8月美国零售数据点评:零售受益开学季,疫情影响仍显著

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8月美国零售和食品服务环比增0.7%,7月为环比下滑1.8%(下修0.7%),好于市场预期
本文来自格隆汇专栏:国君宏观董琦,作者:董琦、田玉铎、陶冶

导读

8月美国零售和食品服务环比增0.7%,好于预期,主要来自于日常必需品的恢复性增长以及开学季的拉动,但疫情的影响依旧显著,考虑数据本身波动大,仍维持三季度消费增长放缓判断,认为并不足以触发9月宣布taper。

摘要

事件:8月美国零售和食品服务环比增0.7%,7月为环比下滑1.8%(下修0.7%),好于市场预期。

消费结构体现三大信息:①日常必需消费品恢复,偏可选消费依旧下滑。如食品杂货店(环比增2.1%)、日用品商场(环比增3.5%)等都恢复正增长,而电子和家用电器店(环比-3.1%)、运动商品、业余爱好物品、书及音乐商店(环比-2.7%)增环比连续下滑。②疫情对消费的影响依旧显著,餐饮服务消费增速下滑,仅增0.03%。线上消费(无店铺零售)增速显著快于线下消费。③供应链的制约依旧显著,汽车相关销售下滑超3.5%。

消费超预期,或与两点原因相关:①9月美国开学季来临,恢复线下教学,开学采购带动日用品需求增加;②美国7月在居民缴税后发放了儿童免税计划的补贴,使得个人转移支付收入增加,7月增1715亿美元而6月为减少660亿美元,一定程度对冲失业救济到期的影响。

零售数据暂时超预期,仍维持三季度整体消费偏弱的判断。①零售数据的调查样本相对较小叠加数据处理中采用估计手段,导致数据本身波动较大,数据本身公布时即有+/-0.5%的误差区间,上月数据也大幅度下修了0.7%,因此不宜过度乐观对待该数据。②本次消费的增长更多体现为暂时性的因素推动,可持续偏弱;③美国的财政补贴在9月将大面积到期,对消费仍有冲击;④本数据对服务业的体现较少,但仍可观察到疫情对消费的抑制,由于服务业在消费中占比高,疫情的冲击对整体消费的影响更为显著。

综上,我们维持对3季度消费偏弱并下调3季度GDP增速到4.1%的判断。

9月议息会议前最后一个重要经济数据引发市场对联储提前taper的担忧,但我们认为零售暂时超预期并不足以触发taper。零售数据公布后,大宗商品快速走弱,贵金属领跌,美元指数上冲逼近93大关,美债收益率上行近4个BP至1.34%。资产价格变化反映了市场对联储提前taper的担忧。是否开始taper主要取决于就业数据,8月零售数据显示需求有一定支撑,市场可能已开始预期后续就业恢复。不过,一方面零售复苏超预期可能是暂时的,另一方面美联储在数据依赖的逻辑下主要关注实际就业数据而非预期。我们认为联储不会在9月会议上急于宣布taper,正式宣布的时点预计是在11或12月。

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