22日盘后，康师傅控股（322.HK）发布盈利预警公告，预计2015全年盈利倒退35%-40%。受此影响，康师傅早盘最多跌11%，最终收盘跌6.32%，收于8.00元/股的整数关口。

此次大跌不过是康师傅一年半以来持续下跌的又一次延续而已。2014年9月起，康师傅从23元的高位一路下挫，直到今天最低的7.54：

康师傅曾经是港股中多年的白马蓝筹股、消费行业龙头、恒指成份股，PE长期保持在30倍以上，属于机构标配、人见人爱的那类高高在上的股票：

然而今天的康师傅已经差不多成了市场的弃儿。康师傅到底怎么了？从宠儿到弃儿，从天堂到地狱，消费股的护城河究竟是什么？风险点在哪里？

产品线老化

方便面：在目前的消费品市场中，烘焙、坚果为主的休闲零食正在以两位数增长，不断蚕食方便面市场的份额，中国的方便面需求量从2014年起趋势逆转，2015年虽然还未有统计数据，但需求进一步下滑毫无悬念。这种局面之下，作为行业老大的康师傅自然首当其冲，其方便面收入增速从2010年起逐年下滑，与行业趋势相同，自2014年起转为负增长。

饮品：康师傅饮料营业额自2014年起也出现了明显下滑，这与其饮料产品缺乏创新有关。康师傅饮料产品固守茶、水、果汁、碳酸饮料等几大品类，而目前市场上增速较快的五大饮料品类为凉茶、植物蛋白质饮料、功能运动型饮料、含乳饮料和水，除了水以外，其他畅销品类康师傅一个也不沾边，其饮料产品结构性问题引发的业绩滑落，早晚都会爆发。

“灭顶”之灾

康师傅实际控制人魏家四兄弟控制的顶新公司在2014年连续三次卷入地沟油、黑心油等食品安全事件，而媒体报道，相关油品也在大陆康师傅的产品中使用。忍无可忍的台湾人发泄愤怒的方式是发起了抵制顶新的“灭顶运动”，直到去年还有台湾导游痛骂顶新的视频在网上疯传。而香港资本市场的反应则是血洗康师傅股价。对于康师傅这家在港股市场长盛不衰、拥有无数坚定的海外资金粉丝、市场长期都慷慨给予30倍以上市盈率的的食品饮料行业蓝筹股来说，这次事件的冲击十分巨大。

进一步说，食品饮料行业的公司永远有一个命定的黑天鹅悬在头顶——食品安全问题。从过往不算长的中国商业史来看，食品饮料行业确实是一条荆棘遍布的道路，众多曾经叱咤一时的食品饮料企业都因逃不过食品质量安全这个行业诅咒而烟消云散。

食品饮料行业的特点是进入门槛低，市场大，受众多。但唯其如此也必然导致这个行业在行业竞争格局尘埃落定之前会存在着非常激烈的竞争，价格战乃至相互攻讦都屡见不鲜。从商业逻辑上讲，除非有严厉的法规约束，否则在行业诸侯割据阶段这个行业没有企业愿意在食品安全上做过多投入，因为这意味着直接的成本压力，以及毛利与竞争地位的下降。

这是个悖论。想要在诸侯混战的行业竞争中突围而出，就必须要用尽浑身解数野蛮生长，降低甚至放弃部分质量标准要求将是一个必选项。而一旦开始这么做，任何一个微小的质量事故都有可能发酵成一场足以吞噬整个企业的风暴。

事实上，所有今日享受鲜花和掌声的食品饮料大巨头都是从坟墓里爬出来的。

最经典的案例是全球最大的食品饮料企业雀巢70年代婴儿奶制品出现质量问题，祸及大量儿童最后遭到了世界范围的联合抵制，雀巢当时差点倒闭。而日本食品饮料巨头森永50年代的问题奶粉曾导致超过130名以上的婴儿中毒死亡。港股市场上类似味千拉面骨头汤事件、蒙牛三聚氰胺事件也都层出不穷，最终都给相关公司带来巨大冲击。

正如中国妈妈们至今都不信任国产奶粉一样，康师傅的“灭顶”之灾也远未消散。现在提起康师傅方便面，很多人的第一反应仍然是“你不知道那都是地沟油做的吗”。康师傅重塑品牌形象之路仍然任重道远。

前路漫漫

康师傅今日的糟糕业绩这也拖累同类公司如中国旺旺（151.HK）、达利食品（3799.HK）录得明显跌幅，可见市场也担忧行业性的增速放缓甚至衰退：

根据康师傅的业绩预告，其2015年全年净利润大约为2.4-2.6亿美元，考虑到三季报净利润为3.4亿美元，这意味着其四季度亏损0.8-1亿美元，是21世纪以来康师傅首次录得季度亏损。（传统来看康师傅四季度的利润通常也都显著低于前三季，但以往并未出现亏损）

随着康师傅业绩转差，市场给康师傅的估值也在下降，目前其股价对应2015年预测市盈率约23倍，显著低于其长期平均PE水平。“戴维斯双杀”的威力在康师傅身上再一次得到验证。然而目前其盈利和估值都难言见底，困境反转恐怕仍是前路漫漫。有意抄底的投资者仍需谨慎。