央行开展5000亿元MLF操作,释放什么信号?

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展望四季度,影响资金面的因素包括MLF到期规模较大,地方债发行提速,财政支出有望适度加码,央行支小再贷款等工具将开始发力等。

10月15日,央行实施5000亿元MLF操作,MLF操作利率为2.95%,与9月持平,连续多月保持这一水平。10月MLF到期量为5000亿元,因此本月MLF为等量平价续做。

从量上看,10月MLF到期量不小,央行连续第二个月等量续做。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示,这主要是为维持市场流动性合理充裕格局,释放央行保持总量适度,强调支持实体经济精准性、对症下药、增强政策有效性的信号。东方金诚首席宏观分析师王青表示,此举表明政策面将继续支持银行中长期流动性合理充裕。

央行发布的金融数据显示,9月末,信贷余额、广义货币(M2)增速分别为11.9%和8.3%,同比均下降。央行第三季度银行家问卷调查结果显示,当季贷款审批指数与上季基本持平,改变了自去年下半年以来较快下行势头,表明银行放贷的意愿和能力边际企稳。

自7月国常会宣布降准决定以来,中端市场利率出现下行。其中,作为中端市场基准利率的1年期商业银行(AAA级)同业存单到期收益率月均值从6月的2.88%降至8月的2.66%,9月小幅反弹至2.70%,继续明显低于中期政策利率(MLF利率)。王青指出,在此背景下央行选择等量续作MLF,表明政策面继续支持银行中长期流动性充裕;叠加三季度货币政策委员会例会重申“增强信贷总量增长的稳定性”,预计10月起信贷、社融增速等金融数据有望进入一轮小幅回升过程,边际宽信用进程即将展开。

从价上看,近期央行每日开展7天期逆回购操作,操作利率始终保持在2.20%,短期政策利率持续处于稳定状态。由于在利率走廊中短期政策利率和中期政策利率之间存在较为固定的联动关系,这实际上已预示10月MLF利率不会发生变化。王青指出,MLF利率继续持平,表明当前货币政策灵活精准、合理适度的政策基调未发生变化,监管层仍然注重在稳增长、防风险和控通胀之间保持平衡。

展望四季度,影响资金面的因素包括MLF到期规模较大,地方债发行提速,财政支出有望适度加码,央行支小再贷款等工具将开始发力等。

从基本面看,9月PPI突破10%,9月PPI和CPI之间的“剪刀差”创新高。周茂华指出,目前国内经济面临环境较为复杂,供需两端均受影响:供给瓶颈上,关键零部件短缺,大宗商品价格上涨,全球物流受阻,国内需求尚未完全恢复,全球复苏不平衡、各国政策分化,市场波动明显等。

在中下游小微企业经营困难加剧背景下,王青认为,今年四季度至明年一季度会存在一定经济放缓压力,需选择适当的政策工具进行对冲。预计四季度政策面将继续着力于引导企业实际贷款利率下降,对冲原材料成本上升给小微企业带来的经营压力。周茂华认为,除了货币政策,还需多部门政策协同,综合发力。当前政策面强调跨周期调节,央行多次强调要“珍惜正常的货币空间”。王青表示,这也意味着未来一段时间稳增长政策力度整体上会比较温和。

1年期MLF操作利率是1年期LPR报价的参考基础。自2019年9月以来,两者一直保持同步调整,点差固定在90个基点。10月MLF利率不动,意味着当月LPR报价基础未发生变化。王青表示,综合考虑到近期银行边际资金成本变化、信贷市场走势,预计10月LPR报价将大概率保持不变。

不过,7月全面降准后,包括3月期Shibor、银行同业存单利率在内的中端市场利率下行幅度较大,银行边际资金成本整体上有所下降。此外,降准本身可降低金融机构资金成本每年约130亿元,而6月初监管层已通过优化存款利率监管缓解了银行存款成本上行压力。周茂华判断,企业实际贷款利率仍将保持下行,后续监管层将继续引导金融机构降低企业综合融资成本。

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