本文为IPO早知道原创

作者｜MD

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2026年5月21日，摩根大通第二十二届全球中国峰会在上海启幕。峰会汇聚来自全球超过35个国家和地区、1300家企业的2900多名参会者，并组织300多家企业参与1300多场一对一或小型会议及投资者巡回活动，围绕中国经济转型、科技创新、医疗健康、新能源、消费趋势及全球资本市场等议题展开交流。

峰会期间，IPO早知道与摩根大通亚太区股票资本市场主管黄培皓就港股IPO 市场、国际投资人配置逻辑、AI叙事的机会和风险等话题进行了一番交流。

港股IPO数量持续攀升

2026年以来，港股IPO市场延续回暖态势，项目数量与募资规模均显著提升。

Wind数据显示，截至2026年5月20日，港股市场年内IPO项目数量达到56宗，较2025年1月至5月的28宗增加28宗，增幅为100%；募资总额达到1,442.23亿元人民币，较2025年同期的729.26亿元人民币增加712.97亿元，增幅为97.8%。

从募资额排名看，2025年1月至5月港股IPO前三大项目为宁德时代（3750.HK）、恒瑞医药（1276.HK）和蜜雪集团（2097.HK）；截至2026年5月20日，前三大项目则为胜宏科技（2476.HK）、牧原股份（2714.HK）和东鹏饮料（9980.HK）。

整体来看，港股IPO市场在2026年呈现出更高活跃度：一方面，大型A+H项目和优质行业龙头持续吸引资金；另一方面，AI、先进制造、消费、医疗健康等板块共同支撑了发行端和资金端的热度。

来源：Wind数据、IPO早知道制图

三方面原因推动港股IPO火热

黄培皓表示，当前港股IPO排队上市的行情“确实非常强劲”。从发行人来源看，内地企业仍是主力，但东南亚、中东等海外公司对赴港上市的兴趣也在上升。

她认为，背后主要有三方面原因：首先，近期赴港上市公司的质量较高，尤其是科技创新行业的龙头公司和新兴企业，正在吸引全球投资人的关注；其次，香港监管近年来围绕IPO发行制度进行了一系列改革，这些改革对发行人和投资人都更加友好；第三，港股IPO后市表现改善，带来了“赚钱效应”。

黄培皓认为，良好的后市表现既会吸引更多投资人关注，也会让发行人认为港股市场能够满足其融资和后续发展的需要。

在行业方向上，黄培皓指出，当前投资人最关注的仍是AI相关资产，包括大模型、AI基础设施相关硬件与电力设备、智能机器人（物理AI），以及生物制药、AI药物发现等方向。

谈及AI投资热度，黄培皓表示，AI已经不再只是过去的“讲故事”，而是对企业和个人应用产生了本质影响。

黄培皓认为，从芯片，到算力、电力和更广泛的产业链，虽然中间会有波动，但整体方向仍是向上的。原因在于，大多数投资人已经认可AI的真实需求和强大影响力。

在AI细分方向上，她认为今年以来投资人的关注重点仍集中在大模型和硬件算力。原因在于，对二级市场投资人来说，这些方向更容易形成清晰判断。而应用层目前仍不容易判断未来赢家，哪些公司能够胜出、哪些业务可能被颠覆，都存在较大不确定性。

虽然当前全球市场的核心叙事之一是AI，但黄培皓表示，优质的消费、医疗等非AI项目同样受到投资人关注。

以下为对话内容的精编：

IPO早知道：关于IPO项目数量的大幅增长，之前香港在市场监管资源方面是否面临紧张的情况？

黄培皓：因为市场业务量迅速增加，短期内确实存在资源紧张和压力，我们也关注到了近期监管层的讲话。摩根大通一直非常重视项目的质量管控，也在根据业务量增加补充人手。我们会保证项目资源投入，一如既往地保证高标准、高质量的执行。

IPO早知道：香港市场基石投资者等机构资金的来源是否出现结构性变化？例如中东、南亚资金是否更愿意关注香港市场？

黄培皓：在IPO认购里，因为市场非常火爆，整体认购倍数很高，所以吸引的全球资金量都在增加。比较突出的是，基石投资者中，美资大型长线投资人比例在提高，这从一定程度上反映了美资投资者对中国香港IPO的关注和兴趣。

欧洲、中东资金也在增加，但从国际投资者资金配置体量来看，美资大型长线资金仍占比最大，这些资金的增加，对项目的引领作用和认购带动效应都很好。

IPO早知道：这些国际投资人回来的逻辑与2022年、2023年相比有何变化？

黄培皓：一方面还是发行人质量。现在的这些创新型公司，对国际投资人来说很有吸引力。另一方面，从香港IPO基石投资者机制看，如果不做基石投资人，很多机构也意识到在超额认购倍数很高的情况下，很难拿到理想分配。

IPO早知道：在AI叙事主导市场的背景下，如何看待生物医药、消费等其他行业标的资产？

黄培皓：我们目前也有一些消费、医疗等非AI项目，也是比较优质的发行，同样受到投资人关注。现在不管美股、日韩市场，还是A股、港股，AI确实是最大的市场主题，是投资人最花时间研究的方向。

但短期内也有风险。很多公司股价上涨很快，也可能出现调整和波动。市场风险包括中东地缘政治、高油价可能引发的通胀，以及随之而来的美联储利率环境对增长前景和消费信心的影响。

另外，AI目前主要看的是硬件和算力，这些资本开支高度依赖几家全球最大科技龙头。如果它们的收入增长或资本开支不达预期，整个产业链都会受到影响。现在市场对这方面风险反映还不充分，整体偏乐观。

IPO早知道：如何理解当前市场波动与收益之间的关系？比如我们看到韩国等市场整体波动明显，对投资人有何建议？

黄培皓：对于做个股基本面投资的投资人来说，挑战非常大，需要很强的选股能力。指数基金也是一种较好的投资方式。因为选个股更难，如果看大的趋势，整体仍是比较好的、向上的，那么通过指数基金进行配置，对散户投资人和个人投资人来说会相对更安全。

IPO早知道：一些大型公司此前长期留在一级市场、不急于上市，今年这一趋势是否在变化？

黄培皓：前几年一些公司选择不上市，主要因为2021年市场调整后一二级市场估值倒挂，IPO市场整体不理想；同时，一些高速成长企业也不希望过早面对上市公司的披露、治理和监管要求。此外，一级市场资金仍然充裕，优质明星公司即使不上市也能融资，部分公司还可通过二级份额交易或回购为股东提供流动性。

但今年已有明显变化。二级市场重新活跃，对新兴成长型公司的估值有所修复，因此大大小小的IPO项目都在增加，包括一些大型IPO也重新受到二级市场欢迎。

IPO早知道：目前一级市场和二级市场对公司估值是否仍存在认知差（Gap)？

黄培皓：目前我们看到，对于非常优质的成长型新兴企业，因为一级市场和二级市场热度都很高，这个Gap在近年以来是相对比较小的。一级市场没有流动性，所以会有流动性折扣；对于未来上市时间预期，也会打一个类似时间折扣。也有一些VC/PE会选择性地看IPO、做基石。因为他们看得懂公司，或者以前投过或长期跟踪过，到了IPO时，他们觉得不需要再承受一级市场的流动性折扣，也愿意接受二级市场估值。

IPO早知道：从去年底以来，是否存在某个时间点让市场形成更乐观的共识？

黄培皓：每半年都有标志性事件。从2024年 “9·24”政策推动开始，一些大型项目启动，比如美的；到去年宁德时代等大项目；再到今年年初AI模型公司，每半年都有里程碑事件。

总体来看，市场热度确实越来越高，如果不出现外部不可预测因素，这一趋势未来有望延续。企业质量、龙头地位、业绩可预见性、增长和盈利能力，是吸引全球投资人的最大护城河。

IPO早知道：对于更早期、基本面数据还不够清晰的新兴公司，应如何与市场沟通、提升IPO成功率？

黄培皓：比较新兴的公司需要更多投资者教育。因为行业本身可能没有可比公司，是全新的行业，收入规模也可能还比较小。

像香港18C创新型公司，需要找到一些领头的、真正看得懂公司的长线投资人。

这需要一个过程。刚开始不可能所有主流基金都看得懂，所以要先找到愿意看前沿科技、能够理解公司的投资人。

定价也是一门艺术，关键是找到平衡，让市场、投资人和公司都有合理的预期。