5月26日，A股贵金属板块上涨，招金黄金（000506.SZ）涨停，西部黄金（601069.SH）涨超7%，赤峰黄金（600988.SH）涨超5%，紫金矿业（601899.SH）、山东黄金（600547.SH）、兴业银锡（000426.SZ）、山金国际（000975.SZ）涨超4%。

消息面上，全球央行增持黄金储备趋势延续。申银万国期货指出，随着地缘局势逐步缓和，降息预期仍有修复回归空间。中长期维度看，贵金属价格中枢具备持续上行基础：一方面，地缘政治风险中枢抬升，全球政治经济秩序重构仍在持续；另一方面，市场对美国财政可持续性担忧仍在加剧，去美元化进程将持续推进，全球央行增持黄金储备的趋势延续。

三大维度支持贵金属上涨

近期A股市场整体震荡轮动，贵金属板块逆势拉升，成为资本市场亮眼的防御+成长双线赛道。现货黄金、白银价格同步走高，带动国内黄金、贵金属相关上市公司股价回暖，市场做多情绪持续升温。

结合宏观环境与机构研判，本轮贵金属行情并非短期情绪炒作，而是短期降息预期修复与中长期全球货币、地缘格局重构的双向共振。申银万国期货最新研报指出，当前贵金属价格中枢已开启系统性上移通道，多重核心支撑逻辑稳固，行业中长期配置价值凸显。

从短期市场驱动来看，地缘局势边际缓和，重塑全球货币政策预期，为本轮贵金属反弹提供直接动力。此前阶段性紧张的地缘冲突，一度推高全球能源、大宗商品价格，加剧市场通胀韧性担忧，压制了美联储降息节奏。而随着近期地缘局势逐步缓和，全球供应链扰动、能源价格波动风险大幅降温，市场通胀预期稳步回落，此前被压制的美联储降息预期迎来修复回归空间。

但相较于短期行情波动，贵金属市场的核心看点在于中长期上行逻辑已全面固化，并非阶段性行情反弹，而是趋势性行情延续。综合来看，支撑贵金属长期走牛的核心逻辑集中于地缘格局重构、美元信用弱化、全球央行持续购金三大维度，多重逻辑层层叠加、相互强化，构筑起坚实的市场底部与上行动力。

成为防御性配置标的

在贵金属中，黄金作为无主权信用硬通货，成为全球各国优化外汇储备、对冲美元资产风险的核心选择，直接催生了持续数年的全球央行购金热潮。

数据显示，全球央行购金趋势延续性极强，2026年全球央行月均购金量预计大幅提升，我国央行已连续18个月增持黄金储备，黄金储备总量持续刷新历史新高，为金价长期稳健运行筑牢底线。持续的官方购金行为，有效对冲了市场短期波动，彻底夯实了贵金属价格的底部支撑。

落实到A股资本市场，贵金属板块的投资价值已从单纯的避险炒作，升级为估值修复+业绩增长+长期趋势三重逻辑共振。一方面，随着国际金价稳步上行，国内贵金属上市公司矿产毛利率持续改善，主营业务盈利能力稳步提升，业绩确定性不断增强；另一方面，板块此前历经长时间震荡调整，整体估值处于历史中枢下方，安全边际充足，在宏观利好持续释放的背景下，估值修复空间充足。

同时，市场资金配置逻辑持续优化。在股市震荡、债市波动、大宗商品分化的当下，贵金属资产兼具抗通胀、抗波动、保值增值多重属性，是优质的防御性配置标的。随着中长期行情逻辑持续兑现，公募、私募、北向资金等机构资金持续增配贵金属赛道，板块资金面支撑持续强化，推动行情稳步延续。

整体而言，当前贵金属板块行情是短期宏观利好催化与中长期产业、货币、格局趋势共振的结果。短期看，降息预期修复有望带动板块持续修复；中长期看，全球货币体系重构与避险需求常态化，将持续支撑贵金属价格与板块估值上行。

行业长牛格局明确企业收益显著

对于后市走势，申银万国期货表示，短期地缘缓和利好降息预期修复，贵金属行情有望延续震荡上行态势；中长期来看，地缘风险中枢抬升、美元信用弱化、央行购金潮延续、新兴产业需求扩容四大核心逻辑不会短期逆转，贵金属价格中枢将持续上移，行业长牛格局明确。

在黄金矿产龙头领域，头部企业凭借资源储量与成本优势充分受益金价上行红利。行业绝对龙头紫金矿业坐拥国内顶尖黄金资源储备，黄金储量超3100吨，2025年自产金产量稳居行业首位，矿产金单位成本低至15万元/公斤，极致的成本控制使其在金价波动中始终保有稳定盈利空间；央企平台中金黄金则凭借国企资源整合优势，吨矿开采成本显著低于行业平均水平，毛利率高达55.27%，2025年上半年扣非净利润增速近77%，纱岭金矿等重点项目落地后，产能与盈利增速有望持续领跑行业。

此外，赤峰黄金聚焦海外优质金矿资产，资源自给率高、业绩弹性突出，2025年三季度净利润同比增速超50%，在金价上涨周期中具备极强的估值与业绩爆发潜力。

在白银及工业贵金属赛道，企业受益于“金融避险+新能源工业需求”双重红利，增长动能更为多元。老牌冶炼龙头豫光金铅搭建起“原生冶炼+再生利用+贵金属回收”的完整产业链，贵金属综合回收能力行业领先，能够同步捕捉金银价格上涨红利与工业金属需求增量，周期向上阶段业绩弹性充足；聚焦铂族贵金属的贵研铂业稀缺属性突出，依托近百年技术积淀，深耕贵金属新材料制造、资源循环利用赛道，补齐国内铂族金属对外依存度高的产业短板。

终端黄金消费品牌企业同样迎来业绩爆发。高端黄金珠宝龙头老铺黄金凭借奢侈品化定位与品牌溢价，充分受益金价上行与黄金消费升级，2025年营收、净利润均实现两倍以上同比增长，打破传统珠宝企业周期桎梏，展现出高端黄金消费赛道的全新增长潜力。

整体来看，上游资源企业赚“涨价与产能的钱”，中游新材料与回收企业赚“产业刚需的钱”，下游高端品牌赚“消费升级的钱”，A股贵金属板块已形成多层次、高分化的景气格局。