金融危机每10年发生一次?下一次危机的导火索将会是什么

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1978年以来,金融危机依然在以大约每十年一轮的速度持续爆发,直至今天。
本文来自:腾讯美股 ,作者:费绿

早在20世纪70年代,伟大的金融历史学家金德尔伯格(Charles Kindleberger)就曾经指出,长达几百年的历史已经证明,大约每十年就会发生一次金融危机

这一规律到今天依然有效。

自从他的经典之作《疯狂、惊恐和崩溃:金融危机史》(Manias, Panics and Crashes)于1978年出版以来,金融危机依然在以大约每十年一轮的速度持续爆发,直至今天。

那么,这一漫长的,不断更新的危机序列当中,最新的下一轮将是因何而起呢?可能的重大触发因素有六个。


1.无人预料到的变故


2017年,有一篇媒体报道的标题是《耶伦:我一生中都不会再见到金融危机》。这位当时的联储主席当时信心满满,然而事实却是,短短几年后的2020年,一场新的金融危机就来到了她,以及其他所有人的生命当中,只是,这新危机的根源是人们所难以预料到的。

这也完美诠释了,所谓最大的风险,正在于你看不到的地方。尤其是在你认为风险不可能存在的地方和时候,它经常会对你发起突然袭击。

还是耶伦,在2007年至2009年全球金融危机期间,担任联储副主席的她曾经这样表示,“我们不但是没有预见到它的到来”,而且在危机进行中,他们也“在理解到底发生了什么的问题上遇到了障碍”。另外一位央行专家当时也曾经表示:“央行和监管机构未能预见到麻烦的爆发,也未能预见到其潜在的规模。”

下一次金融危机也完全可能是如出一辙——人们完全可能在懵然无知之下遭到重大金融危机的冲击。

在关于2007年至2009年危机的回忆录当中,前财政部长保尔森(Henry Paulson)写道:“我们别无选择,只有摸着石头过河,走一步看一步了。”如果下一场金融危机再度由人们所未见的因素触发,政府的反应依然只能是摸着石头过河,走一步看一步。


2.金融系统遭到大规模的纯粹恶意攻击


大家正不断了解到当前世界的各种系统,哪怕是被认为高度“安全”的系统在黑客面前有多么脆弱,尤其是那些背后有某个国家支持的黑客。真正可怕的,还不是那些想要进行敲诈勒索或间谍活动的黑客,而是只出于纯粹的恶意目的,就是要制造破坏和恐慌的黑客,那些一切只为了让美国各种高度复杂的,完全基于电脑的金融信息系统崩溃的黑客。

想象一下,如果是数量众多的黑客同时发起攻击,而他们的目的就和九一一恐怖分子一样,那将是怎样的场景。当袭击来临的时候,各种交易和支付系统将无法运作,市场将无法报价,人们可能完全失去自己账户的信息,人们也不知道谁已经被彻底攻陷,谁还有解决方法。


3.所有央行同时犯错


众所周知,主要央行们的运作就像是一家组织严密的国际俱乐部一样。大家的决策其实都受到重大变数的影响,结果就是,无论在认知还是行动的层面,这些央行都表现出了强烈的从众趋势。

近年以来,经常有观察家和媒体讽刺说,“各家央行已经成为了他们亲手酿造的泡沫的奴隶”。无论人们对此如何评判,不容争议的事实都是,这些重量级央行已经联手造成了重大的全球资产价格膨胀。

那么,他们是否同时也造成了一场严重的,乃至于失控的总价格膨胀呢?到最后,利率必须升高,而资产价格自然下跌。在当前资产价格极度高企,债务负担沉重的局面下,这一幕的结果将是灾难性的。伴随资产价格下跌,投机性杠杆将受到惩罚。经济学家白芝浩(Walter Bagehot)曾经说过:“每一次重大危机都会将一些过度投机的,之前未曾遭受过惩罚的金融机构暴露在光天化日之下。”当下的万物泡沫到那时就将烟消云散,危机将笼罩一切,而政府只能发起大规模的救援行动。


4.房市再度崩盘


和过去很多危机爆发时一样,现在住宅价格再度处在了严重的资产价格膨胀之中,这些住宅既是大多数家庭最主要的投资,也是全球最大贷款市场的最主要抵押品。现在,美国房价的上涨速度已经超过了每年18%,这是一个注定无法持续的水平,而且与此同时,它也形成了一个全球性的问题。据估计,大约有二十个经济体都面临着极端的房价膨胀。一位金融评论家这样说过:“现在已经出现了史诗级的房地产泡沫,堪称是前所未有,不单单是美国联储,众多央行都已经陷了进去。”

房价是依赖于高杠杆的,而且众所周知,对利率极为敏感。现在,美国联储的抵押贷款利率是被联储人为操控着,压在了3%的水平,而如果他们放手不管,真正让市场去决定抵押贷款利率,后者的水平应该是多少呢?一个较为简单而合理的推测是,作为债市基准的十年期国债收益率应该再加上3%的普遍通胀率,结果是4.5%,而长期抵押贷款利率较之前者还应该高出1.5%,即6%。

这就意味着,与当前相比,额度相等的贷款在那种情况下,每月还款大致要翻上一番,房价将因此大幅度下跌,而创下全球纪录的美国房市泡沫将就此破灭。迄今为止,面对着这样的可能性,联储的政策选择都是持续为泡沫充气。

事实就是,价格过高,过度杠杆化的房地产市场往往都会扮演起金融危机元凶的角色,也许这次也不会例外。


5.电力系统崩溃


如果像前面提到的金融系统遭遇大规模黑客袭击那样,同样力度的黑客袭击也可能导致美国电力系统崩溃,或者自然界的原因,比如比1989年魁北克地区更严重的磁暴,也可以达到类似的效果。

从根本上说来,金融系统,包括各种形态的电子支付系统在内,本质上都是电子系统,一切都依赖电力供应。如果没有了电,大家恐怕就只能使用纸币,甚至是黄金了。至于银行账户和虚拟货币等,当然也都无法正常运转。


6.下一波重大疫情


现在大多数人都觉得,新冠病毒疫情最严峻的时候已经过去,危机整体而言已经被大致克服了。虽然又出现了德尔塔变种病毒的麻烦,但是当下的局面与2020年恐惧和封锁达到顶峰时相比,已经远不可同日而语。因此,当时金融市场变成了自由落体,现在则早已复苏,且高度繁荣。

可是,如果爆发新的疫情呢?人们现在已经知道,当疫情来临时,为了防疫抗疫,各国政府诉诸让经济停摆的政策会造成大规模的失业和重大的经济破坏。如果这世界又遭遇新的疫情,他们是该照方抓药,还是该另辟蹊径?

这个世界是否又将很快面对一种新的病毒,一波新的疫情?谁也不能做出准确的回答。

新的疫情是否会比新冠病毒疫情更加致命?“2020年迫使我们认识到的事情之一就是,这其实并不是所谓黑天鹅事件。这种疫病大流行其实是被人们一再广泛预测到的。” 哥伦比亚大学历史学教授图泽(Adam Tooze)说过,“事实就是,人们曾经预测到的疫情,其实比现实当中的还要可怕。”

如果那些关于更加可怕,更加致命的新疫情的预测成为现实,而且来得比我们想到的还要早,当然就可能触发下一轮金融危机。

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