光，正成为新一轮造富神器。

曾几何时，城市化的崛起，让房地产开发商、银行赢得轻而易举；新能源的问世，让光伏、新能源车两大产业链集体沸腾。

如今，AI算力的激增，正让“光”接力，成为新的造富神器。

就在2026年一季度，不论是专做光模块的中际旭创、主攻光芯片的源杰科技、还是布局光纤一体化的长飞光纤，都分别实现了高达262.28%、1153.07%、226.4%的净利润增速。

甚至近日，光通信还为苏州这个风水宝地再添一名“千亿新贵”——联讯仪器。

自4月24日登陆科创板，仅仅一个月时间，联讯仪器就已经实现“财富”翻倍。截至5月22日，其市值超过1800亿。

那么，这位光通信新面孔究竟是何来历？以及它是否又手握什么独门绝技？

打破垄断，产品加速迭代

“仪器”二字，几乎把联讯的主营业务描绘得淋漓尽致，说白了就是主做测试设备的，为光通信产品提供“体检”服务。

其中，采样示波器、时钟恢复单元、误码分析仪为联讯仪器的三大核心设备，2025年前三季度合计占其通讯测试仪器业务贡献超九成的份额。

在招股书中，联讯仪器将它的优势展现的淋漓尽致。

截至目前，公司是全球少数、国内极少数能量产供货400G、800G、1.6T高速光模块核心测试仪器的供应商。并且，它还是全球第二家推出1.6T光模块全部核心测试仪器的厂商，地位足够高贵且稀缺。

不限于此，联讯仪器向光模块的上游光电子器件渗透，如今已经覆盖到封装级光芯片、裸Die 级光芯片、晶圆级硅光芯片等核心环节。

在2024年，联讯仪器的光通讯测试仪器（主要测试光模块）在我国拿下9.9%的份额，位列第三，是前五玩家中唯一的本土企业；同时以5.2%的市占率，拿下国内光电子器件测试设备第一。

而众所周知，在我国，做高端仪器绝非易事。意外的是，这位冲破海外垄断的国产替代大功臣，竟是2017年刚成立的“初生牛犊”。

2017年，因洞察到5G浪潮下的光通信发展机遇，联讯仪器便以误码分析仪为突破口，向通信测试仪器进军，充当起“卖铲人”的角色；接着2020年，公司正式启动第一款高端设备——50GHz带宽采样示波器的研发。

虽然起步晚，但胜在公司研发的快。

其中，针对电子测量领域“皇冠上的明珠”——采样示波器，公司几乎实现两年一迭代，如今已推出65GHz采样示波器，可以满足1.6T光模块测量需求；

针对时钟恢复单元，公司首款产品的推出落后Keysight足足13年，却能在2025年成功“追平”，核心技术指标最高恢复速度达到120GBaud，依旧可以深度覆盖100G至1.6T光模块的核心测试需求。

这种快速追赶，必然离不开联讯仪器对技术的深度打磨。

就拿联讯仪器的实控人团队（胡海洋、杨建、黄建军）来说，他们本就为“技术派”创始人，不仅教育背景优秀，从业经验也同样拿的出手。其中，胡海洋、杨建还均曾在全球电子测量行业巨头德科技任职。

这种专业、职业性认知，就注定他们做的产品远非一般人可比。

2025年，公司投入研发费用2.8亿元，研发费用率达到23.44%，比高度重视自研的半导体设备玩家中微公司（19.99%）都高。

再加上，联讯仪器还委托其关联方思诺威来研发芯片，有效避免了因自建芯片团队周期长、技术不够聚焦等导致错失高速光模块的黄金窗口期，使得产品加快落地。

不过，也应注意，委外研发的模式也在一定程度上暴露了联讯仪器的某些短板，比如在核心技术上仍存不足。

站在风口上，业绩高增

产品已备，静待东风。

刚刚好，如今伴随AI算力飙升，全球云厂商们正掀起一轮基建狂潮，光模块顺势成为提升传输天花板的核心武器。

过去，应用于数据中心的光模块约3-4年更新一代，如今在AI的影响下已经缩短至1-2年。目前，800G光模块已成为市场主流，头部玩家的1.6T光模块已经规模放量，3.2T光模块也初显商业化苗头。

而毫无疑问的是，每一代光模块，都必须经过相应一代测试仪器来进行“质量把关”。这样一来，无论下游厮杀的如何头破血流，理论上总有联讯仪器一碗饭。

2022年-2025年前三季度，联讯仪器的采样示波器价格从11.56万元/台上升到28万元/台，光芯片KGD分选测试系价格从120.44万元/台上升到201.52万元/台。

同期，公司通信测试仪器毛利率从66.41%提升到76.74%；光电子器件测试设备毛利率从31.24%提升到38.19%，正是验证公司高端产品在慢慢放量。

无独有偶，在高端设备领域，客户的认证流程向来严苛，头部国际客户的准入审核周期普遍长达1-2年，这种准入壁垒进一步稳固了联讯仪器的稀缺地位。

据悉，截至目前，包括中际旭创、新易盛、Lumentum等在内的全球前十大光模块厂都已成为联讯仪器的客户。

2022年以来，联讯仪器的客户复购率均在90%以上，说明客户粘性非常高。

而正是客户的肯定，让联讯仪器完成了从“0-1”的跨越式蜕变。

2022年-2025年，公司营收从2.14亿元大增至11.94亿元，翻了5.6倍；净利润在2022年和2023年还深陷亏损，如今已经连续两年高增长。

这样的走势，正是证明，公司开始将高研发投入转化为实实在在的业绩，迎来“历史拐点”。

进入2026年第一季度，公司业绩继续向上突破，其中营收同比大增142.52%至4.88亿元；净利润猛增515.17%至1.19亿元，比去年三个季度赚的还多。

光通信江湖，先有测试设备，才能验证产品性能。

为保障下游客户需求，联讯仪器不得不主动前置布局。其中，针对硅光技术，公司的硅光晶圆测试系统早在2024年就已实现收入；针对3.2T光模块，公司正加紧研发，预计将在今年或明年推出。

多元布局，存回款压力

纵然，光通信的发展、公司稀缺的市场地位，让联讯仪器的叙事故事听起来华丽无比。

但实际，它的市场空间远没有我们想象的那么大。

据行业测算，2029年，全球光通信测试仪器的市场规模预计将达到20.2亿美元，比不上光芯片，就更别说光模块了。再加上，前方还有Keysight、Anritsu等巨头盘踞，联讯仪器能分得多少蛋糕完全是未知数。

于是乎，为打开天花板，联讯仪器开始效仿半导体设备界的北方华创、中微公司等巨头，去走“平台化”。

除光通信领域的通信测试仪器、光电子仪器外，如今公司还将业务拓展到功率芯片测试、半导体先进制程工艺测试等领域，2025年前三季度合计营收占比超20%。

其中，在碳化硅功率器件晶圆级老化系统领域，联讯仪器在2024年的市占率已达到全国第一；在电性能测试仪器领域，联讯仪器的精密源表最小电流分辨率已突破至0.1fA，且是国内极少数可以提供PXIe插卡式源表、低漏电开关矩阵、高压源表、脉冲源等多产品矩阵的厂商。

在最新募投项目中，除光通信测试设备外，公司还拟将约12亿元的募投资金投入到车规芯片、存储等更多元领域，实现在AI时代的全方位渗透。

不过，值得关注的是，联讯仪器在风头正盛之时，也正饱受客户回款困扰。

近年，公司应收账款大幅增加。截至2026年第一季度末，公司应收账款已经达到5.63亿元，接近2025年总营收的半成，是2025年净利润的3.24倍。

甚至于，在2024年底和2025年9月底，联讯仪器的逾期应收账款金额分别高达0.96亿元和1.15亿元，分别占到了当期应收账款的37.55%和37.7%。

这对尚处在发展初期、并且长期需要高研发投入的联讯仪器来说，并不是件好事。

结语

九年深耕，终得功成名就。

AI崛起、可预见的光模块技术迭代，让联讯仪器这个光通信测试设备稀缺玩家，一跃站在舞台中央。它不仅实现了净利润增幅超500%，市值也成功突破1800亿，成为站在“光”里的又一成功人士。

但值得注意的是，这场光的盛宴能否持续，固然有赖于联讯仪器技术的持续突破，但它能否真正“落袋为安”也是不得不面对的课题。

以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。