赵伟:财政支出加快,土地拖累显现

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财政支出提速,基建支出有所加快,土地降温对收入拖累显现
本文来自格隆汇专栏:开源证券赵伟


一般财政和政府性基金收入双双放缓

土地相关财政收入的拖累加快显现


广义财政收入增速回落,一般财政收入增长放缓、政府性基金收入拖累显著。8月,广义财政收入增速录得-4.0%,两年复合增速为1.0%、较上月回落6个百分点,创年内最低。其中,公共财政收入当月增速2.7%,两年复合增速为4.0%、较上月回落近4个百分点;政府性基金收入当月增速录得-14.4%、两年复合增速为-4.0%、较上月大幅回落近11个百分点,对整体广义财政收入拖累较为明显。

伴随地产调控影响逐步显现,地产相关财政收入明显放缓。地产调控下,商品房销售和土地成交均明显回落,在财政收入中也有明显体现。一般财政中,与地产相关的税种收入合计两年复合增速录得2.5%、较上月回落8个百分点,其中土地增值税、房产税等收入增速回落幅度超15个百分点;政府性基金中,国有土地使用权出让收入增速录得-17.5%,两年复合增速-2.8%、较上月大幅回落12个百分点。此外,个人所得税和企业所得税收入两年复合增速分别录得16.3%和3.3%,分别较上月回落2.6个和10.2个百分点。


广义财政支出进度有所加快

基建相关支出明显加快,民生相关支出延续高增


广义财政支出有所加快,一般财政支出延续回升、政府性支出明显加快。8月,广义财政支出增速录得-0.2%,两年复合增速为8.0%、较上月抬升3个百分点,连续2个月回升,支出累计占全年进度的56%。其中,一般财政支出增速录得6.2%,两年复合增速为7.5%、较上月抬升1.4个百分点;基数影响下,政府性基金支出同比下降9.7%,两年复合增速录得8.9%、较上月大幅抬升6个百分点。

基建相关支出明显加快,民生相关支出延续高增。8月,一般财政中交通运输、农林水事务支出两年复合增速分别录得11.6%和5.6%、分别较上月大幅抬升38个百分点和11个百分点,地方债基建相关支出两年复合增速74.4%、较上月提升超50个百分点。民生相关卫生健康、社会保障支出延续高增,两年复合增速分别录得17.5%和14.3%;一般财政债务付息支出也较高,两年复合增速17.8%。


经济承压下,财政支出或将继续加快、注重结构引导

节奏和效果仍需跟踪


经济承压下,财政支出或将继续加快,节奏和效果仍需持续跟踪。前8个月支出时序进度只有56%,而收入完成进度相对较快、占预算收入比重达63%;伴随收入增长放缓、支出加快,财政收支平衡压力逐步加大,对支出的影响或会逐步显现,年内影响或相对有限、下一年的掣肘可能更加明显。近期国常会明确强调,要加强政策储备,做好跨周期调节等,对财政实际“花钱”的影响仍需跟踪。

跨周期调节下,财政发力注重稳增长与调结构的平衡,加大结构引导,推动产业转型升级、加快绿色发展等。地产调控和地方债务监管下,地方政府“稳增长”能力和意愿可能受到明显压制;政策托底也并非走传统逆周期调节的老路,更加注重结构引导。有限的财力,主要向民生、部分重大基建项目倾斜;同时,通过产业政策、融资优先政策等,引导社会资金参与战略新兴产业、传统产业升级等(详情参见《从重大项目,看“稳增长”抓手》)。

风险提示:

经济下行超预期,财政支出进度不及预期。

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