核心观点

美国4月CPI维持高位运行，而实际工资增速转负显示居民购买力开始受到通胀侵蚀，10年美债破4.5%。美国4月CPI同比上涨3.8%。从结构看，当前通胀压力正在由成本端逐步向居民实际购买力传导。在消费者信心持续偏弱背景下，市场对于“增长放缓叠加通胀扰动”的担忧有所升温。整体来看，本轮通胀仍或更偏向供应端驱动，而非需求过热主导的持续性再通胀。

摘要

一、核心内容

本周（2026年5月8日至2026年5月15日）美伊局势仍高度不明朗，美国已正式拒绝伊朗提出的“14点”书面停火方案，并在核问题上重申强硬立场，显示双方在关键议题上分歧依旧。该方案原计划通过两阶段谈判：第一阶段结束所有战线战争，第二阶段则涉及核问题，但美国回应明确拒绝伊朗条件，并强调对核问题零容忍。地缘政治的不确定性持续对波斯湾石油出口形成压力，进一步推动沙特及其他欧佩克成员国产量下滑，全球能源供应紧张加剧了油价波动和经济衰退风险。

沙特阿拉伯向欧佩克报告，其4月份原油日产量进一步下降65.1万桶，降至631.6万桶/日，为1990年以来最低水平。自2月以来，沙特产量累计下降42%，创36年前海湾战争以来最低。欧佩克秘书处月报显示，在中东战事导致波斯湾出口受阻的背景下，包括沙特、阿联酋、伊拉克在内的成员国产量均创纪录下滑，全球燃料价格因此飙升，进一步加剧经济衰退风险。沙特表示，其“市场供应量”（不含入库部分）略高于产量，为687.9万桶/日。

国际油价本周继续维持高位震荡，WTI表现相对强于布伦特。截至2026年5月15日，布伦特原油与WTI原油期货结算价分别升至109.26美元/桶与105.42美元/桶，本周分别上涨7.87%与10.48%，显示在中东局势持续扰动及能源供应不确定性背景下，市场风险溢价仍维持在相对高位。截至2026年5月15日，全球现货价（英国布伦特Dtd）升至112.28美元/桶，继续维持在100美元以上高位区间，当前中东地缘局势及能源运输扰动仍对全球原油供给预期形成支撑，国际能源市场风险溢价尚未明显回落。

美国4月CPI维持高位运行，而实际工资增速转负显示居民购买力开始受到通胀侵蚀，10年美债破4.5%。美国4月CPI同比上涨3.8%。从结构看，当前通胀压力正在由成本端逐步向居民实际购买力传导。在消费者信心持续偏弱背景下，市场对于“增长放缓叠加通胀扰动”的担忧有所升温。整体来看，本轮通胀仍或更偏向供应端驱动，而非需求过热主导的持续性再通胀。

二、海外市场概述

本周全球权益市场整体呈现分化格局，美股在科技板块支撑下维持相对韧性，而亚洲市场及港股科技成长方向出现阶段性回调。从主要市场表现来看，美股三大指数整体波动有限，标普500指数微幅上涨0.13%，纳斯达克指数小幅回落0.08%，道琼斯工业平均指数下跌0.17%；欧洲市场整体承压，英国富时100指数下跌0.37%，德国DAX指数下跌1.59%，法国CAC40指数下跌1.97%；亚洲市场本周整体表现偏弱，科技成长板块承压较为突出。日本日经225指数下跌2.08%，经历前期快速上涨后市场风险偏好有所降温；港股方面，恒生指数下跌1.63%，恒生科技指数跌幅进一步扩大至3.17%，明显跑输全球主要市场。

本周港股市场流动性表现活跃，总成交金额达14,617亿港元，日均成交2,923.5亿港元，较上周上涨约22%，市场交投活跃度有所提升。在南向资金方面，本周整体净流入93.33亿港元，日均净流入18.67亿港元。

恒生AH股溢价指数本周整体小幅回落，由5月8日的119.06下降至5月15日的118.14，显示港股相对于A股的估值折价有所收窄。从区间表现看，AH溢价指数仍维持在118附近，整体处于历史中高区间，反映当前港股资产相较A股仍具一定估值优势，但较此前阶段性高位已有所修复。

风险提示：1）海外流动性改善不及预期；2）地缘冲突升级及能源供应扰动；3）汇率波动加剧风险。

注：本文内容来自天风证券2026-05-18发布的《10年美债破4.5，特朗普会TACO吗？—港股策略周观察》，报告分析师：吴开达SAC编号S1110524030001