核心观点

综合来看，我们延续此前观点：受制于高估值及公司业绩分化，6月转债市场或仍呈现指数层面普涨机会偏弱、局部赚钱效应显著的局面，定价及择券更加精细化则是应有之义。

摘要

5月，权益与转债市场行情复盘

TMT“一枝独秀”，消费、医药领跌。至5月26日，5月，万得全A涨3.14%，其中科创50涨幅高达18.88%；科技TMT涨15.79%，先进制造微涨1.55%，消费、医药跌幅超5%，金融地产、周期分别跌3.86%、2.26%。

转债逆势下跌，小盘微涨。至5月26日，5月中证转债跌1.57%；大盘、中盘转债分别跌4.18%、2.32%，小盘转债微涨0.46%。高价因子逆势上涨，高价、高价低溢价率策略涨幅超2%；双低、低价策略跌幅均超3%。

5月，转债估值自高位小幅回落并窄幅波动。5月，伴随着权重转债回调，转债百元平价溢价率中位数整体在38%-41%区间窄幅波动，但均值降至最新30%以下。截至5月26日，全市场转债价格中位数、25%分位数分别降至136.23元、125.40元，中低价转债价格压降较为显著。

6月，经济与权益基本面展望

展望6月及后市，估值端支撑尚可，但结构分化显著。业绩修复与政策支撑预期下，我们认为A股或仍延续结构性慢牛趋势，关注AI科技链条的资本开支节奏，以及SpaceX、长鑫存储、宇树科技、蓝箭航天等国内外关键科技公司IPO进程催化等。

6月，转债市场展望与策略组合

结合转债估值看，近期转债百元平价溢价率中位数小幅回落但仍属历史高位，高平价（130元以上）转债转股溢价率约17.65%。关注转股价值等向上突破情况，但客观来说转债高估值一定程度上也压制了转债跟涨弹性。此外，6月是转债评级密集更新期，短期内仍需警惕转债评级下调风险，以及弱资质转债或有阶段性价格波动风险。

综合来看，我们延续此前观点：受制于高估值及公司业绩分化，6月转债市场或仍呈现指数层面普涨机会偏弱、局部赚钱效应显著的局面，定价及择券更加精细化则是应有之义。

具体配置策略上，建议关注5月回调较多的“压舱石”型非临期双低转债修复机会，挖掘有下修预期与正股修复共振的偏债转债，重视强赎倾向弱、估值适中的高价偏股型中小盘转债。底仓券换仓方向，建议关注光伏、煤炭、钢铁、交运、养殖等内需政策支撑方向的中大盘转债；偏债型条款方向，关注煤化工、气体、锂电池及材料、有机硅、铝、工程机械、电网设备、MLCC等供需边际改善方向的转债。此外，成长硬科技赛道弹性较高且轮动速度快，以AI为代表的科技创新仍是主线，建议关注AI算力及算电协同、芯片、半导体材料及设备、航空航天、人形机器人、量子科技、创新药等弹性小盘转债。

6月转债组合：包括半导体方向的睿创转债、国微转债，设备板块的珂玛转债、正帆转债、运机转债，受益于“反内卷”趋势的宙邦转债、福22转债、恒逸转2，创新药方向的百洋转债、皓元转债。

转债条款跟踪与供需展望

截至5月24日，5月内16只转债提议下修，下修倾向约11%；10只转债强赎，强赎倾向约53%。6月有约28只转债不下修区间即将到期，11只转债的不强赎区间到期。5月新增董事会预案转债7只，交易所新增受理2只转债预案，7只转债获上市委通过，8只转债获证监会同意注册。

风险提示：1）宏观经济增长不及预期；2）正股权益市场波动超预期；3）个券退市风险。

注：本文内容来自天风证券2026-05-28发布的《可转债定期策略—6月风起青萍，转债精耕》，报告分析师：谭逸鸣SAC编号S1110525050005、唐梦涵SAC编号S1110525060002