赵伟:钱去哪儿了?来自银行报表的线索

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贷款变化指向居民购房回落、消费修复偏慢,及企业需求走弱。

报告要点

近期,市场“宽”信用预期升温,但大家对信用环境后续演绎仍有分歧。本文挖掘上市银行信息,利用贷款流向等勾勒真实信用环境,提供不一样的参考视角。

一问:贷款反映了怎么的实体需求?居民购房回落、消费低迷,企业需求走弱

上市银行贷款规模大、数据相对公开,可作为观察信用变化和经济动向的微观视角。本文共梳理36家上市银行数据,贷款余额合计规模占全国比重稳定在60%左右,具有较强的代表性。上半年,上市银行贷款整体增速趋于回落,年中较2020年底回落0.5个百分点至11.5%,其中股份行和城商行拖累较为明显、回落均超1个百分点;新增贷款7.6万亿元、同比多增3817亿元,增量占全国比重近60%。

贷款变化指向居民购房回落、消费修复偏慢,及企业需求走弱。上市银行可比口径数据显示,上半年个人住房贷款同比减少超10%,信用卡贷款增量低于疫情前水平,与全口径中长期和短期消费贷的回落指向一致,均反映地产调控下居民购房回落,及消费修复偏慢。年中以来,企业中长期贷款增长逐步放缓、新增量连续2个月同比下降,同时票据融资持续大幅冲量,皆指向实体融资需求的走弱。

二问:贷款主要流向哪里?基建增加,制造业缩量、结构优化,地产大幅收缩

企业贷款主要流向基建、租赁商务和制造业等,其中,制造业贷款增长虽有放缓,但结构明显优化,多流向产业升级领域。可比口径上半年新增贷款中,交运仓储、水利环境等基建规模居前,合计占比达32%、较2020年同期上升5.7个百分点;而批发零售、制造业新增贷款占比同比回落0.3和2.8个百分点至9%和16%,其中制造业贷款虽有缩量、但中长贷款增加,主要支持高端制造、5G产业链等。

地产相关贷款明显收缩,尤其是部分集中度考核压力较大的银行贷款回落较快。全口径贷款中,地产开发贷和个人住贷增速分别由年初的6.2%和14.2%降至二季度的2.8%和12.6%;上市银行可比口径下,国有大行地产贷款增速回落近4个百分点至8.8%,股份行和城商行回落幅度更大、分别下降7和12个百分点至14.4%和15.2%,或与部分股份行和城商行地产贷款集中度考核压力较大有关。

三问:贷款变化的影响?调结构和需求分化下,信用环境由紧转松并不容易

贷款流向,映射政策调结构思路,及实体需求的分化。上半年新增贷款集中在基建链、租赁商务等服务中小微企业和高端制造业等领域,而地产相关贷款明显缩量,与信贷政策“有保有压”紧密相关,调控贷款流入地产领域的同时,增加对制造业、小微企业等支持。贷款流向也一定程度反映需求不足和结构分化,除基建链外,反映内生动能的制造业贷款回落,租赁商务代表的中小企业需求也走弱。

伴随潜在增速下台阶,信贷、社融等反映信用环境的指标弹性趋于下降,信用环境由紧转松并不容易。疫情期间,经济增长的合意区间已然下了台阶,与之相匹配的信贷、社融增速中枢也随之下移、弹性趋于下降,经济金融形势分析需要在“新”基准下展开。政策调“调结构”、“防风险”下,传统引擎的受限,叠加实体需求走弱、结构分化,或使得信用环境由紧转松的节奏和结构不同于传统周期。

报告正文


一问:贷款反映了怎样的实体需求?


上市银行贷款规模大、数据相对公开,可作为观察信用变化和经济动向的微观视角。本文共梳理36家上市银行数据,贷款余额合计规模占全国比重稳定在60%左右,具有较强的代表性。上半年,上市银行贷款整体增速趋于回落,年中较2020年底回落0.5个百分点至11.5%,其中股份行和城商行拖累较为明显、回落均超1个百分点;新增贷款7.6万亿元、同比多增3817亿元,增量占全国比重近60%。

居民住房贷款下降、信用卡贷款低于疫情前,指向居民购房回落、消费修复偏慢。上市银行可比口径数据显示,上半年个人住房贷款新增1.4万亿元、同比缩量超10%;信用卡贷款合计新增605亿元、不及2019年同期的682亿元,与全口径贷款指向一致;以住房按揭贷为主的中长期消费贷增速,和消费为主的短期消费贷增速,8月分别较高点回落5个百分点和9个百分点,前8个月增量规模低于2019年同期。

6家上市银行分别为交通银行、平安银行、兴业银行、工商银行、建设银行和民生银行。

企业中长期贷款增长放缓、票据冲量凸显,反映实体需求走弱。上市银行可比口径显示,上半年企业贷款增量达5.9万亿元、高于以往同期,占全口径比重抬升至71%。而全口径贷款上半年低于2020年同期,主要受短期贷款和票据融资拖累,中长期贷款增长较快;年中以来,企业中长期贷款增长逐步放缓、新增量连续2个月同比下降,同时票据融资持续大幅冲量,皆指向实体融资需求的走弱。


二问:贷款主要流向哪里?


上半年贷款主要流向基建链、租赁商务、制造业等,但除基建链外多数增长放缓。上市银行分行业贷款数据显示,截至2021年年中,交运仓储贷款余额最大、占比达16.5%,如果加上水利环境和电燃水,基建相关贷款占比达33.6%,制造业和租赁商务也居前、占比均超过15%,地产贷款也不低、占比达10.7%;除基建外,制造业、租赁商务、地产和批发零售等贷款增速均回落。上半年新增贷款中,交运仓储、水利环境等基建规模居前、高于2020年同期,合计占比达32%、较2020年同期上升5.7个百分点;而租赁商务、制造业贷款均低于2020年同期。

制造业贷款增长放缓、结构明显优化,多流向高端制造等产业升级领域。上市银行数据显示,上半年制造业贷款可比口径增速有所回落、较2020年底下降5个百分点至8%,股份行和城商行回落幅度较大。制造业增长放缓的同时,结构明显优化,中长期贷款增长较快,带动其占比显著抬升;部分银行公布的资料显示,制造业贷款多投向高端制造、5G产业链、集成电路、工业互联网等产业升级领域。

地产相关贷款明显收缩,尤其是部分集中度考核压力较大的银行相关贷款回落较快。全口径贷款中,地产开发贷和个人住房贷余额增速分别由年初的6.2%和14.2%降至二季度的2.8%和12.6%,创近年来新低;上市银行可比口径下,国有大行地产贷款增速回落近4个百分点至8.8%,股份行和城商行增速回落幅度更大、分别下降7个百分点和12个百分点至14.4%和15.2%,或与部分股份行和城商行地产贷款集中度考核压力较大有关。


三问:贷款流向变化的影响?


贷款流向,映射政策调结构思路,及实体需求的分化。上半年新增贷款集中在基建链、租赁商务等服务中小微企业和高端制造业等领域,而地产相关贷款明显缩量,与信贷政策“有保有压”紧密相关,调控贷款流入地产领域的同时,增加对制造业、小微企业等支持。贷款流向也一定程度反映需求不足和结构分化,除基建链外,反映内生动能的制造业贷款回落,租赁商务代表的中小企业需求也走弱。

调结构背景下,贷款集中度等,对地产相关融资的影响仍在持续显现。不同以往,本轮地产调控手段更加侧重房企融资监管,三条红线、贷款集中度考核等,对地产杠杆行为形成硬约束。上市银行数据显示,截至2021年上半年,仍有2家国有大行、4家股份制银行,及至少4家城商行,个人住房贷款集中度高于考核要求。贷款集中度等约束下,地产链条已全面降温,商品房销售趋势性回落,进一步加大房企融资压力,进而拖累地产债务、拿地和投资等。

伴随潜在增速下台阶,信贷、社融等反映信用环境的指标弹性趋于下降,信用环境由紧转松并不容易。疫情期间,经济增长的合意区间已然下了台阶,与之相匹配的信贷、社融增速中枢也随之下移、弹性趋于下降,经济金融形势分析需要在“新”基准下展开。政策调“调结构”、“防风险”下,传统引擎的受限,叠加实体需求走弱、结构分化,或使得信用环境由紧转松的节奏和结构不同于传统周期。

经过研究,我们发现:

(1)上市银行贷款规模大、数据相对公开,可作为观察信用变化和经济动向的微观视角。贷款变化指向居民购房回落、消费修复偏慢,及企业需求走弱。

(2)企业贷款主要流向基建、租赁商务和制造业等,其中,制造业贷款增长虽有放缓,但结构明显优化,多流向产业升级领域;而地产相关贷款明显收缩,尤其是部分集中度考核压力较大的银行相关贷款回落较快。

(3)贷款流向,映射政策调结构思路,及实体需求的分化。伴随潜在增速下台阶,信贷、社融等反映信用环境的指标弹性趋于下降;传统引擎受限,叠加需求分化等,或使得信用环境由紧转松的节奏和结构不同于传统周期。

风险提示:

监管政策收紧,债务风险暴露。

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