兴证策略:从台积电涨价看半导体景气周期

3 年前22.8k
台积电涨价印证半导体景气度持续,芯片短缺或超预期延续至23年。
本文来自格隆汇专栏:张忆东,作者:洪嘉骏、李佳勋

事件:据中国台湾《工商时报》8月24日报道,台积电预计在22Q1开始上调晶圆代工价格,其中7nm及以下制程上调10%,16nm及以上制程上调10-20%。而《经济日报》则于26日报道,台积电并未给客户缓冲期,涨价立即生效,且最高通知达两成,且已经下单、未出口的产品也适用于新报价。


点评


台积电上调代工价格约1-2成,22年毛利率有望升至53%。因基板、引线框架等上游材料价格调涨及设备交期延长至半年以上,代工厂业绩普遍面临压力,联电、世界先进、力积电等厂商自去年底至今8寸晶价格累积涨幅最高达50%、12寸涨幅达30%。台积电此前相对克制,仅在21Q1通过维持7nm价格变相涨价(一般新制程推出后旧制程会降价)。本次是台积电自去年以来第一次全面调价,然相对联电等累计已达50%的涨幅仍属保守。我们认为,顺应市场需求涨价能对冲公司成本端压力,有助稳定其毛利率水平。从台积电21Q2营收分布看,5nm/7nm/16nm营收占比18%/31%/14%。根据我们测算,若7nm及以下制程上涨10%,16nm及以上上调20%,则公司22年营收或提升15%,整体毛利率有望上调至53%。

涨价有助筛选真实需求,同时反映成熟制程需求超预期。我们判断此次涨价主要有三方面理由,首先借助提价有助遏制重复下单情况并筛选出真实需求,从而降低库存风险;其次公司今年资本开支有近8成以上投向先进制程,导致成熟制程扩产幅度相对较弱,无法充分把握成熟制程需求;最后台积电希望在生产成本上行、资本支出不减的背景下维持50%以上的毛利率目标,以完成对股东回报的保障。

台积电涨价印证半导体景气度持续,芯片短缺或超预期延续至23年。尽管此前市场预期手机、PC等终端需求转弱,但台积电此次涨价则印证供给端瓶颈仍将助推缺口延续。从上一轮周期来看,台积电17Q2开启涨价,而行业景气于18Q3回落。同时据我们统计,头部晶圆厂如台积电、德州仪器、联电等主要从22H2开始量产,台积电南京厂预计22H2开始量产28nm(预计10万片/月),德仪第三座12寸厂预计22H2量产,联电预计23年量产28nm(预计6+万片/月),因此预计23年方能有显著产能释放。上一轮台积电涨价后景气周期仍维持近1年,考虑到此次因疫情冲击缺芯情况更为严重,以及明年亦有新机种推动,此次延续性或超预期至23年。

行业下单动能维持,行业或通过终端涨价消化成本压力。据台湾中央社26日报道,多家IC设计厂商证实收到台积电涨价通知,并表示不会因而影响与台积电的合作关系。考虑到联发科、联咏、瑞昱这三家头部IC设计厂商已经和代工厂预定明年首季投片订单,我们认为供不应求下下单动能尚存,且伴随消费旺季来临,品牌厂可通过调涨终端新品价格以转移成本压力。据DigiTimes报道,苹果拟提高即将上市的iPhone 13系列价格以弥补芯片成本上涨。

投资建议:我们认为台积电此次涨价将直接推动公司毛利率提升,并从侧面反映半导体行业景气度延续,相关代工环节亦有望进一步调涨价格,板块估值或得到修复。我们看好具有产能规模及技术优势的头部晶圆代工企业,推荐关注台积电(TSM.N)、联电(UMC.N)、中芯国际(00981.HK)及华虹半导体(01347.HK)。

风险提示:1)涨价影响行业备货意愿;2)终端价格上调影响消费意愿


报告正文


事件: 

据中国台湾《工商时报》8月24日报道,台积电预计在22Q1开始上调晶圆代工价格,其中7nm及以下制程上调10%,16nm及以上制程上调10-20%。而《经济日报》则于26日报道,台积电并未给客户缓冲期,涨价立即生效,且最高通知达两成,且已经下单、未出口的产品也适用于新报价。

点评:

台积电上调代工价格约1-2成,22年毛利率有望升至53%。因基板、引线框架等上游材料价格调涨及设备交期延长至半年以上,代工厂业绩普遍面临压力,联电、世界先进、力积电等厂商自去年底至今8寸晶价格累积涨幅最高达50%、12寸涨幅达30%。台积电此前相对克制,仅在21Q1通过维持7nm价格变相涨价(一般新制程推出后旧制程会降价)。本次是台积电自去年以来第一次全面调价,然相对联电等累计已达50%的涨幅仍属保守。我们认为,顺应市场需求涨价能对冲公司成本端压力,有助稳定其毛利率水平。从台积电21Q2营收分布看,5nm/7nm/16nm营收占比18%/31%/14%。根据我们测算,若7nm及以下制程上涨10%,16nm及以上上调20%,则公司22年营收或提升15%,整体毛利率有望上调至53%。

涨价有助筛选真实需求,同时反映成熟制程需求超预期。我们判断此次涨价主要有三方面理由,首先借助提价有助遏制重复下单情况并筛选出真实需求,从而降低库存风险;其次公司今年资本开支有近8成以上投向先进制程,导致成熟制程扩产幅度相对较弱,无法充分把握成熟制程需求;最后台积电希望在生产成本上行、资本支出不减的背景下维持50%以上的毛利率目标,以完成对股东回报的保障。

芯片短缺或超预期延续至23年,芯片短缺或超预期延续至23年。尽管此前市场预期手机、PC等终端需求转弱,但台积电此次涨价则印证供给端瓶颈仍将助推缺口延续。从上一轮周期来看,台积电17Q2开启涨价,而行业景气于18Q3回落。同时据我们统计,头部晶圆厂如台积电、德州仪器、联电等主要从22H2开始量产,台积电南京厂预计22H2开始量产28nm(预计10万片/月),德仪第三座12寸厂预计22H2量产,联电预计23年量产28nm(预计6+万片/月),因此预计23年方能有显著产能释放。上一轮台积电涨价后景气周期仍维持近1年,考虑到此次因疫情冲击缺芯情况更为严重,以及明年亦有新机种推动,此次延续性或超预期至23年。

行业下单动能维持,行业或通过终端涨价消化成本压力。据台湾中央社26日报道,多家IC设计厂商证实收到台积电涨价通知,并表示不会影响与台积电的合作。考虑到联发科、联咏、瑞昱这三家头部IC设计厂商已经和代工厂预定明年首季投片订单,我们认为供不应求下下单动能尚存,且伴随消费旺季来临,品牌厂可通过调涨终端新品价格以转移成本压力。据DigiTimes报道,苹果拟提高即将上市的iPhone 13系列价格以弥补芯片成本上涨。

投资建议:我们认为台积电此次涨价将直接推动公司毛利率提升,并从侧面反映半导体行业景气度延续,相关代工环节亦有望进一步调涨价格,板块估值或得到修复。我们看好具有产能规模及技术优势的头部晶圆代工企业,推荐关注台积电(TSM.N)、联电(UMC.N)、中芯国际(00981.HK)及华虹半导体(01347.HK)。

风险提示:1)涨价影响行业备货意愿;2)终端价格上调影响消费意愿

相关主题/热点

格隆汇声明:文中观点均来自原作者,不代表格隆汇观点及立场。特别提醒,投资决策需建立在独立思考之上,本文内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。

App内直接打开
商务、渠道、广告合作/招聘立即咨询

相关文章

一图读懂和铂医药-B(02142.HK2023年度业绩亮点

· 14分钟前

cover_pic

eVTOL:下一张中国产业全球名片

· 35分钟前

cover_pic

音频 | 格隆汇3.29盘前要点—港A美股你需要关注的大事都在这

· 1小时前

cover_pic
我也说两句
手机号码
+86
验证码
* 微信登录请先绑定手机号,绑定后可通过手机号在APP/网站登录。
绑定

绑定失败

该手机号已注册格隆汇账号,您可以选择合并账号。

关于合并:

1.合并后可使用手机号或微信快捷登录;

2.仅保留手机账号信息,清除原有微信账号信息;

3.付费权益将同步至手机账号;

4.部分特殊情形可能导致无法合并;

合并
返回上一步
确认您合并的手机号
获取验证码输入后提交合并账号
合并