牧原大涨30%,是反弹,还是反转?

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猪价很可能还要降

9月23日至今的短短8个交易日内,“猪茅”牧原股份累计暴涨近30%。

今日,牧原再次一度大涨4.4%,市值重回3000亿上方。截至收盘涨幅收窄至1%,现报55.2元,成交额超65亿元,最新总市值2903.6亿元。

自今年年初2月22日触及股价历史高点92.5元以来,牧原股份便冲高回落,陷入了漫长的回调期。截至7月28日,5个月内累计跌幅超过54%,股价跌破40元,惨遭腰斩有余。

然而从7月28日开始,经过1个多月的横盘震荡之后,牧原股份终于吹响了反攻的号角。今天牧原虽然涨得不多,但生猪期货却迎来上市之后首次涨停,创9月以来新高。

目前,20多万股民目前最关心的问题是,猪肉股这一轮暴涨是反弹,还是姗姗来迟的反转?


1 猪价见底?


谈论猪企股价,不得不说猪周期。逻辑其实不复杂,供不应求导致猪价上涨,猪企扩产后供过于求,又导致猪价下跌。然后猪企减产,直到下一轮猪周期开启。

以牧原股份为例。2018年在非洲猪瘟的影响下,国内猪肉供不应求,猪价大幅上涨,从当年年末的最低10元/公斤一路涨至2020年最高近40元/公斤。

牧原股份就是在这一波号称“最强猪周期”中大规模扩张,市值从不足500亿飙升至近2800亿,取代了行业中曾经遥遥领先的龙头温氏股份,成为上市猪企中的王者。

但猪周期是个“牛短熊长”的周期,原因也很好理解,正常情况下生猪6个月就要出栏,因此各大猪企开始扩产后猪肉缺口很快便能补上,但大规模扩张之后导致的过剩产能,却往往要一年半或者两年才能消化完毕。

今年开始,猪价大幅回落,截至国庆节前,内蒙古、新疆外三元猪肉价格跌破10元/公斤,换算下来仅为5.51元/斤,较年初最高点已经下跌了70%。牧原的股价也伴随着猪周期曲线波动,从2018年末的10元左右涨至年初的90元以上,又在7月末一路跌破40元。

不过国庆节后,猪价连续4天微微上涨,今日生猪外三元均价已涨至11.26元,北方地区全面飘红,这也造就了牧原股价再度启动。

叠加猪价在以往猪周期低潮中一般很少跌破4元,很容易给人造成一种感觉,认为猪价已经跌到底部,下跌空间不大,投资猪肉股的时间又到了。

但是,这一波猪价上涨的原因是多方面的。首先是节后冷空气来袭,北京局部地区甚至出现降雪。气温骤降导致生猪出栏和调运受阻,屠企不得不提价收猪。

其次是市场方面,长假期间猪肉消费有所回暖,叠加冬季将至进入腊肉制作高峰。季节性消费增加,养殖户惜售情绪转浓,导致生猪供给减少,因此猪价止跌转涨。

最后,10月10日,2021年第二轮第1次中央储备冻猪肉即将开启,挂牌竞价交易3万吨。今年7月的第一轮中央冻猪肉储备总共进行了3批,合计挂牌收储5万吨猪肉。

中央启动冻猪肉收储可以有效遏制生猪价格过快下跌,但种种因素下生猪价格反弹,并不意味着本轮猪周期已经进入了尾声。

 数据来源:中国养猪网


2 价值回归?


牧原股份等猪企股价与猪肉价格息息相关,但又不是完全的正相关。

首先在大趋势上,牧原的股价跟随猪周期上下波动。本轮猪价虽然出现季节性反弹,但猪周期仍然处于下行阶段。

到今年6月份,生猪存栏量已经回到2017年末4.4亿头的水平。并且,8月份生猪存栏环比增长1.1%,达成连续6个月增长。规模场新出生仔猪数量也有3348万头,同比增长31.1%。这表示,明年2月份生猪出栏量同比将增加约3成左右。

从数据来说,目前存栏的猪还非常多,因为没有猪企希望在亏损的情况下出栏,个体养殖户也不会轻易离场,这也是历史上猪周期完全走出底部一般需要1到2年时间的原因。

因此,本轮猪周期目前还未迎来反转时机,未来猪价很可能还要下降。

对猪企而言,一方面是猪价下跌,另一方面是饲养成本上升,比如目前豆粕、玉米等主要饲料价格同比去年都有15%左右的暴涨。双重因素作用下,就形成了基本面仍然下行的局势。所以牧原上半年净利润95.26亿元,同比减少近12%。

 数据来源:中国养猪网

但正如上文所说,牧原的投资价值并不与猪价完全正相关。也就是说,基本面还未迎来反转,并不意味着此时不能投资牧原。

原因在于,一方面,猪周期下行阶段对龙头猪企来说其实是一项利好。这是因为,目前中国生猪养殖场(户)虽然相比世纪初大规模减少,但仍然有2000万家左右。作为对比,美国只有6万家左右。生猪养殖户越多,不理性扩张就越多,意味着猪周期的影响越久、越剧烈。

而在猪周期下行阶段必然伴随着优胜劣汰,随着落后产能被淘汰,而龙头猪企比如牧原通过“自繁自养”模式把养猪成本压到最低,从而增强竞争力。在生产规模集中度进一步提升之后,完成产业的升级和自身市场份额的扩张。

另一方面,牧原股份经过将近半年的回调,跌幅已经超过50%。虽然猪价还未迎来反转,但反过来说下跌空间也十分有限。

在前段时间的市场主线锂电、光伏、军工等板块转为震荡趋势,资金向低位价值股切换之际。跌出明显空间的猪茅,自然受到了抄底资金的青睐。


3 结语


从今天牧原的走势来说,股票成交量放大,但多空博弈激烈,证明投资者对当前的股价仍然存在分歧。部分股民解套离场,大量投资者怀揣抄底的心态进场。

无论哪种心态,都有自己的道理。就是看认为猪价仍将下行,牧原基本面反转仍未到来的股民更多,还是认为牧原下行空间不大,中长线布局时机已至的投资者更多。

按照这几天的股价表现来看,目前买方力量暂时占据了上风。

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