值修复有望进一步推进。

2021年各煤种均价大幅上涨,坑口动力煤涨幅最大,焦炭价格涨幅最小。

2021年在需求大幅增长、产量缺乏弹性的背景下,煤炭供需错配明显,煤价大幅上涨,各类煤种平均价格涨幅接近70%,其中内蒙等地坑口动力煤价格涨幅超过1倍,北方港口5500大卡标杆动力煤2021年均价为1023元,同比涨幅超过80%。焦炭平均价格同比上涨52%,涨幅相对最小。

2021年主流公司业绩或大幅增长,股息率继续保持吸引力。

国家统计局数据显示,2021年前11月全国规模以上煤炭开采和洗选业实现利润总额6473.60亿元,同比增长226%。从总体净利润水平看,我们主要跟踪的煤炭开采上市公司2021年全年业绩同比增速为78%(若剔除业绩占比较大的中国神华,业绩同比增速为122%),其中动力煤/焦煤/无烟煤主要公司业绩同比增速分别为+64.51%/ +60.75%/+224.82%。已发布预告的焦炭类公司,业绩预增也都在2.5倍以上。我们以2021年净利润预测为基准,假设公司维持2020年或者承诺的分红率水平,主要煤炭开采公司平均股息率有望达到6.45%。

预计2022年煤炭景气虽有波动,但依然会维持高位。

2022年或是煤价向中期均衡价格回归的一年,在经历了2021年需求大幅增长后,预计2022年工业用电及地产政策放松的效应对煤炭需求依然有支撑,行业或呈现供需双旺的格局,但会从极端的供给紧张回归供需平衡,2022年动力煤市场均价或回落至850~900元/吨的水平,同比降幅在12~15%左右,但依然维持高位。由于年度长协价格有一定的提涨空间,叠加产量增长,龙头上市公司2022年业绩或依然有增长。

风险因素:

宏观经济增速放缓,影响煤炭需求;供给集中释放压制煤价等。

投资策略:年报业绩预期催化下,板块估值修复行情或进一步强化。

从目前煤价预期看,煤炭企业2021Q4及2022年业绩依然有望维持高位。主流龙头上市公司2021年全年业绩预期对应PE估值在6x左右,估值有吸引力。随着安监恢复常态以及宏观经济预期的改善,2022年煤价预期并不悲观,再加上部分煤炭企业2021年业绩预告向好以及企业转型的逐步推进,预计都将有效改善市场情绪,成为强化板块行情的催化剂。我们推荐积极向新能源转型的华阳股份、电投能源,以及业绩向好的晋控煤业、陕西煤业等。

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