这是新能源正前方的第1326篇原创文章

凶残，太凶残了，一旦一季度业绩不及预期就是13cm大阴线，市场风险暴露无遗，但这件事情不论怎么看都显得诡异无比。

 01 捷佳伟创暴雷

2026年04月21日，捷佳伟创发布了2025年度业绩快报和2026年第一季度业绩预告。

这其实是有点奇怪的，公司已经公告4月27日发布正式的25年度业绩报告和2026年一季报，公司的25年报快报和26一季报却拖到现在，那很显然完全是被迫的，简直是把不情愿写在脸上了。

果然业绩出来就一目了然了，预计2026年Q1归母净利润为2.45亿元-3.20亿元，同比下降54.81%-65.40%。业绩变动主要系受光伏行业阶段性调整影响，订单量下滑，设备验收数量减少所致。

说实话，按新能源正前方的理解，管理层玩这一出属实没必要，毕竟只要对这两年的光伏行业有所了解的都不会对光伏设备厂商的业绩有什么期待，尤其是对捷佳伟创和拉普拉斯之类的有期待，几乎可以说业绩不及预期是明牌了，还不如就这样大大方方告诉市场就是业绩不行，而且主要是行业问题，这样遮遮掩掩反而让人怀疑公司是在憋什么坏心眼。

 02 明牌的暴雷

为什么对现在的光伏设备厂商的业绩不用有什么期待？

非常简单，光伏设备这个板块新能源正前方其实也说过很多次了，相对而言也是比较喜欢的，在整个产业链里相对轻资产，周期属性要弱一些。因为处于产业链的最上游，所以光伏设备行业业绩最好的时候都是在行业扩产大浪潮的时候或者就是技术迭代的时候。

但这几年光伏行业是啥情况大家都清楚，尤其是这两年，别看资本市场上光伏板块有些公司表现的还不错，但实际上很多都是因为身上其他属性被二级市场炒作了，以及之前市场对于光伏行业反内卷进行预期炒作，实际上，行业本身依然深陷产能过剩的压力。

根据相关的行业数据统计，截至2025年底，中国多晶硅料、硅片、电池片和组件产能分别超350万吨/年、1500GW、1400GW和1100GW，远超全球需求（全球光伏组件年需求量约550-600GW，多晶硅需求量约132-144万吨）。截至2025年3月底，行业整体库存接近50万吨，虽然近期有所下降，但隐性库存仍高企，下游库存转移未根本解决供需失衡。全球光伏产业链各环节产能利用率普遍不足60% 。

产能过剩压力之下，光伏产业链的价格也出现了雪崩。硅料价格从2022年峰值30万元/吨跌至2025年底约5.5万元/吨，2026年4月进一步跌至3.53万元/吨，接近成本线。组件价格从2021年最高2元/W跌至2025年底0.65元/W，2026年维持在0.65-0.70元/W区间，全行业亏损局面未根本扭转，2025年光伏板块亏损金额超过1000亿。

这个时候可能有朋友要说了：不对呀，捷佳伟创过去几年业绩挺不错？

确实挺不错的，新能源正前方的老朋友都知道，在前两年捷佳伟创暴跌的时候，2024年和2026年leo多次为捷佳伟创喊冤，认为它被市场严重低估了，市场对它有偏见，实际上业绩会比很多人预期的要好很多。

但那是之前了，原因在于捷佳伟创主要做的是topcon电池设备，而这几年正是topcon疯狂扩产的阶段，topcon电池的市占率从2022年的不足5%狂飙突进到2025年的超过80%，成为了当下绝对的光伏电池主流技术路线。在topcon电池设备上布局最完善的捷佳伟创成功吃到了这一波大的时代红利，这就是它过去几年业绩持续超预期的原因。

Topcon对perc极速替代的背后是光伏行业蒙头狂飙的产能扩张，结果就是到2024年底的时候产能就逼近1000GW了，已经是实际出货量的近两倍，到了2025年的时候，行业产能扩张就基本停止了，捷佳伟创的2025年业绩虽然总体还可以，但主要还是之前订单的验收带来的。实际上，在2024年和2025年行业就已经出现了下游客户违约、设备厂商起诉或者以债换股之类的纠纷和解决方案。

由于行业的特殊性，相比于营收和净利润，设备厂商的存货和合同负债更加重要，因为这就是待验收的订单和待交付的订单，是未来业绩的保障。从2024年Q3开始，捷佳伟创这两者就是一路下行的走势，换句话说，就是新增的订单小于交付验收的订单，这是跟行业的扩产周期是一致的。

而随着存量订单消耗的差不多，业绩增长出现问题也就不奇怪了。

 03 等待下一轮周期

所以上面新能源正前方才会说有点想不通它的2026年一季报出来后市场给它来了一根13cm的大阴线，明明业绩是明牌了，按理说没有什么不及预期之类的。

唯一合理的解释就是，今年年初那一波上涨主要是因为马斯克要自建200GW光伏产能用于太空卫星和数据中心供能，虽然捷佳伟创主要是topcon设备，那一波炒作也主要炒的迈为股份，但捷佳伟创也有比较完备的hjt设备技术和产能了，也跟着受益了一波。2026年的业绩预告出来，让大家对于这个利好祛魅了一波，所以只是在消化之前的涨幅而已。

但不管是不是这个原因，就目前行业的情况而言，设备厂商确实很难在业绩上有超预期表现了，除非就是讲跨界的故事，或者因为地缘政治关系设备出海的故事，但这两者其实都比较难，一方面光伏设备厂商拓展的方向主要就是半导体方向，但半导体的精度比光伏高几个等级，半导体设备厂商向光伏设备拓展更容易，反之就难很多了。出海的话，除非真的是地缘政治严峻到不可控的地步，不然在海外从头开始建一套完整的产能，比直接进口国内的组件产能成本高太多了。

当然还有最靠谱的，就是等行业周期结束迎来下一个全新扩张周期后，光伏设备厂商又将是行业里最先受益最亮的仔，至于什么时候，就只能且走且看了。

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