核心观点

当前板块交易受情绪面影响持续走低，但行业基本面边际企稳，518政策出台满一年，行业进入动销低基数阶段，行业库存有序出清中，以茅台为代表的头部酒企淡季批价企稳，对行业价格生态和渠道信心的托底作用增强。各平台618大促已陆续拉开序幕，后续关注平台补贴力度和名酒批价走势。

摘要

板块行情：本周（2026/05/18-2026/05/22）一级行业中食品饮料跌幅2.86%，跑输上证综指（-0.54%）2.32个百分点。各细分行业中其他酒类涨幅最大，上涨1.52%，其次分别为零食和调味发酵品Ⅲ，跌幅分别为0.81%和1.39%。个股方面，威龙股份（+31.75%）、莲花控股（+13.64%）、黑芝麻（+10.56%）、ST绝味（+10.05%）、仙乐健康（+5.80%）等领涨；惠泉啤酒（-10.29%）、ST龙大（-9.90%）、好想你（-9.89%）、华统股份（-9.02%）、ST麦趣（-8.65%）等领跌。

白酒：五粮液股东大会释放一揽子提振信心举措、618批价或有压力。本周股东大会反馈：

（1）五粮液一揽子提振信心举措：①百亿级股票回购注销：股份公司通过自有资金回购80-100亿元（含本数）用以注销；②大股东增持计划：集团公司30-50亿元的增持计划；③严格执行股东分红回报方案。产品方面第八代五粮液年内动销实现较好增长，开箱量、开瓶率、复购率持续提升，后续将坚持采取以稳价盘、促动销的量价平衡策略。

（2）今世缘百元淡雅表现亮眼：产品方面：营销资源向百元淡雅集中，近年连续保持增长态势；年内四开与对开同比下滑、但环比有所改善；V系承压，但在其所属价格带的市场份额保持稳中有升态势。省外从点状扩张转向以提升复购率为抓手稳定核心市场，公司对鲁、皖、浙、沪等加大投入持续培育，打造业绩新增量。费投方面动态调节区域和结构，以确保资源倾斜品种增长。

板块观点：当前板块交易受情绪面影响持续走低，但行业基本面边际企稳，518政策出台满一年，行业进入动销低基数阶段，行业库存有序出清中，以茅台为代表的头部酒企淡季批价企稳，对行业价格生态和渠道信心的托底作用增强。各平台618大促已陆续拉开序幕，后续关注平台补贴力度和名酒批价走势。

大众品板块：短期关注啤酒旺季催化，中期看好餐供链/调味品的顺周期修复，以及零食渠道变革带来的结构性机会。板块整体估值处于历史低位，具备中长期配置价值。

啤酒：展望6-7月，厄尔尼诺高温预期+美加墨世界杯+餐饮复苏三重催化有望共振，有望拉动旺季动销超预期。中长期看，行业中高端产品动销优于整体，结构升级趋势仍在。

休闲零食：整体维持较高景气度。洽洽食品坚持守正创新。产品端，重点布局风味坚果、魔芋、植物基冰淇淋新品；渠道端，坚持守正创新，巩固传统批发及KA渠道，将即时零售、零食连锁部门升级为一级组织，加强与渠道的产品定制和PB开发；治理端，强化年轻干部培养任用，充分授权赋能，为业务扩张储备人才。

餐供板块：①速冻板块行业供需格局优化，叠加26Q2进入低基数区间，业绩有望持续改善。②调味品板块防御属性较强，板块韧性的底层支撑来自餐饮端需求的持续回暖。在需求逐步修复+渠道库存低位的情况下，全年板块业绩兑现度强。

饮料：旺季临近，板块维持较高景气度。东鹏签约姆巴佩，世界杯旺季营销蓄势待发。

百润股份：预调酒数字化转型逐步落地，费用投放更加高效精准，强化渠道动销与库存健康度管理。威士忌利用预调酒渠道加速渗透和覆盖，下半年营销铺货有望进一步提速。

风险提示：白酒单品批价波动风险；大众品库存去化不及预期；白酒动销不及预期。

注：本文内容来自天风证券2026-05-25发布的《消费板块或经历至暗时刻—食品饮料》，报告分析师：刘洁铭SAC编号S1110525120008、孙冉SAC编号S1110526050001、谢文旭SAC编号S1110524040001