一夜之间，合肥诞生一个新的万亿企业。

5月27日，长鑫科技IPO正式过会。从更新招股书、恢复受理到最终通过上市审核，整个过程只用了短短10天。而随着IPO过会，中国DRAM存储芯片产业，也第一次真正走到了万亿市值门口。

按照目前市场对DRAM龙头公司的主流估值方法测算，若长鑫科技未来净利润突破1000亿元，并参考三星电子、美光、SK海力士等公司的估值水平，其上市后市值，可能冲向2万亿到3万亿元。

如果按2万亿元估值计算，员工持股平台对应的账面财富接近1000亿元，某些员工个人账面身家向千万级跃迁；中金、中信建投等保荐券商，承销保荐费和跟投浮盈可能赚到上百亿元；合肥国资对应持股，账面价值将达到数千亿元级别。

长鑫科技IPO，员工持股超6000人

招股书显示，截至2025年6月底，公司累计亏损达408.57亿元。彼时，公司仍在持续扩产、加码研发，同时全球存储芯片价格也尚未完全走出下行周期。但随着AI服务器需求爆发、DRAM价格进入上行周期，公司业绩开始迅速反转。今年第一季度，长鑫科技营业收入达到508亿元，同比增长719.13%；净利润247.62亿元，同比增长1688.30%。折算下来，相当于日赚约2.75亿元。

公司预计2026年上半年净利润将达到500亿至570亿元，同比增长超过2200%。如果按照这个趋势推算，长鑫科技全年净利润，甚至可能突破1000亿元。

这是什么水平？

2025年整个A股市场，净利润超过1000亿元的公司，仅有10家。也就是说，长鑫科技还没上市，就已经开始逼近A股最赚钱公司的梯队。

推动这一切的，是过去两年AI服务器需求爆发后，全球DRAM和HBM价格持续上涨带来的存储芯片超级周期。

过去两年，全球AI服务器需求爆炸，HBM、高性能DRAM持续涨价。三星电子、SK海力士、美光赚疯了，而长鑫科技，靠市场占有率挤进全球DRAM四强。

按照2025年第四季度销售额统计，三星电子、SK海力士、美光三家公司，仍占全球DRAM市场超过90%的份额；而长鑫科技，已经拿下7.67%的全球市场份额，成为全球第四大DRAM厂商。

真正让市场疯狂的，是它的估值想象力。

目前，三星电子市盈率约22倍，美光约35倍，SK海力士约12.5倍。市场因此开始用20倍甚至30倍PE给长鑫科技估值。

如果按1000亿元利润、20倍PE计算，对应市值约2万亿元；如果按30倍PE计算，则可能达到3万亿元。

也正因此，一场新的财富重估，开始在中国芯片行业出现。

首先是员工持股。

根据招股书，公司已经通过合肥集鑫等平台，实施两期员工持股计划，累计授予高达6760人次。其中，第二期员工持股计划的入股价格，仅0.108元/股。

什么概念？

如果未来长鑫科技按2万亿元市值上市，对应股价约28.24元/股，很多员工的持股成本，可能不到未来市值的1%。

员工持股具体的潜在回报，可以从公司政策进行大致测算。

2023年6月，长鑫科技第二期员工持股计划，覆盖1986人，授予股份30.25亿股。若按2万亿市值测算，这部分股份对应市值约854亿元，人均账面财富达到4302万元。

2026年3月最新一次授予，仅8人获得2700万股，对应市值约7.62亿元，人均账面财富接近9525万元。

这些人中很多是工艺工程师、芯片研发人员、设备专家、材料专家。

过去，中国互联网行业曾批量制造财富神话；而现在，中国芯片产业，也开始进入自己的财富释放周期。

此外，据招股书显示，朱一明承诺，将其持有的7.68亿股，在公司上市后10年内，全部用于员工激励。

若按2万亿元市值测算，这部分股份对应市值约217亿元。即便按2025年末19298名员工平均分配，人均也能分到超过100万元。

同时，董事长朱一明还承诺：上市后10年内，不减持自己持有的剩余股份。

对于一家仍处于高速扩张阶段的芯片公司来说，这种长期锁定股权、持续向员工释放激励的安排，本质上也是在尽可能稳定核心研发团队。

进入硬科技红利期

作为近年来科创板最夸张的超级IPO之一，因为长鑫科技IPO“躺赢”的，其实是券商。

根据招股书，长鑫科技本次拟募资295亿元，仅次于中芯国际当年的532亿元，已经是科创板历史第二大IPO。而保荐机构，是中金公司和中信建投。

目前，长鑫科技尚未披露具体承销保荐费用，但并非不可测算。

过去几年，科创板大型半导体IPO，本身就极其赚钱。

比如：2023年，华虹公司募资212亿元，承销保荐费约2.61亿元；芯联集成募资110.7亿元，承销保荐费约2.56亿元；晶合集成募资99.6亿元，承销保荐费约1.97亿元；摩尔线程2025年募资80亿元时，承销保荐费甚至高达3.9亿元。

因此，市场目前普遍认为：长鑫科技此次IPO，仅承销保荐费用，大概率就在5亿元到7亿元之间。如果最终出现超募，甚至可能冲上8亿至10亿元。

但机构真正赚钱的方式，其实还不是承销费，而是跟投。

按照科创板规则，保荐机构需要以自有资金参与IPO战略跟投。

而长鑫科技此次拟募资高达295亿元，是科创板历史第二大IPO。按行业常见跟投比例测算，中金和中信建投此次跟投金额，可能接近10亿元。

如果长鑫科技上市后市值真冲上2万亿甚至3万亿元，那么这部分跟投股份，浮盈规模可能直接达到上百亿元。

换句话说：承销保荐费，只是开胃菜。真正的大钱，在股权增值。

而且，长鑫科技背后，其实还代表着中国半导体投行业务的一次重新洗牌。

过去很多年，中国券商最赚钱的项目，往往集中在互联网、消费和地产时代。

而现在，AI、半导体、先进制造业，正在重新改写资本市场的财富分配逻辑。

长鑫科技IPO，本质上是中国硬科技资产第一次真正开始进入“万亿估值时代”。

谁能提前绑定这些超级公司，谁就可能吃到下一轮最大的资本红利。

合肥：“以投代引”进入兑现期

说起来，长鑫科技成功过会，是“合肥模式”的核心样本之一。

合肥和长鑫科技的渊源，还要从2016年说起。

当时，合肥已经因为押中显示面板龙头企业京东方而彻底出圈。早年，京东方长期亏损，但合肥连续多年重金支持，最终等到了京东方成为中国面板产业龙头，也让合肥第一次真正建立起“敢赌产业”的城市名声。

但合肥很快发现，仅有面板还不够。

液晶面板本质上仍属于中下游制造，技术壁垒更高也更有价值的，是芯片。

于是，合肥继续向半导体产业链上游延伸。

同一年，合肥联合兆易创新共同推动成立长鑫科技。

兆易创新本身是国内知名存储芯片设计公司，而长鑫科技，则被定位为中国DRAM存储芯片制造平台。二者的合作模式是：兆易创新负责技术和产业资源，合肥负责资金、产业配套以及长期投入，双方一起做中国自己的DRAM公司。

而这次，合肥比当年对京东方的支持更加大胆。

项目初期，合肥直接投入144亿元，承担了长鑫首期项目80%的资金；随后，又联合国家大基金、安徽国资等，累计向长鑫项目注入超过1000亿元。

为什么要这么投？

因为DRAM，是整个半导体行业最难、最烧钱的赛道之一。

全球过去几十年，真正做成DRAM的，只有三星电子、SK海力士、美光等少数几家公司。这个行业不仅需要数百亿美元投入，还需要极其复杂的工艺、设备、人才和长期技术积累。

但合肥还是选择支持。

而现在，这场早期投资，开始进入兑现期。

目前，长鑫科技第一、第二大股东，分别为合肥清辉集电和长鑫集成，两家公司背后实际控制人均为合肥国资体系。

若按市场目前2万亿元估值测算，其对应账面股权价值，可能已达到数千亿元级别；若按更激进估值计算，则还会进一步上升。

而长鑫科技带来的，也不仅仅是账面财富。

更重要的是，它正在把一整条半导体产业链往合肥聚集。

围绕长鑫，合肥后来逐渐聚集了大量半导体设备、材料、封装、测试企业；同时，还建立了规模高达125亿元的产业基金，继续向半导体产业链更深处延伸。

城市的人才体系，也随之被重塑。

一边，合肥推出“合肥人才计划”，为长鑫科技团队提供最高1000万元安家补贴，吸引海内外半导体专家；另一边，又联合中国科学技术大学、合肥工业大学设立“集成电路学院”，为长鑫定向培养工程师。

甚至连后来蔚来汽车落地合肥，也和这套逻辑有关。

2020年，在蔚来最困难的时候，合肥国资出手投资蔚来，并推动蔚来中国总部落地合肥。随后，新能源汽车产业链开始进一步向当地聚集。

某种意义上，从京东方，到长鑫科技，再到蔚来，合肥过去十几年其实一直在重复同一套逻辑：

先用国资重仓押注一个关键产业龙头，再围绕龙头，把整条产业链、人才体系和城市资源一起拉过来。

这套模式，后来被总结为“以投代引”。

而长鑫科技IPO，可能是这套模式迄今为止最大的一次兑现。

因为它证明了一件事：

未来决定一座城市价值的，可能不一定只是房价；还可能是一家公司、一条产业链，以及一场对未来的长期投资。

参考资料：

《长鑫科技IPO，2家券商“躺赢”》，财联社；

《长鑫科技火速过会：万亿IPO造富盛宴拉开 挤满千万身家员工》，腾讯财经；

《长鑫上市，合肥“涨停”》，吴晓波频道。