最近一段时间，大家对段永平的关注很多是在港股的动作——重仓泡泡玛特、宣告“我的泡泡玛特保险公司正式开张了”，5月初干脆把神华全部换成了泡泡玛特。

但一季度他在美股的动静其实也不小。

H&H International Investment（段永平美股持仓主体）披露的最新13F文件显示，截至2026年3月31日，其美股持仓市值约200亿美元，较2025年底的175亿美元增长约14.38%。

持股结构上发生了不少变化，如下表所示：

数据来源：WhaleWisdom；截至2026年3月31日

自2025年一季度段永平的持仓个数从8家增加到11家之后，就保持在10家以上的持股数。

到2026年一季度持仓家数继续扩张，达到19家。

这一季的调仓密度，在段永平过去几年的美股操作里都不多见：新进8家公司（特斯拉、联合健康、Circle、Palantir、新思科技、CrowdStrike、Snowflake、Innodata），清仓3家（阿里巴巴、CoreWeave、阿斯麦）。

苹果持股数继续减少，英伟达、拼多多、伯克希尔、谷歌则被大幅增加。

新进特斯拉，12.67亿美元列第五大重仓

特斯拉是本季最有看点的一笔新仓。

期末持股340.89万股，市值12.67亿美元，占组合6.34%，直接列第五大重仓——仓位超过了谷歌、西方石油和微软。

这一笔，其实在我们上一季的稿子里就已经分析过。

在分析段永平四季度持仓时，我们注意到段永平在2025年11月19日的雪球上公开表态“我上个礼拜和这个礼拜已经开始投点在特斯拉上了……不做朋友但还是可以投资的嘛，反正他也不打球。就当风投吧，我觉得10年后回头看，这个投资也许是对的”。

但去年四季度13F并未出现特斯拉。

当时推测更大概率的可能是，他卖了Put建仓，但2025年12月31日（13F截止日）时，要么没转成正股、要么已平仓、要么仓位太小，因此未出现在披露中。同时也留下了“这个季度结束可以重点围观下”的提示。

一季度13F披露的结果与推测吻合。特斯拉作为新仓出现，并且直接是12.67亿美元、占组合的6.34%。

这个体量本身也说明，这并非一时兴起的押注。

更准确地说，特斯拉是一个曾经投资过、离开过、后来又重新进入观察清单的公司。

2025年3月段永平在雪球上自己提过这段往事：

“我曾经有个车牌，挂在我的特斯拉车上：WE❤TSLA。我是最早用特斯拉的用户之一，我们也在特斯拉上面赚到至少一个美金小目标吧。我是在开始使用特斯拉的车以后开始不喜欢特斯拉的，虽然我后来发现我可能犯了一个小错，那就是我可能确实开惯了好车。”

重新审视的过程从2025年下半年开始铺开。

11月段永平贴出一条带TSLA标签的帖子，说看完马斯克演讲突然明白电动车其实是省能源的（因为多数人晚上充电，而很多发电厂夜间电力本来就用不出去），并补了一句“是时候再认真看一下Tesla了”。

12月6日他买了Model Y。进入2026年，产品体验持续推进投资判断：1月他在自动驾驶状态下“睡着了两次”；2月明确表态“现在开特斯拉已经是我的首选了”；5月2日他还随手发了一句：自从开了Model Y之后，劳斯莱斯SUV已经很久没开过了。

把这条时间线拼起来，他对特斯拉的认知变化大致经过了三层：用户体验过→投资过、然后离场→重新关注产品→重新关注公司本身。

这与他对其他重仓标的（苹果、英伟达、拼多多）的进入路径其实是一致的，总是先理解产品和生意，然后用仓位做出表达。

但同一时间他也人间清醒的回答网友：

“对马斯克本人看法没啥大改变，不喜欢的东西依然不喜欢。不过，他的产品确实很了不起，FSD，Starlink，火箭回收……很多东西刚开始说的时候觉得像是蒙人的，结果10来年后真的做出来了。

我觉得我可以放下一些东西，试试他的产品，投资也可以做点风投啥的，万一成了呢？‘投资’特斯拉基本看的是市梦率，完全靠蒙，大家好自为之吧。”

苹果持股数继续减少，组合占比首次跌破40%

苹果依然是段永平第一大重仓，但一季度持股从年初的约3236万股下降至2894.6万股，减少10.55%，期末市值73.46亿美元，占比从去年底的50.30% 进一步降至 36.72%。

这是H&H公开可查的13F记录（始于2018年12月31日）以来，苹果占比首次降至40%以下。

2024年中时，苹果在段永平的持仓中接近81%的占比。

今年3月23日，他在雪球上再做澄清：

“我没有直接卖过一股英伟达，也没直接卖过苹果。这些都是我的保险公司的筹码哈（这是段永平对自己卖期权策略的比喻，即卖出看跌期权收取权利金、股价跌破行权价时以行权价被分配为正股，他把通过这一机制持有的股票称为“保险公司的筹码”)。苹果涨到我觉得不便宜的时候就开始卖点call了，被call走后如果价格回落我还是有可能再卖点put的。”

4月他又补了一条：我的苹果绝大部分都是put进来的，至少90%以上吧。

站在段永平的视角来看，一季度苹果股数减少341万股，只是卖call被call走，不能被简单理解为主动减持。

但占比降这么快，还有一个原因是分母变大了：特斯拉新建仓，加上拼多多、英伟达、谷歌的同步加仓，把组合分母从175亿推高到200亿。

库克已宣布将于2026年9月1日卸任苹果CEO，由硬件工程负责人特努斯接任。

段永平4月在雪球上对这件事的表态是，“没有接触过新的CEO。我相信库克和苹果的选择不会有啥错的，而且库克还会继续担任董事长，相当于扶上马送一程吧。”

5月2日伯克希尔股东大会当天凌晨，他还在雪球上点赞了一条评论：“《段永平投资问答录》关于苹果那一章，才是最核心的案例。”

拼多多持股增加71%，跻身第四大重仓

拼多多一季度被加仓71.18%，持股从去年底的1153.5万股增至1974.8万股，市值超过20亿美元，跻身第四大重仓。

这是连续第六个季度加仓。

把仓位曲线放进来更直观：2024年底545万股，2025年一季度加至775万股，四季度加至1153万股，今年一季度加至1974万股。四个季度持股数量增长2.6倍。

对于加仓背后的逻辑，段永平今年3月在雪球上做了一段完整推演：

“我觉得拼多多做网上品牌是个顺理成章的事情。他们很清楚什么东西有量。他们可以把有量的东西做到极致，既要质量好，到用户手里的价格还低（去掉了所有中间渠道）。

他们只要选出某些有代表性的产品用来打自己的品牌就可以了，不需要所有商品都做自己的品牌的。这个其实就是Costco的样子。

拼多多如果线上品牌只有4000个左右的SKU的话，10年后会是相当厉害的。"

注意几个细节——他在做10年期的远端推演（这是段永平表达"重仓信心"的典型方式），他给出了具体到SKU数量级的标的（4000个），他在另一帖里还说拼多多甚至不需要抢客户生意，只要扶植爆品公司、监督质量、达到标准就授权品牌。

有点Costco+Apple App Store混合体那味儿。

段永平2025年1月回母校浙大与师生交流时，还说过一句话，“目前来说，中国企业真正做到全球化的，大概也就拼多多和抖音，其他企业可能更多是局部性的全球化。”

不过他也保留了一贯的口径：

“拼多多还是有点意思，但是有风险的，我不推荐别人买。财报摆在那儿，如果能维持，它很便宜，但我不确定能不能维持。”

英伟达增持91%，谷歌加仓近一倍

继去年四季度暴增1110%之后，今年一季度段永平又给英伟达追加了91.29%，持股从723.71万股增至1384.4万股，市值24.14亿美元、占组合12.07%，稳坐第三大重仓。

两个季度连续放大，这在他过去十年操作里都极为罕见。

但和苹果一样，他也强调过“我没直接卖过一股”，这套打法他自己叫“长线短做”。

3月23日他在雪球上详细解释过：

“我其实完全没有对短期的预期，我只是关注这家公司长期是不是有这个价值。比如我觉得英伟达长期看150块不贵的话，我就先卖个170的put（先收20块再说，前提是一定有cash放在t-bill上），到期不卖给我，我就再卖个put，到期如果put给我的话，我也可能卖个call（这个叫covered call），其实就是卖了英伟达的保险。

如果我不了解这家公司的话，我是不可以卖Option的。我把这个叫长线短做，这是个很好玩的游戏，而且回报率还过得去。”

今晨美股盘后，英伟达公布了截至2026年4月26日的公司2027财年第一季度业绩，达到816.2亿美元，同比增长85%，单季度营收创下历史新高；净利润583亿美元，同比增长211%。

英伟达CEO黄仁勋在财报电话会议中表示，“人工智能算力工厂的建设热潮，正以空前速度推进，这也是人类史上规模最大的基础设施扩建浪潮。”

同样值得一提的是，同一季度谷歌也被加仓了99.74%——持股几乎翻倍，市值10.63 亿美元、占组合5.31%。

这两个仓位放在一起，已经明确AI不再是段永平组合里的“试探仓”，而是已成为继苹果、伯克希尔之外的核心资产板块。

伯克希尔在同一季度也对谷歌大幅加仓，谷歌从去年底第十大重仓股升至第七大，合计市值约166亿美元。

段永平和阿贝尔执掌后的伯克希尔，在谷歌上做了同一道选择题。

伯克希尔再加27%，与巴菲特的隔空共识

一季度段永平给伯克希尔B股加仓27.47%，持股从718万股增至914.8万股，市值43.84亿美元、占组合21.91%。

如果把去年四季度和今年一季度放在一起看，H&H持有的伯克希尔B股数量两个季度合计增长约76%。

阿贝尔今年正式接任伯克希尔CEO，市场普遍担忧“后巴菲特时代”伯克希尔的投资风格是否会变。

而恰恰是在巴菲特正式退场的阶段，段永平加大了下注。

1月23日，他在雪球上系统解释了为什么巴菲特囤现金：

“巴菲特很少囤积现金（短期国债），但最近这几年确实看到他经常有大量现金，尤其是开始卖苹果后。我能想到的唯一原因大概就是他觉得股市贵了，他自己的能力圈内他想买的公司不够便宜，所以他在等。

他不是没等过，过去大半个世纪他每次最后都是对的，尽管有时候需要好几年。其实巴菲特也是满仓主义者。

满仓主义其实很好理解，就是长期看现金是一定会输给通胀的，所以现钱一定要找到好的投资办法。满仓主义者不意味着每时每刻都是满仓的，但空仓的压力有点大哈。”

关键就是那句“其实巴菲特也是满仓主义者”，部分解释了一件事：段永平不直接持有大额美元现金，他把这部分仓位寄存在伯克希尔的资产负债表里。

网友问他对阿贝尔的看法，段永平的回答只有一句：“老巴怎么看我就怎么看。”

清仓阿里和阿斯麦，新进多只AI相关股

包括核心仓位在内，段永平一季度的持仓结果变化幅度不小。

有三笔清仓动作。CoreWeave上一季刚试水、这一季退出，这家公司本质是“包租英伟达GPU的二房东”。阿里巴巴经过连续四个季度减持后被卖光；阿斯麦上一季就被减持87.62%，这一季则被彻底清掉。

几笔大幅减仓更值得注意。台积电从约122万股减至15.12万股，减幅87.65%，从一笔实质性仓位变成名义存留；Tempus AI被减持81.82%；西方石油被减22.10%。

这三笔减仓加上三笔清仓，意味着段永平把四季度撒种式买入的AI硬件/设备类小仓位（阿斯麦、台积电、Tempus AI、CoreWeave）集中收回，把这部分资金集中投向了英伟达和谷歌这两条主线。

八笔新建仓，包括特斯拉、联合健康、Circle、Palantir、新思科技、CrowdStrike、Snowflake、Innodata。

其中能纳入AI链条的有5只：Palantir和Snowflake（AI 应用/数据云层）、CrowdStrike（网络安全）、新思科技（EDA 芯片设计工具）、Innodata（大模型数据供给端）。

Circle押注稳定币代表的美元数字化金融基础设施；联合健康新建仓0.81%，比较像一季度美股医保板块跌幅最大的逆向小仓位试探。（当然，一季度伯克希尔已经把联合健康清掉了。）

这些新仓位除特斯拉外都极小，合计不到1%。都不像建仓，有点像段永平把自己的“研究清单”做成了具体的小仓位标记，踩点然后持续关注。

值得单独说一嘴的是Credo，被加仓431.63%。这家公司做AI数据中心的有源高速电缆和高速连接芯片，是AI算力网络的“血管”。

另外，迪士尼被加了112.33%。嗯，段永平对迪士尼的喜欢倒是由来已久。