【国金晨讯】房产税加速推出,A股影响几何?上调华峰测控盈利预测,下调豪悦护理盈利预测

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大类资产点评:房地产税加速推出的大类资产含义是什么?

大类资产点评:房地产税加速推出的大类资产含义是什么?

段小乐

段小乐

总量研究中心

宏观经济高级分析师

核心观点:房地产税推出的时点提前,这对宏观经济和大类资产将产生什么样的影响?单从房地产税的角度来看,财政紧缩效应会减少需求。但房地产税的加速推出,应该只是政策组合的一部分,整体宏观政策的目标是调结构而不是抑制需求。后续还会推出哪些政策?一方面,消费税的推出可能也箭在弦上;另一方面,对冲型的政策也会同步推出。房地产税的加速推出,对大类资产的含义是什么?首先,打压短期的整体风险偏好。其次,对国债价格形成支撑。第三,风险偏好打压短期A股情绪,但长期资本流入将形成支撑。第四,对大宗商品价格在需求端形成向下压力。第五,对人民币汇率升值形成中长期支撑。

风险提示:房地产税征收力度过大,导致产生的紧缩效应过强;对冲政策出台力度不够,导致总需求下滑幅度过大;房价下行压力过大,导致系统性风险上升。

策略周报:居民部门资产配置与大宗消费的新起点

艾熊峰

艾熊峰

总量研究中心

经济策略分析师

核心观点:房地产作为投资品的属性或持续下降,长期大类资产的投资方向仍在权益资产。投资房地产的黄金时期已经过去,在“房住不炒”的总基调之下,房地产的投资价值显著下降。近年来,特别是疫情以来,国内消费总量承压的同时,消费结构升级同样面临短期考验,后续相关政策值得期待。在居民消费支出方面,无论是恩格尔系数还是食品消费相对可选消费的比值均有明显的上升。这意味着耐用消费品等可选消费在收入增速下降和消费场景缺失的背景下呈现明显的下降趋势。后续提振消费相关政策值得期待,比如发放消费券等刺激消费举措增加基层工作者基本工资等措施。市场观点:先抑后扬,A股在四季度后半段有望迎来向上机会。行业配置:围绕年底行情布局,聚焦新能源板块的主线回归,关注医药和消费的超跌反弹机会。

风险提示:经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险。

房地产税试点靴子落地,短期利空出尽

杜昊旻

杜昊旻

资源与环境研究中心

房地产首席分析师

核心观点:试点授权5年,短期利空出尽。我们认为本次房地产税试点授权的落地,以及具体年限的出台,意味着短期房地产税相关利空出尽。预计房地产税立法工作或于2026年以后进行,全面推广时间点相较此前市场预期也会有所推迟。我们认为房地产税试点工作更可能在新房销售企稳后,在房价上行周期内推出。

“促进房地产市场平稳健康发展”为确定试点地区的重要考量,预计不会大面积试点。我们预计本次试点房地产税的城市数量将仅限于部分房价涨幅较大的热点城市,比如上海、深圳、杭州、广州等,整体数量或不超过10个。此外,我们预计后续会有更多针对一手房销售的宽松政策出台来对冲房地产税的不利影响。

实施细则地方政府制定,预计税率会相对温和。我们预计本次试点工作或将从对新购房征税为主,进一步扩大到对存量房征税,但预计仍会维持首套房和部分面积免征的特点。

风险提示:房地产税试点城市数量和征税力度超预期;房地产调控政策改善不及预期。

清洁电器行业研究:从品类、品牌两维度看清洁电器竞争格局

李敬雷/龚轶之

龚轶之

消费升级与娱乐研究中心

消费策略组研究助理

核心观点:消费升级下清洁电器市场持续扩容,扫地机器人与洗地机功能上更加契合中式家庭的清洁需求,将成为清洁电器市场的两大主品类。扫地机与洗地机属于高客单价产品,渗透率提升空间明确,行业规模增速可观。

当前扫地机行业竞争格局未定,新兴品牌有望通过产品的颠覆式创新抢占市场,但扫地机技术壁垒高,头部厂商掌握用户数据,研发实力强,竞争优势显著。洗地机领域添可已经从产品、品牌、渠道等关键因素的布局上建立起牢固的护城河,预计行业将维持一超多强格局。

推荐标的:科沃斯(603486.SH):扫地机与洗地机双龙头,先发优势显著;石头科技(688169.SH):技术底蕴深厚,研发实力优秀,U10新品推出补齐洗地机业务空白。

风险提示:新品类、新品牌入局加剧竞争;家电整体消费低迷;数据失真风险。

千味央厨公司深度:深耕餐饮供应链,抢占蓝海市场

刘宸倩

刘宸倩

消费升级与娱乐研究中心

食品饮料首席分析师

投资逻辑:我国餐饮市场的发展为餐饮供应链赛道提供了广阔的空间,速冻米面制品有望在这个领域实现快速发展,并且市场份额会逐步向龙头集中。公司凭借先发优势和较强研发能力成为百胜中国T1级供应商,大品牌的背书和高要求为公司的持续拓客打下坚实基础。本次上次继续加大产能建设,有助于公司进一步提升供给能力,强化领先优势。未来增长方面,直营方面,国内仍有较多具备潜力的连锁大B客户有待开发挖掘,目前除了百胜外,其他客户均保持30%以上的增长。经销方面,当前重视提升经销商质量,期望优质大商能为公司带来一定赋能,同时公司有意加强经销商的渠道服务能力,有望带来边际改善,预计未来保持20%增速。

投资建议:预计21-23年归母净利分别为0.90/1.20/1.54亿元,对应EPS分别为1.05/1.40/1.81元;给予22年50倍PE估值,买入评级。

风险提示:产能扩张不及预期/下游餐饮需求恢复较慢/行业竞争加剧/客户集中度过高。

贵州茅台三季报点评:行稳致远,关注改革新气象

刘宸倩

刘宸倩

消费升级与娱乐研究中心

食品饮料首席分析师

点评:公司于10月22日发布2021年三季报,前三季度实现营收746.42亿元,同增11.05%;归母净利润372.66亿元,同增10.17%。单三季度实现营收255.55亿元,同增9.86%;归母净利润126.12亿元,同增12.35%。业绩基本符合预期,直营渠道建设卓有成效。1)分产品看,受益于“酱酒热”品类迭代叠加次高端白酒市场扩容带来的红利,系列酒呈现高速增长趋势。2)分渠道看,直销/批发Q1-3收入分别为146.9/598.5亿元,同比+74.1%/+1.9%。多维度改革持续推进,经营有望迈入加速区间。新董事长上任之后夯实市场化改革预期,根据微酒报道,目前除飞天外已取消拆箱政策。双节期间受放量及渠道强管控的影响,散装飞天的批价理性降温至2800元。未来随着渠道及价格逐步市场化,预计公司长期“稳步放量+价格提升”的逻辑将持续兑现,高质量发展可期。维持“买入”评级。

风险提示:疫情反复风险,渠道改革不及预期,宏观经济风险,食品安全问题。

酒鬼酒三季报点评:业绩持续高增长,内参酒鬼齐头并进

刘宸倩

刘宸倩

消费升级与娱乐研究中心

食品饮料首席分析师

点评:Q3营收同比+128.66%,我们预计,内参招商进展顺利,延续高弹性;酒鬼前期控货去库存,Q3放量后增速略快于内参,Q4蓄力来年开门红。

短期费用确认不改长期发展趋势,整体盈利水平微增。此前业绩预告Q3利润增速40-50%,实际值位于业绩预告下区间。21Q3净利率同比-13.46pct至22.65%,主要系20Q3收到诉讼补偿款0.72亿元(增加税后非经常性损益0.53亿元)。21Q3扣非净利率同比+0.29pct,其中:1)毛利率同比+2.04pct,或系红坛换代升级+部分产品调价;2)销售费率同比+5.1pct,主因Q3确认H1兑付延后的销售费用,叠加激励力度加强而计提团队奖金。3)管理费率同比-1.68pct,预计受益于规模效应摊销。

盈利预测:预计21-23年收入增速为92%/45%/33%,利润增速为100%/54%/39%,当前股价对应PE为77/50/36X,维持买入评级。

风险提示:全国化进展不及预期,疫情反复风险,宏观经济风险,食品安全问题。

食品周报:静候白酒三季报业绩落地,关注非酒提价节奏

刘宸倩

刘宸倩

消费升级与娱乐研究中心

食品饮料首席分析师

核心观点:近期,伊利组织现场投资者交流活动,公司首次提出在乳制品各个领域都做到行业第一的目标,也从常温、奶粉业务等方面分享了对应的实现路径。1)白酒:本周板块前期大幅调整系秋糖反馈相对平淡,叠加消费税落地传闻催生市场负面情绪。我们认为即使消费税落地对一线龙头影响仍然有限,且尚未看到落地信号,因此情绪恢复后板块企稳回升。2)啤酒:Q3龙头销量承压、吨成本增幅环比加速的概率较大,下周季报密集披露,建议重视“控费+直接提价+结构升级”带来的利润贡献。3)调味品:渠道反馈目前餐饮端需求正逐步恢复,但传导至餐饮端仍需要2~3个月;若Q4整体需求回暖,调味品板块有望重拾升势,建议关注护城河深厚的龙头公司。4)乳制品:我们认为板块基本面强劲,估值合理,且进入竞争格局改善的拐点,重点推荐伊利、蒙牛。5)休闲食品:周内洽洽发布提价公告,考虑到目前下游需求平稳恢复,预计传导性良好,有望增厚今年Q4及明年报表端利润。

风险提示:宏观经济下行风险/疫情持续反复风险/区域市场竞争风险。

普洛药业三季报点评:业绩整体符合预期,继续保持稳健增长

王班

王班

医药健康研究中心

医药首席分析师

业绩简评:公司发布三季报,前三季度分别实现营收/归母/扣非63.99/7.62/6.73亿元,分别同比增长10.13%/20.95%/21.09%。业绩基本符合预期。

经营分析:1、分版块来看,CDMO业务拉动业务稳健增长。我们预计,业绩的主要增长动力来自于高速增长的CDMO业务;制剂业务实现稳健增长;原料药及中间体业务受疫情、环保及上游原材料涨价等因素影响,短期内业绩有所承压。

2、看好未来CDMO业务的强劲增长动力。公司CDMO业务同步布局兽药及人药领域,与默克等多家头部药企保持长期良好的合作关系,客户黏性较强。

3、集采逐渐常态化,中长期看好公司原料药及制剂一体化战略。

投资建议:预计2021-2023年EPS分别为0.87/1.13/1.46元,对应PE分别为41/31/24倍,维持“买入”评级。

风险提示:新冠疫情反复风险;上游原材料涨价风险;原料药价格下行风险等。

华峰测控三季报点评:三季度业绩超预期,继续上调全年盈利预测

赵晋

赵晋

创新技术与企业服务研究中心

半导体行业研究助理

点评:2021年前三季度公司实现营业收入6.4亿,同比增长118%,实现归母净利润为3.1亿元,同比增长128%超出市场预期。Q3单季度实现营收3.1亿,同比增长188%;归母净利润为1.6亿元,同比增长244%;扣非归母净利润为1.8亿元,同比增长344%。

三季度以来费用率下降明显,单三季度销售/管理/研发费用环比下降4pct/2.5pct/3.1pct。随着下游需求持续以及公司新产品的拓展,公司三季度营收环比二季度增长49%符合市场预期。利润超预期的原因主要在于费用率的下降。报表中存货及预收款反映订单仍维持高位,行业景气度持续;天津基地投入使用,产能充足。

盈利预测:归母净利润预测为4.6/6.3/7.7亿元,分别上调15%/21%/22%,同比增长131%/37%/23%,PE为74/54/44,维持“买入”评级。

风险提示:新产品研发进展不达预期;行业景气度下滑;海外市场拓展不及预期。

蓝特光学三季报点评:下游方案变更拖累业绩,23年微棱镜有望放量

樊志远/邓小路/刘妍雪

樊志远

创新技术与企业服务研究中心

电子行业首席分析师

点评:公司2021年Q3营收为1.08亿元、同减22%,归母净利为0.33亿元、同减44%,归母扣非净利为0.25亿元、同减56%。公司营收下滑、毛利率下降、业绩大幅下滑主要系下游大客户方案变更,长条棱镜产品销量大幅下降。

展望未来,根据产业链调研,苹果有望于2023年发布潜望式摄像头,公司在玻璃冷加工领域竞争优势突出,目前已为全球知名光学组件厂商进行多轮试样,未来有望成功切入苹果微棱镜项目,预计2023年微棱镜项目有望逐步放量、为公司贡献增量营收。

投资建议:考虑大客户方案变更拖累公司传统业务,我们将公司2021、2022年净利下调51%、67%至1.4、1.4亿元,引入公司2023年净利预测(2.6亿元)。维持买入评级。

风险提示:主要客户较为集中、微棱镜项目不及预期、市场竞争加剧风险,限售股解禁风险。

豪悦护理三季报点评:3Q业绩承压,强品类+拓海外驱动中长期成长

姜浩

姜浩

消费升级与娱乐研究中心

造纸轻工首席分析师

业绩简评:10月22日公司发布三季报,21年前三季度实现营收16.5亿元,同比-19.2%;归母净利2.3亿元,同比-53.7%。3Q业绩低于市场预期。

经营分析:受下游需求疲软+去库存影响,营收同比下滑。原材料上涨导致毛销差承压,期货投资亏损导致业绩承压。拓客户+强品类+海外延伸,中长期发展路径清晰,股份回购彰显信心。东南亚亦将打开成长的地域半径。待疫情好转后,公司推出新品、海外自有品牌推进的速度亦有望加快。

盈利预测和投资建议:我们下调公司2021-2023年EPS至2.7、3.9、4.4元,下调幅度为57%、49%、50%,当前股价对应PE分别为20、14、12倍,下调为“增持”评级。

风险提示:下游客户集中度过高的风险;原料价格上涨的风险;市场竞争激烈导致毛利率下滑的风险。

轻工周报:箱板瓦楞纸继续涨价,关注地产税改革试点

姜浩

姜浩

消费升级与娱乐研究中心

造纸轻工首席分析师

行业观点更新:造纸:本周造纸板块涨1.3%,从本周的细分数据看,箱板瓦楞纸仍然是表现最好的纸种,开工率继续环比提升,同时库存分别环比降2.75%、6.2%,木浆方面,本周针叶浆价继续大幅下跌。家居:本周30大中城市成交面积(当周值)同比下降30.8%,累计较19年/20年同期分别上升6.7%/14.5%。但本周家居板块表现不俗,板块上涨5.4%,催化因素仍在于国家有关部门再度强调保障合理的刚需,地产悲观预期得到修正。我们仍然强调4Q是配置头部家居标的时间窗口。电子烟:从9月我们对国内头部品牌的草根调研情况看,品牌端出货环比下滑的幅度已经趋缓,且部分品牌出货量环比有所增加。

投资建议:仙鹤股份、欧派家居、顾家家居(份额集中&零售转型)、梦百合(营收高增长&销售净利率拐点)、倍轻松。

风险提示:国内消费增长放缓的幅度和时间超预期;地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态。

新能源与汽车行业研究周报:光伏产业链博弈近尾声,特斯拉站台磷酸铁锂

姚遥

姚遥

新能源与汽车研究部

新能源与电力设备首席分析师

新能源:能源局再次通知“能并尽并”,产业链“开工率博弈”近尾声,年底抢装仍可期;继续坚定看好板块四季度机会,积极配置各环节龙头,优选利润兑现确定性高的环节/公司。

当前时点优选:1)利润率预期稳定、受益需求放量和储能爆发增长加成的逆变器/储能龙头;2)供应增长受限、2022年大概率仍为瓶颈、成本端工业硅价格回落的多晶硅料;3)2022年盈利改善弹性大、引领N型技术升级的一体化组件龙头;4)竞争格局优优良的胶膜、玻璃等核心辅材龙头。

新能源车:特斯拉Q3财报继续强势,标续3/Y车型将全面铁锂化;芯片供应至暗时刻已过,10月前两周乘用车批售环比+10%进一步确认行业拐点。

燃料电池:1-9月燃料电池系统装机功率同比+55%达81.2MW,亿华通排名第一;佛山南海区发布燃料电池车推广方案,预计4年推广5000辆左右。

风险提示:产业链价格竞争激烈程度超预期;全球疫情超预期恶化。

地产周报:销售继续下滑,房地产税靴子落地

杜昊旻

杜昊旻

资源与环境研究中心

房地产首席分析师

行业点评:

1)本周地产板块涨幅位列中位,物业板块持续跑赢沪深300。

2)本周一手房销售同比环比均下滑。

3)本周二手房成交同比继续下滑,年度累计同比增速转负。

4)房地产税试点获5年授权,靴子落地短期利空出尽。

5)本周西安、长沙完成第二轮集中土拍,溢价率显著降温。

投资建议:我们认为地产板块短期利空出尽,后续或将有更多放松政策出台加以对冲房产税试点的影响。我们仍然看好地产板块Q4行情,认为优质民营房企未来更有望获得超额收益,比如融创中国、新城控股。同时,我们长期也看好外拓能力强,增值服务发展有方的民营物业公司,比如金科服务、碧桂园服务和建业新生活。

风险提示:房地产税试点城市数量和征税力度超预期;并购整合不及预期。

互联网传媒周报:“双11”预售开启,阿里转让芒果5%股权

杨晓峰

杨晓峰

消费升级与娱乐研究中心

传媒首席分析师

行业大事:①双11预售首日,李佳琦、薇娅直播销售额分别为106.53亿、82.52亿。

②微信青少年模式新增“监护人授权”功能。

③晋江文学城将开启分级制。

④天猫超市和进出口事业群升级为B2C零售事业群。

投资策略:我们认为互联网板块具备长期投资价值,当前是较好投资时点。互联网行业监管接近拐点,如腾讯《英雄联盟手游》已经上线,美团的监管结果逐步落地,我们认为短期互联网公司业绩稳步向好,建议关注Q3业绩;中长期看,互联网行业投资逻辑与成长价值不变。

① 港股互联网板块调整过程中具备长期价值,或存在配置机会。建议关注一线龙头公司:1)腾讯控股;2)美团。关注二线龙头公司:心动公司。

② A股:建议关注A股优质游戏CP方:三七互娱。建议关注A股优质流媒体公司,芒果超媒。

风险提示:行业监管收紧风险;Q3业绩不及预期风险;“双十一”销售不及预期风险。

卫星视角能源周报

刘道明

刘道明

创新数据中心

中心长

全球原油市场:当前全球原油供应边际增量持续稳定,主要受OPEC+增产控制,美国页岩油出现产量下滑,仍未恢复极端天气前产量,钻机活跃数小幅回升,整体产量恢复缓慢。就需求端而言,全球原油消费持续恢复,当前全球原油浮仓持续维持相对稳定,中国、欧洲原油浮仓出现下滑趋势,美国炼厂开工率基本恢复,库存出现下滑趋势,美国能源消费持续恢复。

全球天然气市场:俄罗斯对欧洲部分管道供气或持续受不可抗力影响处于低位,影响欧洲天然气供应,欧洲LNG进口增长较少,欧洲天然气库存持续维持较低水平,美国/俄罗斯LNG出口维持较高水平,美国天然气库存处于低位,后续出口量或受到国内供需平衡影响,中国天然气需求持续增长,全球天然气供需持续处于紧平衡状态中。

全球煤炭市场:当前中国及欧洲煤炭进口量处于历史高位,但印尼,澳大利亚,美国等煤炭出口并未出现显著增长,供应增长较少而需求持续增加,全球煤炭供需结构持续维持紧平衡状态。

风险提示:卫星定位和油轮跟踪数据误差对结果产生影响;其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响;模型拟合误差对结果产生影响。

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