食品饮料提价,“涨”声响起来?

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随着第二梯度公司的提价预期逐渐落地,行业将有望进入新的阶段,进而业绩改善推动股价新一波上涨。
本文来自格隆汇专栏:国泰君安证券研究 作者:吴杨鑫

去年走势辉煌亮眼的食品饮料板块,最近的表现却不尽如人意,去年3月份从低点16068.2,一路涨至今年2月42706.67点,接着就开始漫长的回调,在9月初跌到27320.93点,回调深度达36%,好在近期逐渐回暖中,攀升至32471点左右。如此走势究竟为何?提价是股价助推器吗?当前是布局的好时机吗?


一、食品饮料板块如此走势是何原因?


在食品加工板块的涨跌中,我们不能单单只是为其表现而讶异,而是要了解它背后的逻辑。拆解食品饮料板块,今年以来低迷后又峰回路转的日子,其大概经历了四个阶段。

一是:冲高回落期。年初至三月初,在国内流动性收紧,美债收益率上行的背景下,板块较大幅度回调。高估值品种如次高端白酒、啤酒等由于大豆、PET等原材料延续了上行趋势,而企业由于需求等原因尚未提价的调味品板块,股价回调较大。

二是,触底反弹期。三月初至六月初,消费在低基数下持续复苏,食品饮料板块走势继续分化,消费回补、价格升级推动白酒次高端不断打开行业空间,啤酒板块高端化加速兑现涨幅居前,而调味品、肉制品股价则继续下行。

三是,担忧蔓延期。六月初至九月底,社零数据不及预期,大众品需求承压,同时叠加市场对外资流出的担忧,促使食品饮料板块整体下行。在这其中,政策面干扰的高端白酒(五粮液、泸州老窖)和业绩乏力的调味品领跌。

四是,底部反转期。九月底至今,部分大众品三季报利空出尽,情绪压制已经边际收窄,估值底部叠加事件催化,板块有所反弹。海天率先涨价释放成本压力,调味品板块底部催化领涨行业,乳制品受益利润释放,板块一定程度上涨。

此外,年内消费板块行情萎靡不振,除了上文分析的板块内部原因,还有一部分原因是新能源板块的崛起,市场资金在成长赛道上形成合力,所以今年2月以来消费板块表现低迷,白酒等细分行业上半年跌幅明显。


二、提价是食品饮料的股价助推器吗?


这轮提价,主要是源于上游成本压力向下游传导的“击鼓传花赛”。2020以来,原材料、包材、运输、能源轮番上涨,酝酿时间之长,波及范围之广均超市场预期。玻璃瓶、瓦楞纸等涨价,导致产品包材价格上涨;原油、原煤等能源等涨价,带动运输成本走高;糖蜜、豆粕等原材料涨价,带动原料价格提升。

这个上游成本增加的影响有多大呢?以调味品为例,其成本主要包括上游原材料与包装材料的成本。直接材料成本占调味品企业总成本的80%左右,酱油主要原料为大豆,占成本的20%左右。随着大豆、豆粕、包装、运输等价格大幅增长,其带来的成本压力自然会传导到下游生产商上。

自10月12日“酱茅”海天味业打响提价第一枪之后,恒顺醋业、天味食品、加加食品、李锦记等调味品公司也纷纷加入其中,掀起了一场“提价潮”。据不完全统计,本轮大众消费品上市公司宣布提价的已不下10家,覆盖调味品、速冻食品、休闲零食、饮料等多个食品细分领域。不止调味品提价,啤酒、乳制品等也均掀起了一波提价热潮。

涨价能否传导顺利,取决于各品类的竞争格局、销售费用率,公司的品牌力建设、渠道能力等多种因素。经过研究2016年-2018年食品股的走势,可以发现提价后一般会经历三个阶段,分别是提价启动期,过渡期和传导完毕期。

 

第一阶段,受提价催动,股价短期会迅速上涨,但波动较大;第二阶段,因需求和成本拐点未现,此时业绩改善程度有限,部分公司甚至因盈利改善不及预期而出现股价持续下探;到了第三阶段,因需求和成本均迎来拐点,行业全面复苏,此时业绩改善催动股价向上,且时间更长。


三、当前是布局食品饮料板块的好时机吗?


结合当前部分食品饮料股的提价状态来看,面对提价潮影响,目前资本市场仍处于第一阶段——部分第一梯队的公司出厂价提价,终端价格体系尚未调整,而第二梯队的部分企业仍在观望之中。因此,这也意味着,随着第二梯度公司的提价预期逐渐落地,行业将有望进入新的阶段,进而业绩改善推动股价新一波上涨。

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