在成都的快消品市场，能找到一款连续销售近三十年、且至今仍保持区域市场统治力的单品并不容易。菊乐股份的“酸乐奶”做到了。

这家从成都菊乐路19号走出来的区域乳企，近日向北交所递交了招股说明书，正式冲刺北交所上市。透过这份近400页的文件，可以看到一个本土品牌如何在乳业巨头的夹缝中，依靠一瓶含乳饮料，守住四川市场，并逐步向外延伸。

一款单品的区域统治力，构筑深厚区域竞争壁垒

深耕乳制品行业近三十年，菊乐股份依托核心单品酸乐奶的差异化优势，在激烈的市场竞争中站稳细分赛道龙头席位。公司1996年上市的酸乐奶为经典调配型含乳饮料，手握产品配方与调配技术自主知识产权，摒弃行业普遍使用的复原乳原料，坚持采用生牛乳生产，形成独一无二的产品核心竞争力。

凭借极致的产品差异化与长期的本土市场深耕，菊乐股份在全国细分市场站稳脚跟。2024年数据显示，公司在国内调配型酸乳饮料市场份额位列第四，整体含乳饮料市场排名第八。作为营收不足20亿元的区域性乳企，公司无需依赖大额广告投放，依靠数十年培育的四川消费者消费习惯与扎实的渠道布局，实现了区域品牌在全国细分赛道的突围。

四川始终是菊乐股份的核心基本盘，营收贡献长期保持七成以上。2023至2025年，公司四川地区主营业务收入占比分别为77.59%、76.03%、72.31%，虽小幅回落但底盘依旧稳固。目前公司已搭建起覆盖商超、连锁门店、社区终端的全维度渠道网络，长期与红旗连锁、舞东风、永辉、沃尔玛等主流连锁品牌深度合作，同时布局65家以直营奶屋为主的分公司，聚焦成都主城区社区、校园场景，打造高密度、高渗透的本土零售网络，筑牢区域市场护城河。

盈利效能持续攀升，品牌溢价能力稳步凸显

依托稳固的区域市场壁垒与优质的产品结构，菊乐股份近三年盈利质量持续优化，营收、净利润、毛利率实现稳步攀升，经营韧性持续凸显。2023至2025年，公司营业收入从15.62亿元增长至16.94亿元，归母净利润从1.96亿元增至2.91亿元，三年累计净利润增幅高达48.5%，盈利增长态势强劲。

毛利率的大幅提升成为公司盈利升级的核心亮点，报告期内公司综合毛利率从31.05%提升至36.69%，三年累计提升5.64个百分点。这一成绩得益于双向利好，一方面原料奶、饲草料价格下行有效降低生产成本，另一方面核心产品消费粘性极强，终端售价保持稳定，持续锁定盈利空间。细分品类中，核心的含乳饮料毛利率从42.28%提升至49.93%，充分印证菊乐产品在四川市场具备低价格敏感度、高品牌溢价的核心优势，是公司持续盈利的核心驱动力。

夯实供应链与品控，稳步推进全国化布局

为筑牢长期发展根基，菊乐股份持续加码上游奶源布局与全链路品质管控，从源头保障产品品质与供应链稳定。公司通过全资及控股牧场持续提升生鲜乳自给率，2023至2025年，控股牧场生鲜乳采购占比从26.29%提升至44.45%，旗下蜀汉牧业存栏奶牛超4200头，有效降低外部奶源价格波动带来的经营风险，同时为高端乳品研发生产提供优质原料支撑。

品质管控方面，公司建立标准化、数字化品控体系，持有ISO9001、HACCP、GMP等多项权威认证，多年官方飞行抽检合格率100%。生产端引进高速灌装线、超高温无菌设备实现全程数字化生产，养殖端上线智能化管理系统，实现从奶源养殖到产品出厂的全流程品质把控。

在稳固本土市场的同时，公司稳步推进全国化拓展，线上电商成为突破增长的核心引擎。2023至2025年，公司全国电商收入从0.84亿元翻倍增长至1.72亿元，收入占比从5.40%提升至10.28%，全面布局主流电商平台并深耕线上B2B合作。目前公司省外传统渠道收入占比保持稳定，虽暂未形成规模化突破，但为后续全国线下市场拓展奠定了良好基础。

借力IPO资本赋能，开启企业升级新周期

立足近三十年的产业沉淀，菊乐股份启动IPO登陆北交所，拟募集不超过5.52亿元资金，聚焦产能扩建、渠道升级、研发创新与数字化建设四大方向，全面突破发展瓶颈。其中，超半数募集资金将用于温江乳品生产基地改扩建项目，投产后将新增年产12万吨乳品产能，大幅扩充生产体量、提升市场供给能力；1.79亿元用于营销网络升级，重点完善冷链物流与终端渠道体系，打通市场流通壁垒。

同时，公司将投入专项资金用于研发中心升级与信息化系统建设，持续强化产品创新能力与企业数字化运营水平，实现“产能、渠道、研发、管理”全方位升级。依托资本助力，这家深耕西南的老牌乳企，将以差异化产品、高粘性区域市场、稳定的品控体系为基石，在稳固本土基本盘的同时持续探索全国化发展路径，成为区域消费品牌突破地域限制、实现长效发展的标杆样本。