电价市场化促风光储发展,电车开启Q4抢装;食饮:秋糖反馈及三季报前瞻,坚守确定性龙头

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2021年10月18日策略 宽松政策预期是短期落空还是长期落空固收 9月中债登、上清所托管数据点评:信用债发行回落,境外机构加仓国债家电 解码新家电系列报告(二):见微知著,从世代更迭看新兴品类确定性成长地产 地产行业点评:稳发展

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2021年10月18日

策略  宽松政策预期是短期落空还是长期落空

固收  9月中债登、上清所托管数据点评:信用债发行回落,境外机构加仓国债

家电  解码新家电系列报告(二):见微知著,从世代更迭看新兴品类确定性成长

地产  地产行业点评:稳发展政策转暖

半导体  晶盛机电三季报预告点评:业绩超预期,在手订单饱满

医疗  爱美客三季报点评:嗨体系列持续高增长,濡白天使放量超预期

医疗  片仔癀三季报点评:业绩增长超预期,线上渠道带动销量提高

数据  互联网月报:本地生活景气持续,旅游表现一般

传媒  消费流量周报:政策监管逐步落地,双十一聚焦新品孵化

传媒  三季报预告逐步开启,腾讯与搜狗深度整合

电新  电价市场化促风光储发展,电车开启Q4抢装

食饮  秋糖反馈及三季报前瞻,坚守确定性龙头

轻工  下游补库,支撑箱板瓦楞纸价拉涨

交运  9月快递价格环比提升,关注航空需求恢复

策略周报:宽松政策预期是短期落空还是长期落空

艾熊峰

艾熊峰

总量研究中心

经济策略分析师

市场观点:先抑后扬,A股在四季度后半段有望迎来明显机会。潜在驱动因素有:1)国内经济下行压力日益显现,货币和信用政策或在年底重新开启边际宽松窗口,不排除央行在年底进行降准甚至降低MLF利率;2)市场已消化美联储政策边际变化等海外不确定因素,同时国内反垄断和促公平等产业政策等不确定性因素逐步落地;3)中国财政发力和美国基建计划支撑全球经济复苏。

行业配置:围绕年底行情布局,聚焦新能源板块的主线回归,关注医药和消费的超跌反弹机会。在年底市场行情中券商或将是率先反应的板块,而年底行情的主线仍是长期逻辑难以证伪,短期业绩也没有利空的新能源板块。此外,如果三季报窗口消费和医药在业绩压力下充分调整,年底或存在超跌反弹机会。此外,继续关注受益于国内和海外资本开支的中游资本品板块中的细分领域,比如智能制造等。与此同时,基础化工行业中受益于新能源的细分产业链也值得关注。

风险提示:经济复苏不及预期

9月中债登、上清所托管数据点评:信用债发行回落,境外机构加仓国债

段小乐

蔡浩

总量研究中心

固收研究团队负责人

核心观点:从发行情况来看,9月利率债和信用债发行均有所放缓,净融资较上月显著回落,其中信用债净融资创下年内次低,主要受地产领域风险暴露影响,市场对信用品种投资更趋谨慎。截止9月,新增地方专项债发行进度达到全年的64.9%,近日有报道称,各地剩余新增专项债额度需于11月底前发行完毕,不再为12月份预留额度,预计10、11月份地方债发行将进一步提速。

从配置情况来看,9月末资金面较上月末略微收紧,杠杆率环比回落。机构配置情绪有所分化,商业银行、保险机构和境外机构增持力度加大,其中境外机构增持量为年内次高,主要大幅增持国债。值得注意的是,国庆后债券市场情绪低落,外资卖盘涌现。广义基金增持力度显著回落,政金债转为减持,超短融减持量扩大。证券公司由增持转为减持,主要减持地方债、中票和存单,同时国债加仓量大幅回落。

风险提示:1)通胀风险;2)信用风险;3)宏观经济发展的不确定性;4)货币政策调控框架变化。

解码新家电系列报告(二):见微知著,从世代更迭看新兴品类确定性成长

龚轶之/李敬雷

龚轶之

消费升级与娱乐研究中心

消费策略组研究助理

投资建议:行业策略:新需求推动家电创新,新兴品类具有确定性成长。新兴家电赛道投资在于把握“品类成长+预期调整”下的戴维斯双击机会。业绩端:消费者代际更迭、收入提升将带来新兴品类不可避免的崛起。估值端:当前优质新兴品类渗透率低、竞争格局不明确的现状和未来大格局之间存在预期差。

推荐赛道:1)清洁电器:有效解放双手,在年轻群体中必选属性的家电“新三大件”扫地机、洗碗机、干衣机。2)个护电器:顺应颜值、健康需求,受益消费升级的高弹性品种如电动牙刷、按摩仪、美容仪。3)安防电器:打造安全、智能居家生活的AIoT产品电子门锁、家用监控。4)其他升级电器:符合集成化、智能化、多元化趋势,满足消费者细分需求的集成灶、智能微投。

重点推荐公司:科沃斯、倍轻松、小米集团-W、火星人、极米科技,以及积极向新家电转型的家电龙头。

风险提示:家电消费不振;消费者偏好发生变化;市场竞争加剧;数据来源有误。

地产行业点评:稳发展政策转暖

杜昊旻

杜昊旻

资源与环境研究中心

房地产首席分析师

事件:2021年10月15日,第三季度金融统计数据的新闻发布会召开。我们认为发布会上的表述透露出3点信号:①按揭投放会加快。②开发贷断贷困境将有所缓解。③地方金融机构和地方政府的配合度将有所提高。我们认为此次发布会上透露的信号,印证了我们此前报告中的判断。

政策调整因城施策,哈尔滨“十六条”或是样板。我们认为值得重点关注的是土地款缴纳、预售资金监管、预售条件这三方面的内容,这些都是房企当前的痛点,改善后能对房企的现金流起到有效帮助。

投资建议:我们认为来地产股估值受到压制的最大因素将有边际改善,看好地产板块Q4的估值修复行情。考虑到当前民企估值明显更低,我们认为资产流动性较好的优质民营房企未来更有望获得超额收益。比如融创中国、新城控股。同时,我们也推荐经营稳健的头部房企,比如保利发展、万科、建发国际。

风险提示:房地产调控定力超预期。

晶盛机电三季报预告点评:业绩超预期,在手订单饱满

赵晋/姚遥

赵晋

创新技术与企业服务研究中心

半导体行业研究助理

点评:公司发布2021年三季报预告,2021年1-9月实现归母净利润10.7-11.8亿元,同比增长105-125%,预计非经常性损益对净利润的影响金额约为5700—6000万元;三季度实现归母净利润预计为4.7-5.8亿元,同比增长91-134%,超出市场预期。

三季度与中环签订61亿元的重大合同,体量为公司2020年营收的1.6倍,在手订单充足保证明年业绩 ;半导体设备在手订单增长为6.4亿元,SiC及蓝宝石领域有望打开空间。

投资建议:预计2021-2023年归母净利润16/21/25亿元,同比增长83%/34%/19%,光伏硅片扩产超预期,半导体设备与蓝宝石逐步放量。维持“买入”评级。

风险提示:下游光伏硅片扩产不及预期,半导体设备国产化进展不及预期。

爱美客三季报点评:嗨体系列持续高增长,濡白天使放量超预期

袁维

袁维

医药健康研究中心

医疗首席分析师

点评:嗨体系列持续高增长,新品濡白天使有望后续发力。嗨体系列产品维持高速增长,目前颈纹类产品渗透率尚低,仍有较大提升空间,未来2-3年嗨体系列将继续快速放量;报告期内,公司最新发布产品“濡白天使”在国内市场实现商业化上市。公司通过设立医生注射牌照申领制度,将优质的医生服务与领先的产品深度结合,以“多效合一,自然安全”的特点为求美者提供更佳的效果体验。濡白天使上市后,获得医疗机构、医生群体与消费者的广泛欢迎与良好的反馈,报告期内已产生一定收入贡献,有望后续不断贡献业绩。

投资建议:我们看好公司核心产品嗨体以及新品濡白天使持续放量,上调 21-23 盈利预期 13%,17%,17%;预计公司 21-23 年实现归母净利润 9.01 亿元、13亿元、16.38 亿元,同比增长 105%、44%、26%。维持“增持”评级。

风险提示:产品研发进度不及预期;玻尿酸产品市场竞争加剧导致净利率下滑风险;市场推广不及预期风险。

片仔癀三季报点评:业绩增长超预期,线上渠道带动销量提高

袁维

袁维

医药健康研究中心

医疗首席分析师

点评:业绩增长超预期,片仔癀系列药品增速加快。21Q3片仔癀收入12.9亿元,同比+45.2% 其中国内收入12.1亿元,同比+47.6%,海外收入0.7亿元,同比+12.0%。21Q3公司在自营线上渠道发力(新增线上片仔癀大药房天猫旗舰店和片仔癀大药房京东旗舰店),旨在让消费者能够正价买到药品,后续有望持续提高片仔癀总销量。公司日用品、化妆品盈利能力提升。

投资建议:我们认为公司产品有望持续实现量价齐升,预计公司2021-2023营业收入78.4/92.6/108.62亿元,预计21-23年归母净利润20.8/25.5/31.1亿元,EPS 3.4/4.2/5.2元,当前股价对应PE101/82/67倍,维持“增持”评级。

风险提示:政策性风险;公司日化业务发展低于预期风险;原材料供给及价格变动风险;新建渠道发力不及预期风险;子公司上市不及预期风险。

互联网月报:本地生活景气持续,旅游表现一般

刘道明

刘道明

研究创新委员会

中心长

大盘流量:总体用户量和用户活跃都趋缓,互联网用户的存量竞争时代主要看各家运营能力,9月受开学季影响环比增速均收缩。

一级赛道:以美团为代表的本地生活、以小红书为代表的垂直社交网络以及二手电商表现亮眼。小红书用户量和用户活跃同环比持续增长,背后是以女性为代表的信息获取需求与消费需求的持续旺盛,“她经济”的线上流量表现仍然火热,从其“种草”特点来看有可能会对接下来“双十一”从电商平台拔草产生影响。提供综合本地生活服务的美团增长持续,旅游出行类较去年表现一般,国庆出行较多选择本地游、周边游,因此通过旅游出行类9月进行预定行为受到一定影响。

互联网公司流量: 各公司的流量基本盘稳定,从基本盘的场景来看,腾讯基本盘已经处于成熟期,美团的场景属于高频场景且仍处于成长期。

风险提示:行业政策不确定性风险;数据统计结果与实际情况偏差风险;行业竞争加剧风险

消费流量周报:政策监管逐步落地,双十一聚焦新品孵化

刘道明

刘道明

研究创新委员会

中心长

电商:双十一的变与不变。1.看线上消费,11月对全年贡献最大,但集中度弱化。双十一战线拉长,帮助分散商家发货周期、减轻快递运输压力,也提前回款周期。2. 看大促角色,从价格促销到体验升级,从赋能商家到赋能产业。3. 看主要玩家,头部玩家贡献维持九成,拼多多抖快电商成长迅速。境外旅游由于疫情因素受阻,海外购的成交额有望进一步提升。4. 看参与品牌,聚焦新品孵化。新国货成为主流,在新品牌中占比超八成。天猫预计将诞生超过100款销售过亿新品。大数据赋能新品打造全流程,新品首发成功率由10%提升至60%。

互联网:反垄断与合规仍然是当前阶段主流,处于政策与监管逐步落地时期。1. 美团反垄断处罚落地,外卖市场份额已经稳定,预计后续不会有太大影响。2. 监管信号指向互联网支付领域,预计加速支付平台的互相开通。我们认为后续对于支付的强监管趋势不会改变,支付互通后二梯队去抢占一梯队份额的可能性较小。

风险提示:终端需求疲软,消费复苏不及预期;宏观经济不景气;行业竞争加剧,数据统计结果与实际情况偏差风险等。

📃详细内容请点击《消费流量周报:政策监管逐步落地,双十一聚焦新品孵化

互联网传媒周报:三季报预告逐步开启,腾讯与搜狗深度整合

杨晓峰

杨晓峰

消费升级与娱乐研究中心

传媒首席分析师

行业大事:①广电总局:加强对网络综艺、电商直播、短视频等新业态管理。

②字节跳动巨量引擎进军职业教育,推出“巨量学”品牌。

③腾讯看点即将更名为腾讯“信息平台与服务线”,融合搜狗团队转型搜索引擎。

④淘特上线微信扫码付。

投资策略:我们认为互联网板块具备长期投资价值,当前是较好投资时点。互联网行业监管接近拐点,如腾讯《英雄联盟手游》已经上线,美团的监管结果逐步落地,我们认为短期互联网公司业绩稳步向好,中长期看,互联网行业投资逻辑与成长价值不变。① 港股互联网板块调整过程中具备长期价值,或存在配置机会。建议关注一线龙头公司:1)腾讯控股;2)美团。关注二线龙头公司:3)心动公司。② A股:建议关注A股优质游戏CP方:三七互娱。建议关注A股优质流媒体公司,芒果超媒。

风险提示:行业监管收紧风险;Q3业绩不及预期风险;重点公司产品表现不及预期。

📃详细内容请点击《互联网传媒周报:三季报预告逐步开启,腾讯与搜狗深度整合

电新周报:电价市场化促风光储发展,电车开启Q4抢装

姚遥/邱长伟/宇文甸

姚遥

新能源与汽车研究部

新能源与电力设备首席分析师

新能源:光伏产业链对原材料涨价传导较顺畅,继续验证需求对价格承受力超预期;电价上涨中短期利好产业链整体利润规模扩张,市场化提速利好储能商业模式成熟;继续坚定看好板块四季度机会,继续积极配置各环节龙头,优选利润兑现确定性高的环节/公司。

新能源车:“金九”电车产销逆势环比增长,Q4抢装旺季开启;整车及零部件基本面拐点确立,积极配置未来连续3-4个季度的环比改善右侧机会。

燃料电池:9月燃料电池汽车产销分别完成155辆和173辆,创历年同期最高产销记录;国外龙头PLUG和国内龙头隆基分别布局电解水制绿氢,千亿市场正在孕育。

推荐组合:隆基股份、通威股份、金晶科技、大全能源、阳光电源、宁德时代、恩捷股份、天赐材料、合兴股份、亿华通。

风险提示:产业链价格竞争激烈程度超预期;全球疫情超预期恶化

食品周报:秋糖反馈及三季报前瞻,坚守确定性龙头

刘宸倩

刘宸倩

消费升级与娱乐研究中心

食品饮料首席分析师

核心观点:近日团队赴天津进行秋糖会调研,整体秋糖反馈积极,在酱酒热潮下涌现较多地方性酱酒品牌,但关注度普遍聚焦于名酒酒企。高端酒需求整体稳固,消费驱动下次高端酒价格带有所延展,全国化品牌进展可期。下周起步入三季报密集披露期,建议关注确定性强的白酒板块,及环比有所改善的其他食品板块。(1)白酒:国庆旺季需求并未受疫情过多影响,宴请等终端场景恢复较好,环比中秋改善情况佳,整体稳中有进,秋糖进一步释放积极信号。(2)啤酒:中长期看,“高端化+经营效率提升”的逻辑不变,净利率向上的趋势明确,看好高端化路径清晰的龙头。(3)调味品:行业整体需求环比改善,渠道库存逐步向好。(4)乳制品:三季度头部品牌动销平稳,预计伊利常温液奶维持10%左右的增长。(5)休闲食品:需求逐步恢复中,建议关注抗风险力和经营能力较强的头部企业。

风险提示:宏观经济下行风险/疫情持续反复风险/区域市场竞争风险。

轻工周报:下游补库,支撑箱板瓦楞纸价拉涨

姜浩

姜浩

消费升级与娱乐研究中心

造纸轻工首席分析师

造纸:本周各个细分纸种的开工率有所恢复,箱板、瓦楞、铜版和双胶纸开工率分别环比升7.5%、4%、2.6%和4%,白卡纸本周开工率升4.5%。我们认为本周各细分纸种的开工率上升主要受提价和限电预期的影响,下游补库所致。我们仍然认为大宗造纸处于筑底阶段,但需求还是掣肘供求关系的实质性改变。

家居:本周30大中城市成交面积(当周值)同比降27.5%,但我们认为后续国内正当的刚需买房需求会得到银行端更好的支持,前期对地产销售持续下滑的悲观预期将得到一定程度修正。鉴于四季度,家居板块将完成估值切换,家居头部企业有望迎来价值修复。

电子烟:本周思摩尔发布了三季度经营业绩,增长放缓,主要受国内市场去库存和闭店的影响,我们认为随着电子烟不利的舆论压力逐渐消散以及传统消费旺季来临,国内头部电子烟品牌的出货量有望重拾环比上升之势。

推荐:欧派家居、顾家家居、梦百合、倍轻松,观察:尚品宅配、豪悦护理、思摩尔。

风险提示:国内消费增长放缓的幅度和时间超预期;地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态;化工原料价格上涨幅度和时间超预期;人民币对美元大幅升值。

交运周报:9月快递价格环比提升,关注航空需求恢复

郑树明

郑树明

资源与环境研究中心

交运团队负责人

快递:国家邮政局公布9月份全国快递服务企业业务量完成94.5亿件,同比增长16.8%,增速有所放缓,单票收入9.75元,环比提升4.36%。我们认为随着政策监管力度加强,快递行业步入旺季,旺季提价,快递企业盈利有望改善,重点推荐快递龙头企业顺丰控股、韵达股份、圆通速递。

航空:10月11日,默沙东宣布向 FDA 递交口服抗病毒药物 Molnupiravir(MK-4482)的紧急授权许可申请(EUA)。如若获批,Molnupiravir 将成为首款针对新冠的口服抗病毒药物。新冠药物研发成功将助力生产生活恢复常态,随着疫情逐渐控制航班量企稳回升,航空板块基本面有望持续改善,重点推荐春秋航空、吉祥航空。

风险提示:油价大幅上涨风险,人民币汇率贬值风险,航企大规模运力扩张,价格战超预期风险。

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