2026年5月，硅基智能正式向港交所递交招股书，冲刺“港股数字人第一股”。

硅基智能成立近十年来，狂揽至少9轮、总计超10亿元的融资。在它的股东名单里，不仅有腾讯投资、红杉中国、三六零，还有国新基金、招银国际等“国家队”与金融巨头的身影。

硅基智能的创始人司马华鹏，还是个典型的80后理工男。1999年考入南京航空航天大学电气工程专业。25岁时，他远赴拉脱维亚创立杀毒软件Returnil，成功拿到了海外资本的投资，在国外名声大噪。

2017年8月，司马华鹏在南京创立了硅基智能，并提出了“硅基文明”的观念。后来，大模型的热潮，又让“数字人”的生意站上了风口。

不过，在资本盛宴背后，硅基智能撕开了这个赛道骨感的一面：行业内卷、大客户重度依赖、盈利遥遥无期。那么，硅基智能的赴港IPO，究竟是一场技术变现的狂欢，还是行业焦虑下的求生？

把AI变成打工人

如果仅仅把硅基智能看作一家做“虚拟数字主播”的公司，格局就小了。在创始人司马华鹏的叙事里，这是一家AI劳务输出公司。

早在2017年，受AlphaGo击败李世石的启发，司马华鹏就敏锐地察觉到了AI进入真实生产环节的可能，并提出了“硅基文明”的宏大构想。

司马华鹏认为，人类作为碳基生命，在算力和可复制性上存在天然局限；而以大模型和芯片为底座的AI，将成为一种全新的“硅基劳动力”。

理想很丰满，现实却很骨感。硅基智能最初切入的赛道是，AI智能外呼和电话语音机器人。起初就是帮金融机构、运营商批量打电话。这项业务不仅缺乏技术想象力，还常常被外界诟病制造骚扰电话。

真正的转机出现在2018年底。团队里一位合伙人的亲人离世，希望通过声音和形象复刻来留住纪念。司马华鹏借此切入了数字人赛道，开始串联语音、人脸、口型等要素。

直到2022年底ChatGPT的爆发，大模型的涌现，才真正改变了人机交互的体验。大模型赋予了数字人灵魂，让它们不仅长得像人，还能理解语境、产生情绪、实时互动。

当时，趁着抖音等平台放开本地生活数字人直播口，硅基智能的产品迎来了井喷式发展。他们推出了多模态大模型DUIX平台和全自动内容生产系统（AICP），让数字人从最初的“念稿机器”，进化到了能够全自动生成视频内容、独立执行任务的AI智能体。

从电信客服到金融咨询，从直播带货到名师复刻，硅基智能的“数字打工人”迅速渗透到了40多个行业。目前，公司已经累计向全球交付了超过10万个硅基数字人。

按照灼识咨询的报告，2024年，硅基智能在中国数字人智能体市场中占据了高达32.2%的份额，稳居国内第一、全球第二。

吸引眼球却难赚钱

市场份额第一、顶尖资本扎堆、营收连年增长，硅基智能的表面看起来繁花似锦。但翻开招股书，其财务数据却揭示了数字人这门生意的残酷真相：很难赚钱。

2023年至2025年，硅基智能的营业收入分别为5.3亿元、6.55亿元及7.89亿元，保持着不错的增长态势。然而，公司却始终深陷亏损泥潭，3年间累计亏损近2.33亿元。同时，经营活动现金流也连续3年净流出，造血能力堪忧。

为什么一个行业龙头企业，却赚不到钱？

首先，硅基智能有“大客户依赖症”。招股书显示，2023年至2025年，公司前五大客户的收入占比常年维持在60%左右。

更夸张的是，其最大的客户（一家成立于2004年的头部电信运营商），在过去两年里分别贡献了64.4%和41.3%的总营收。几乎是这一家巨头，撑起了硅基智能的半壁江山。

在面对这种体量的“金主爸爸”时，硅基智能毫无议价权。为了抢下订单、确保合作，公司坦言只能采用“极具竞争力的定价模式”、“更优惠的折扣”，甚至不惜主动下调老产品的价格。

这种“以价换量”的策略，直接导致了毛利率的不断滑坡，从2023年的45.8%跌至2025年的34.5%。

那中小客户呢？更难伺候。在激烈的市场内卷下，中小客户的留存率极低。2025年，硅基智能老客户的续约率仅为可怜的26%。

更扎心的是，公司在中小客户身上的平均获客成本，高达22.2万元，而平均客单价也不过107万元。等于赚到的每10块钱里，就有2块钱要砸在获客上。

高度依赖大客户定制、直销占比高达99%、中小客户流失严重、获客成本高企，这四座大山压制住了硅基智能的盈利空间。公司还在招股书中提到：公司2026年将继续亏损。

数字人赛道的下半场

硅基智能的困境，其实是整个数字人赛道当下的缩影。

这是一个天花板高、但也很拥挤的市场。IDC预测，到2029年，中国AI数字人市场规模将达到250.5亿元。但在这个池子里，已经涌入了近百万家大大小小的企业。

大厂如腾讯、百度、阿里，手握顶尖的算力底座与应用生态，正在进行降维打击；无数的草根创业公司则在疯狂打价格战。随着大模型技术的普及，“造一个数字人”的技术门槛正在被迅速抹平，产品同质化很严重。

此外，数字人的商业化落地，还面临着体验与伦理的拷问。客服场景中的数字人经常“听不懂人话”，被用户吐槽是“人工智障”；而在直播和娱乐领域，“恐怖谷效应”以及近期引发争议的“AI演员替代真人”、“肖像声音侵权”等问题，也给这个赛道蒙上了合规的阴影。

大模型的成熟，不仅拔高了数字人的智商，也提让行业的淘汰赛提前到来。未来的竞争，不再是比拼谁的数字人“捏得更像真人”，而是比拼谁能真正将AI深度整合进企业的工作流，提供能切实降本增效的AI劳动力。

对于估值已达31.5亿元的硅基智能而言，冲刺港股IPO只是万里长征的第一步。它还要先向资本市场证明，自己不仅仅是一个拥有宏大叙事的“烧钱机器”，而是一个能够真正实现自我造血的商业实体。

参考资料：

《硅基智能冲刺港股“数字人第一股”：尚未盈利，腾讯为最大外部股东》，澎湃新闻；

《南京硅基智能科技带着10万个AI打工人冲刺上市》，蓝字计划；

《腾讯、红杉中国押注 估值31.5亿元的硅基智能冲刺港股数字人第一股》，科创板日报；

《南京跑出“数字人第一股”！ 80后南航校友做出10万数字人，冲刺IPO》，创业邦；

《周鸿祎入局，虚拟人第一股要来了》，投资家；