张忆东:香港MSCI A50指数期货将吹响新征程的号角

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把握底部区域,积极布局优质资产
本文来自格隆汇专栏作家:张忆东

9月6日,证监会主席易会满在第60届世界交易所联合会(WFE)年会开幕式上致辞时表示,要继续拓宽沪深港通标的范围,拓展和优化沪伦通制度,扩大商品和金融期货国际化品种供给,推动建立境外从业人员资质认证机制等等,为境外机构和投资者参与中国资本市场提供更加公平、高效和便利的服务”。

9月4日,第十七届中国国际金融年度论坛召开,证监会副主席方星海在论坛上讲述了“下一步,证监会将统筹发展与安全,推出更多务实性开放举措,服务建设高水平、开放型经济体制”,强调要“进一步发挥香港在资本市场中的开放作用”。证监会将坚决维护香港国际金融中心地位,支持香港和内地开展全方位务实合作,丰富沪深港通标的,稳妥做好在香港推出A股指数期货的各项工作。支持境内外企业赴香港上市,支持粤港澳大湾区建设。

点评


1、香港金融产品进一步丰富

与中国内地联系愈发紧密


在衍生品市场方面,香港交易所加强与内地的合作,推出全新MSCI中国A50互联互通指数期货合约。

8月20日,香港交易所宣布与MSCI签订授权协议,于2021年10月18日推出首支A股期货产品——MSCI中国A50互联互通指数期货合约,追踪50只可通过沪深港通交易的沪深股票表现。

9月4日,证监会副主席表示将稳妥做好在香港推出A股指数期货的各项工作。

MSCI中国A50互联互通指数期货将与新交所富时中国A50股指期货形成正面竞争。目前A股市场指数期货品种主要包括新交所的富时A50指数期货以及中金所的上证50、沪深300、中证500指数期货。由于较高的交易成本和门槛限制等因素的影响,虽然近年来中金所指数期货成交量有所上升,但仍远不及新交所的富时A50指数期货。根据新交所最新数据显示,2021年7月,新加坡交易所富时中国A50指数期货成交量高达939.56万手,占到新交所期货总成交量的47.7%。这也表明了境外投资者对于A股风险对冲工具的大量需求。

香港交易所推出MSCI中国A50互联互通指数期货,为境外投资者提供更精准的A股风险管理与风险对冲的工具:

一方面,港交所推出MSCI中国A50互联互通指数期货之后,境外投资者可以在通过港股通机制投资A股的同时,方便地在港交所进行指数期货买卖从而对冲风险,而无需在新加坡交易所重新开立期货账户。相较于新加坡交易所的A50股指期货,港交所这一指数期货可以极大地提高境外投资者进行A股风险管理的便利性,进一步强化港股风险管理中心的地位。

另一方面,指数期货的推出,进一步提升了境外机构和国际资本进入A股市场的积极性与吸引力,也有利于推动A股市场的对外开放,提升A股市场的国际影响力和竞争力。


2、互联互通广度、深度持续提高


互联互通机制不断完善,在广度和深度上均取得重大进展。

沪深港通蓬勃发展。截至9月6日,陆股通共1439家公司,陆股通持股占全部外资持股的比重达到90.8%,陆股通是外资参与A股投资的首要途径。根据香港交易所中报,2021年上半年北向交易平均每日成交金额达人民币1144亿元(其中沪股通528亿元、深股通616亿元),同比上升54%。

沪深港通标的不断丰富。2021年2月1日,属于上证180、上证380指数成分股及于上交所科创板上市的符合条件的A股获准纳入沪港通北向交易,其对应的H股亦于同日被纳入南向交易,标志沪深港通计划的又一重大里程碑。未来,在监管和政策的支持下,沪深港通标的范围有望进一步拓宽。

债券通开通3周年,已成为外资增持人民币债券的重要渠道。截至2021年7月底,境外投资者持有中国债券达到3.77万亿元人民币,是债券通开通之前的4.5倍。2021年以来,债券通日均成交额创出人民币265亿人民币的新高。

未来随商品通、ETF通、衍生品通的探索与建立,互联互通内涵将愈加丰富。


3、港股是中国企业进行全球化布局的重要市场

有望迎来更多的优质公司


中美关系的不确定性仍然持续,美国对中资企业的监管继续收紧,中国完善对境外企业上市监管制度。在此背景下,中概股有望加速回港、A股二次上市,而此前计划在美上市的公司或将重新考虑在A股和港股上市。港股将率先受益于中概股回归及新经济上市。

近年来,无论是港股还是A股,都出台了一系列有利于二次上市的规定,但中国香港市场得益于“一国两制、贯通中西”的差异化优势,将率先受益于中概股回归:上市流程和市场环境与美股市场更相似;在外资行业准入、汇兑等方面更为宽松灵活;有利于企业后续对接国际市场;同股不同权企业纳入港股通,未来可同时对接内地和海外资本。

中概股回港上市速度加快,2019年为1家,2020年为9家,而截至2021年9月,2021年共有7家公司上市。

除了中概股加速回归,港股对内地企业赴港上市的吸引力也在不断提升。

2015年以来,港股市场中的内地企业数目不断增加,由2015年的951家提高至2020年的1319家,占比提升至52%;市值占比、成交金额占比逐年提升至2020年的80.11%、84.68%。

此外,7月8日,港交所宣布成立中国业务资讯委员会及内地市场小组,为香港交易所在中国内地的项目提供意见和建议,坚定立足中国战略不动摇,有望进一步提升对内地企业赴港上市的吸引力。

港股仍是“新消费+”公司上市的首选。行业监管政策收紧以来,部分软件服务公司如腾讯音乐、网易云音乐放缓了来港上市步伐,但港股仍吸引了大批新经济公司。

截至9月6日,2021年港股新上市公司中,除了软件服务(42.5%),汽车、医疗保健设备和服务、药品及生物科技、旅游及消闲设施(奈雪的茶、携程集团)等首发募集资金占比接近50%。

根据wind统计数据,在处理中的香港交易所上市申请中,医疗保健、物业管理、消费者服务等行业的公司申请数目排名前列。

在港交所上市新规推出以来,港股逐渐形成了诸多特色板块,例如生物医药、体育鞋服、物业管理等等,这些特色板块的形成为港股市场带来了明显的聚集效应。拟上市公司在选择上市地点时,很多公司往往会考虑该市场是否有可比公司,因为有更多可比公司就意味着更多的分析员愿意去多关注这些股票。所以,一旦形成聚集效应,那将继续吸引行业内其他的优质公司来港上市。


4、港股仍是内外资配置中国优质资产的重要组成部分


首先,近期中国证监会、中财办等持续释放积极信号,有利于改善投资者对监管政策的理解和预期,缓解部分海外投资者对于所谓“反资本”的担忧,强化投资人对香港资本市场的信心。

0820证监会召开的2021年系统年中监管工作会议强调了两个要点:一是“创造条件推动中美审计监管合作,加强市场沟通,稳定政策预期和制度环境,这有助于达成资本市场和监管政策的互相尊重,有利于改善投资者对监管政策的理解和预期。二是“坚定不移推进资本市场制度型对外开放,深化内地与香港市场互联互通,坚定支持香港资本市场稳定发展”,这有利于缓解部分海外投资者对于所谓“反资本”的担忧,有利于加强投资人对香港资本市场的信心。

0826中财办副主任在相关媒体提问“如何应对贫富分化、实现共同富裕”的相关问题后表示,“整治规范互联网平台的政策是一视同仁的,针对的是违法违规行为,绝不是针对民营企业和外资企业”。

第二,政策调整所体现的共同富裕的发展道路与欧美提倡的ESG投资、社会责任,具有相通性,不是反资本、反外资,主流外资也认识到了这一点。

第三,在社会财富向权益资产配置的大背景下,港股投资是A股投资的有效补充。截至2021年9月3日,从流通市值角度,A股中工业、材料市值排名前列,而港股中可选消费、医疗保健流通市值占比高,互补性强。


5、港股投资策略

港股已到底部区域,积极布局优质资产


行情展望:港股已到底部区域,下半年行情“先抑”阶段结束,正转向“后扬”。

产业政策风险显著释放,证监会加强与市场沟通,强调香港在资本市场中的开放作用,坚决维护香港国际金融中心地位,加强了投资人对香港资本市场的信心。

港股支柱产业的“基本面底部区域”出现。互联网作为港股市场的中流砥柱,监管风险虽尚未消除,但近期的政策降低了极端悲观预期的可能性。

信用风险已不足为虑,打麻药、动手术,宽货币背景下,化解存量风险,防范系统性风险,华融、恒大为代表的这一轮信用风险正被妥善处理。

联储政策退出指引温和,且9月份受债务上限影响,美国国债收益率上行压力不大,对金融市场冲击有限。中长期,再次强调,大国博弈背景下,中长期保持低利率、刺激经济增长将是美国走出高债务泥潭的必由之路。

投资机会:把握底部区域,积极布局优质资产。

继续看好科创长牛的大方向,掘金港股的先进制造。1)新能源车产业链(整车、零配件及上游原材料)。2)传统制造业升级:钢铁、机械、化工、电解铝等。3)新能源:光伏产业链、电力运营商(其属性已经从公用事业股切换新兴成长的行业新逻辑,目前正处于估值修复状态)。

能够顺应共同富裕大时代的“消费+”。1)物管商管短期受到房地产行业及新就业形态劳动者劳动保障权益的影响,股价出现较大调整。但是,中长期来看,物管公司的成长空间和确定性依然很强。2)生物医药:近期医药板块回调明显,但从基本面角度看,多个细分领域表现出了相当高的持续景气度。未来,医药的赛道型投资依然非常重要,符合投资者“最大公约数”的赛道依旧是焦点。3)体育鞋服:短期来看,国货品牌热情高涨;长期来看,在日积月累的技术研发和运动资源营销下,港股具有一批“好穿、好看、且好价”的国民品牌,并在国际市场中占据重要位置。4)海外家电:关注出口欧美的家电绩优股,当前美国经济恢复、地产销售持续增长,但供应链受疫情影响。

“新基建”的大机会,核心在于受益于共同富裕的大都市圈的发展,掘金1)新能源基础设施建设,比如特高压电网的建设、充电桩站的建设,顺应“双碳”时代,促进新能源车和新能源产业发展。2)5G应用的建设。从国内运营商资本开支数据来看,下半年5G基建有望提速:国内运营商2021年全年资本开支预计3406亿元,上半年实际使用1273亿元。3)轨道交通建设。4)大力发展安居房建设。5)环保、地下管廊、海绵城市的建设

服务科创长牛的金融机构,长期受益于中国经济新趋势以及社会财富向权益资产的配置,重点关注港交所和部分非银金融。

互联网行情短期仍处于“磨底”阶段,短期快速反弹修复估值之后,在监管政策彻底明朗化之前,互联网的趋势性行情尚需等待,建议可以适当地做逆向思维的交易。

煤炭、钢铁、水泥、地产、银行、保险等传统行业里寻找低估值的“不死鸟”,适合擅长投资“类债券资产”的配置型资金,不适合普通投资者做交易。


6、风险提示


全球经济增速下行;中、美货币政策宽松不达预期;大国博弈风险。

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