兴业研究:美国通胀爆表,美元黄金齐上涨

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短期内美元指数恐上行乏力,金价将继续受抗通胀买入盘支撑。
本文来自格隆汇专栏:兴业研究,作者:张梦 余律

一周回顾:美国10月CPI同比增长6.2%,创下31年来新高,提振美联储加息预期,助推美元站上年内高点。金价在抗通胀买入盘的支撑下连续7日上行。美元兑人民币继续保持韧性,三大人民币指数走高,境内外远掉期点数回落,价差收敛,基本维持在50pips以内。

基本面纵览:美国10月CPI增速再创新高,多名美联储官员预热加息。俄罗斯兑现天然气输送承诺,欧央行管委鸽派言论打压加息预期。英国央行行长解释维持利率不变原因,英国第三季度GDP环比远逊前值。日本放宽边境防疫政策,日本央行10月会议纪要强调维持宽松政策立场。国内方面,10月外储实际变动由降转增。央行就支持新型离岸国际贸易发展有关问题发布征求意见稿。

后市展望:全球市场方面,短期内美元指数恐上行乏力,金价将继续受抗通胀买入盘支撑。本周已有多名美联储官员“喊话”明年加息,下周需关注其他票委对于加息的态度。数据方面需关注欧元区第三季度经济增长、10月通胀数据,及美国10月零售销售数据。本周美元兑人民币与美元指数走势再次分化,人民币升值超调幅度继续加深。当前6.38附近存在较强的技术性支撑,结汇盘尚未发生踩踏之前,人民币短线继续升值破位的难度较大。11月以来掉期隐含境内美元利率出现反弹迹象,关注境内美元利率的进一步变化。


一、疫情追踪


本周全球新增确诊病例数继续反弹。亚洲地区,土耳其单日新增确诊病例小幅回落,但整体水平仍处于高位;印度日新增确诊病例中枢有所上扬;韩国日新增病例数维持在2千例以上;日本和印尼疫情趋于稳定。美洲地区,美国日新增病例数大幅增长;巴西日新增病例数居高不下。欧洲地区,主要经济体日新增病例数均呈上行态势,其中德国疫情形势恶化最为明显,日新增数据再创疫情以来新高;英国日新增病例数激增,重回4万例水平。


二、一周回顾


全球市场方面,美国10月CPI同比增长6.2%,创下31年来新高,提振美联储加息预期,助推美元站上年内高点。主要非美货币在美元走强打击下震荡回落。金价在抗通胀买入盘的支撑下连续7日上行。

人民币市场方面,美元兑人民币运行于6.37至6.42区间,震荡幅度小幅走阔,主要非美货币及港币相对人民币贬值,三大人民币指数走高,境内1个月期权隐含波动率回升,1年期隐含波动率回落。

流动性方面,本周3个月LIBOR上行1.162bp, CIROR与上周持平, SHIBOR上行0.3bp,3个月NCD上行2.12bp。为维护银行体系流动性合理充裕,本周央行7天逆回购保持单日1000亿元的投放。本周公开市场累计有2200亿元逆回购到期,累计进行了5000亿元逆回购操作,公开市场全口径净投放2800亿元。本周境内外远掉期点数回落,价差收敛,基本维持在50pips以内。


三、基本面纵览


全球市场

1. 美国:10月CPI增速再创新高,多名联储官员预热加息

周二,美联储主席鲍威尔在美联储、欧央行和加拿大央行联合举办的多样性大会上发表讲话。鲍威尔表示,美联储在衡量经济接近充分就业的程度时,会考虑一系列广泛的指标,同时他重申了在政策决策上,“关注处于就业市场观望状态的人们”所带来的好处。鲍威尔也承认,大多数根深蒂固的不平等,都超出了货币政策的能力范围。鲍威尔指出,新冠疫情导致的经济衰退,其最残酷的一点是,它给总算才开始体验到经济增长好处的工人们,造成损失。鲍威尔还表示,美联储正在努力营造一个包容性的工作环境,让员工们在工作中感到舒适,并在行业内促进类似的包容性文化。他称,根据过去一年多的数据和经验,他依旧认为明年下半年美国能达到充分就业。美联储理事克拉里达于周一表示,将关注通胀、失业率和美国GDP表现,如果三者持续改善,特别是他预计明年底将实现充分就业,那么明年底将满足加息的必要条件。同日,2022年FOMC票委、圣路易斯联储主席布拉德也呼应了克拉里达对加息的观点,甚至看法更为激进,称鉴于美国经济复苏和劳动力市场活跃程度良好,明年可以进行两次加息。布拉德认为,美联储在明年中旬结Taper后就能开始加息,如有必要,还可以加快步伐在明年第一季度就结束Taper,主要理由是担心高通胀持续过久。

通胀数据方面,美国劳工部于本周三公布的数据显示,美国10月CPI同比上涨6.2%,增速再加快,高于前值5.4%,也高于市场预期5.9%;环比上涨0.9%,高于市场预期的0.6%,环比涨幅为4个月以来最高,较前值0.4%大幅上升。剔除波动较大的食品和能源价格,美国10月核心CPI涨幅扩大,同比上涨4.6%,高于预期值4.3%,高于前值4%;环比上涨0.6%,高于预期0.4%和前值0.2%。其中,二手车价格上行再次成为推动通胀的主要因素,10月二手车价格上涨2.5%,全年上涨26.4%。新车价格上涨了1.4%,近十二个月上涨9.8%。住房指数环比上涨 0.5%,租金指数上涨 0.4%,住宿指数上涨 1.4%。10月住房通胀率为3.48%,租金通胀率2.70%。此外,食品和服务价格也在大幅反弹,本月上涨0.9%。肉类、家禽、鱼类和鸡蛋本月合计上涨 1.7%,同比上涨 11.9%。美国劳工部于周二公布的数据显示,美国10月PPI同比增长8.6%,符合预期的8.6%,前值为8.6%。从环比来看,增长0.6%,预期值为0.6%,前值为0.5%。核心PPI同比为 6.8%,同样与市场预期一致,前值为6.8%。环比增长0.4%,预期值为0.5%,前值为0.2%。具体来看,能源价格大幅上涨,涨幅为4.8%,汽油上涨6.7%。柴油、鲜干蔬菜、气体燃料、喷气燃料、塑料树脂和材料等物价指数也走高。汽车和汽车零部件零售的利润率上涨了 8.9%,推动服务价格上涨占比高达80%。

对于再次高攀的通胀数据,拥有2021年投票权、旧金山联储主席戴利表示,她正在监测“令人瞠目结舌”的通胀,但现在判断美联储是否应加快政策收紧步伐还为时过早。她指出,供应链瓶颈和消费者对商品的高需求推动了通胀再次上行,而劳动力供应由于疫情的影响而受到限制,眼下不确定性需要美联储保持警惕。同日,总统拜登也对高企通胀发表了讲话。他表示,扭转通胀是重中之重,尤其是在能源领域。拜登指示国家经济委员会探索降低能源价格的方法,并要求联邦贸易委员会解决“任何市场操纵或价格欺诈行为”。拜登还表示,他致力于“美联储独立监测通胀,并采取必要措施应对通胀”。

其他数据方面,美国11月6日当周首次申请失业救济人数(万人)今值为26.7,预期值为26,前值为27.1;美国10月30日当周续请失业救济人数(万人)今值为216,预期值为205,前值为210.1;美国11月5日当周EIA原油库存变动(万桶)今值为100.2,预期值为155,前值为329;美国11月密歇根大学消费者信心指数初值今值为66.8,预期值为72.5,前值为71.7。

10月CPI同比再次上扬,创下31年来新高,引发市场对美联储提前加息的担忧。同时,多名联储官员释放明年加息信号。近期有所降温的加息预期出现反弹,带动美元指数刷新年内高点。当前市场紧盯美联储加息前景,美国通胀及就业形势变化都将引起美元指数的较强波动,美联储官员的鹰派言论也将为美元提供支撑。短期内美元指数大概率维持高位震荡态势。

2. 欧洲:俄罗斯兑现天然气输送承诺,欧央行管委鸽派言论打压加息预期

俄罗斯天然气工业股份公司(Gazprom PJSC)表示,其正在启动一项计划,从11月开始向欧洲的五个储存设施输送天然气,以兑现俄罗斯总统普京上个月做出的承诺。俄罗斯天然气工业股份公司旗下Astora公司的数据显示,上周末,该公司向德国储存设施输送了一些天然气,输送仍在继续。

本周,欧央行多名委员发表了讲话,体现出当前管委会内部对于通胀及资产购买前景的较大分歧。欧央行首席经济学家连恩于本周表示,欧元区通胀涨幅“出人意料地高”并不预示着全球经济在20世纪70年代经历过的长期通胀局面会重演。他指出,当前的通胀时期非常不寻常,这种现象与强劲的全球复苏有关,并不会反复出现,预计明年通胀率将下降,中期通胀依然低迷,因此对于通胀的暂时上升,不能反应过度。不过,欧央行执委埃尔德森表示,欧元区通胀可能会在中期接近2%的目标。欧央行管委、荷兰央行行长诺特于本周也发表了讲话。他表示,一旦于明年3月停止大流行紧急债券购买计划(PEPP), 欧央行会致力于防止悬崖效应,但是否需要持久地提高购买速度,这在很大程度上取决于通胀前景。他还说,在危机阶段结束后,欧央行将需要评估其是否需要在债券购买操作上保持高度灵活性。加息方面,他重申了其他欧央行官员最近的表态,即明年不太可能满足加息的条件。欧央行管委、奥地利央行行长霍尔茨曼于周三在伦敦的一次活动中则表示,如果通胀已经可持续地回到官方目标,欧央行可能最早于明年9月停止所有资产购买计划。霍尔茨曼预计,2022年全年物价涨幅将保持在2%以上。另外,他表示,反对对常规债券购买计划做出任何改变,并反对新一轮旨在吸引银行向实体经济提供贷款的长期再融资操作。

欧央行于本周四公布了最新的经济公报。公报显示,欧央行预计欧元区通胀率将于年内进一步上升,并于明年下降,欧央行随时准备适当调整其所有工具,以确保通胀在中期稳定在2%的目标。公报指出,能源价格(尤其是石油、天然气和电力价格)上涨、与经济恢复相关的需求恢复速度超过了供给以及与德国增值税削减结束相关的基数效应等因素的影响预计将在2022年期间得到缓解。

经济数据方面,欧元区11月Sentix投资者信心指数今值为18.3,预期值为15,前值为16. 9;欧元区11月ZEW经济景气指数今值为25.9,前值为21;德国11月ZEW经济景气指数今值为31.7,预期值为20,前值为22.3;德国10月调和CPI同比终值(%)今值为4.6,预期值为4.6,前值为4.6;德国10月调和CPI环比终值(%)今值为0.5,预期值为0.5,前值为0.5。

欧央行多名管委于本周再次否认明年加息,与美联储态度形成鲜明对比,打压欧元。欧元兑美元下破1.15点位至1.143附近,创下2021年来新低。美联储先于欧央行收紧政策的前景将继续施压欧元,且德国组阁不确定性及反复疫情将给欧元再添下行风险。不过短期内美元持续上涨的动能较弱。

3. 英国:央行行长解释维持利率不变原因,GDP环比远逊前值

英国央行行长贝利本周表示,目前的通胀的上升与封锁措施结束后重新开放有关,如果有证据显示通胀预期上升影响薪资,央行将不得不采取加息行动。对于11月会议上“按兵不动”这一行动,贝利解释称,央行在决定是否加息之前,希望了解英国国内和国际问题,对生活成本有什么影响。目前的情况不同,因为通货膨胀是由全球“供应冲击”造成,而不是英国经济的需求太大造成。“提高利率,恐怕不会让英国得到更多的天然气。”此外,贝利还称,之前10月讲话时认为利率很可能会上升,因此有必要发出这一警告,但在任何时候,他或货币政策委员会的成员们都没有说过11月加息这一时点。英国央行副行长布罗德班特于本周三表示,疫情已经令劳动力参与率减少,但他预计劳动力市场的参与率将上升,劳动力市场的压力将随着时间的推移而减轻。

英国国家统计局于周四公布的数据显示,英国第三季度GDP环比增长1.3%,较上一季度(5.5%)显著下降,也不及英国央行预估的1.5%。目前,英国的实际经济规模较2019年底疫情前水平低2.1%。英国国家统计局称,鉴于英国进一步放松疫情限制和重新开放经济,第三季度GDP增长主要来源于服务业和医疗行业。在第三季度,英国服务业增长1.6%,基本恢复疫情前水平,其中住宿和餐饮服务增长了30%,艺术、娱乐和休闲服务增长了19.6%;医疗健康行业增长了3.5%;教育行业继续低迷,增长了0.4%;由于消费者支出疲软和供应链中断,批发和零售贸易行业下降2.5%。

其他数据方面,英国三季度GDP同比初值(%)今值为6.6,预期值为6.8,前值为23.6%;英国9月GDP环比(%)今值为0.6,预期值为0.4,前值为0.4;英国9月商品贸易帐(亿英镑)今值为-147.36,预期值为-143.5,前值为-149.27;英国9月制造业产出同比(%)今值为2.8,预期值为3.1,前值为4.1;英国9月工业产出同比(%)今值为2.9,预期值为3.1,前值为3.7。

尽管英国央行行长贝利依然强调加息的必要性,但英国第三季度GDP数据显示英国经济的复苏速度已落后于G7中的其他国家,这将使得英国央行陷入两难的境地。英国央行暂缓加息的态度将边际利空英镑,疫情、供应瓶颈及能源价格飙升给经济复苏带来的负面影响也将继续拖累英镑。

4. 日本:放宽边境防疫政策,央行10月会议纪要强调维持宽松政策立场

从本周一上午10时起,日本政府正式放宽边境防疫政策,重新允许留学生等人员入境,并将已接种新冠疫苗的商务旅客的居家隔离时间,从原来的10天缩短至3天。隔离期缩短至3天的对象,包括部分日籍归国人员,以及因商务目的入境的外籍短期入境者。

日本首相岸田文雄于本周四表示,将在下周末之前制定一项价值“几十万亿日元”的大流行救援刺激计划,其中包括向受新冠危机打击的家庭发放现金。岸田文雄说,将向受疫情影响最严重的学生、临时工和低收入家庭发放每人10万日元(约合884美元)的现金。他说,政府还将向18岁以下的每个儿童提供总计10万日元的现金和代金券,但年收入超过960万日元的家庭除外。

日本央行于本周一公布10月货币政策会议审议委员意见摘要。摘要显示,随着被压抑的需求改善,日本经济可能会逐渐好转。日本央行预计,日本经济可能在明年上半年出现更清晰的改善,但必须警惕长期供应紧张、海外经济放缓等风险。通胀方面,政策制定者们表示,由于能源成本上升和企业通胀预期上升,通胀压力可能会增强。多名委员在会上表示,即使需求增加也要保持宽松政策。

经济数据方面,日本9月贸易帐(亿日元)今值为-2299,预期值为-3587,前值为-3724;日本10月经济观察家前景指数今值为57.5,预期值为57,前值为56.6;日本10月PPI月率(%)今值为1.2,预期值为0.4,前值为0.3;日本10月PPI年率(%)今值为8,预期值为7,前值为6.3。

受美元及美债收益率提振,本周美元兑日元涨近0.42%至113.91。中期来看,美联储边际收紧货币政策的背景下,日元将承压贬值。

5. 港币:恒生指数震荡上行

中国香港金融管理局总裁余伟文于周五在接受专访时表示,国家“十四五”规划中明确支持香港强化全球离岸人民币业务枢纽,在政策利好下,加上境外投资者配置人民币资产需求趋升,香港离岸人民币市场仍有庞大的空间发展。香港将会循三大方向进一步推动香港离岸人民币市场发展,包括提高离岸人民币流动性;推动离岸市场的人民币产品发展;及进一步完善离岸市场的人民币金融基建,从而巩固香港离岸人民币业务枢纽的地位。

本周美元兑港币随恒生指数震荡上行。HIBOR利率上行1.572bp。EPFR基金流向显示资金继续流入香港。

6. 澳元:承压回落

由于实现了95%的双剂新冠疫苗接种率目标,澳大利亚首都堪培拉政府于11月11日晚11点59分起提前放宽该地区的疫情限制措施。这成为首都领地自8月12日进入封锁以来最重大的一次放宽限制。家庭访客数量及户外聚会人数已不再受限制。有固定座位的室内和室外娱乐场所,如堪培拉体育场,可满座举办活动。大多数户外活动不再有密度限制,但超过2000人的活动仍需取得豁免才能举办。室内接待场所如酒店和零售业只需遵守2平方米/人的规定。同时,首都领地政府对口罩限制令也进行了调整。从11月12日起,除学校外,只有在医院和老年护理机构里、在乘坐公共交通工具时、在堪培拉机场航站楼内或国内航班上,以及一些商业场合等高风险环境中才需佩戴口罩。

本周公布的澳洲就业数据不尽人意,在美元走强背景下,澳元兑美元承压回落。当前澳洲疲软的就业数据很大程度是由长期封锁导致的。未来伴随疫情防控措施的进一步解除,经济将强势重启,缓解澳元下行压力。

7. 贵金属:高企通胀支撑金价走高

美国10月CPI增速再创新高,抗通胀买入盘支撑金价实现七日连涨,金价周五收于1864.74美元/盎司,重新站上近5个月高点。在美联储加息信号进一步明确之前,高企通胀将继续为金价提供强劲支撑。不过,美元指数当前已位于95上方,表现强势,这将限制金价的上行空间。


国内市场

1.外储实际变动由降转增

2021年10月,以美元计价,我国外汇储备32176亿美元,环比上升170亿美元,前值下降315亿美元;以SDR计价,我国外汇储备22733亿SDR,环比上升16亿SDR,前值上升24亿SDR。

2021年10月,受美联储Taper利多出尽影响,美元指数微跌,提振外储估值,而美债收益率上行贡献负面估值效应。剔除估值效应后,外储实际增加300亿美元,9月为环比减少24亿美元。可见,央行吸收境内美元流动性力度有所增强,但外储总体水平依然持稳。境内短端美元利率在 10 月仍处于负值区间。在Taper实施及美国债务上限问题解决之前,境内美元流动性宽松的局面将延续。

2.央行就支持新型离岸国际贸易发展有关问题发布征求意见稿

中国人民银行于本周四发布了《关于支持新型离岸国际贸易发展有关问题的通知(征求意见稿)》(以下简称《通知》)。《通知》主要包含以下五方面的内容。

在实行本外币一体化管理的具体方面,《通知》规定,同一笔离岸转手买卖业务原则上应在同一家银行,采用同一币种(外币或人民币)办理收支结算。对无法按此规定办理的离岸转手买卖业务,银行在确认其真实、合法后可直接办理,并在涉外收支申报及RCPMIS数据报送交易附言中注明“特殊离岸转手”,自业务办理之日起5个工作日内向所在地外汇局报告。


四、后市展望


全球市场方面,美联储加息预期仍处于酝酿阶段,短期内美元指数持续上行的动能和速率将放缓,金价将继续受抗通胀买入盘支撑。本周已有多名美联储官员“喊话”明年加息,下周需关注其他票委对于加息的态度。数据方面需关注欧元区第三季度经济增长、10月通胀数据,及美国10月零售销售数据。

人民币汇率方面,本周美元兑人民币与美元指数走势再次分化,人民币升值超调幅度继续加深。美元兑人民币再度来到6.38点位,此处存在较强的技术性支撑,结汇盘尚未发生踩踏之前,人民币继续升值破位的难度较大。中期来看,11月以来掉期隐含境内美元利率出现反弹迹象,这将在岁末年初刚性结汇盘退却后,推动美元兑人民币上行修复超调。

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