一座城市的“逆袭之路”。

1

炸裂

5月17日晚间，上交所官网更新了一条看似平淡的信息：

中国DRAM龙头制造商长鑫科技集团股份有限公司（下称“长鑫科技”）科创板IPO更新披露了招股书。

这份更新后的招股书，数据一点都不平淡。我翻来覆去看了好几遍，越看越觉得震撼。

2025年，长鑫科技实现营业收入617.99亿元，同比增长约155%。从2023年到2025年，公司营收的复合增长率高达160.78%。

但真正让人拍案叫绝的，是2026年一季度的数据——508亿元营收，同比增长719%，净利润330.12亿元，归母净利润247.62亿元。

一季度248亿归母净利润是什么概念？我给大家找个参照系。工商银行，宇宙行，2026年一季度的归母净利润大约886亿。贵州茅台，A股永远的神，一季度约272亿。长鑫科技一季度的利润规模，全A股排第13名，紧追茅台。

换句话说，这家2016年才成立的公司，已经能和工商银行、中国移动、中国石油这些巨无霸同台竞技了。

更“离谱”的是上半年的业绩指引。公司预计1到6月营收1100亿至1200亿元，归母净利润500亿至570亿元，同比增长2244%至2544%。也就是说，长鑫科技2026年上半年赚的钱，将是去年同期的二十多倍。

看到这里，你可能会问：一家公司凭什么突然从巨亏变成暴赚？这背后是不是有什么猫腻？

还真没有。咱们把时间往前拉，看一组更完整的数据。

财报显示，公司2022年亏损83.28亿，2023年亏损163.40亿，2024年亏损71.45亿——三年累计亏损超300亿元。2025年，公司终于扭亏为盈，实现归母净利润18.75亿元。然后在2026年一季度，利润直接原地起飞，单季净赚248亿。

从三年亏掉300亿到单季爆赚248亿，这种业绩走势，足够疯狂。

那么，和A股其他科技龙头比呢？

中芯国际，中国芯片代工一哥，2026年一季度营收约176亿元，净利润13.61亿元。佰维存储，存储芯片赛道的重要玩家，2025年全年营收才首次突破百亿。长鑫科技单季度508亿的营收，已经把科创板所有公司甩在了身后。

如果以IPO募资规模来算，长鑫科技这次计划募资295亿元，一旦成行，将成为仅次于中芯国际的科创板第二大IPO。

一家企业，从成立到IPO，用了不到十年；从年亏百亿到年赚近千亿，只用了两年。这背后，到底是什么在推动？

2

风口

要理解长鑫科技业绩的“炸裂”，得先理解一个词：DRAM。

DRAM就是你手机和电脑里的内存芯片。你打开微信、刷视频、打游戏，数据都得先跑到内存里转一圈。以前一部手机配8GB内存就算顶配，现在AI手机动辄要24GB，AI服务器更是动不动就上TB级别。

可以说，DRAM就是数字世界的“高速公路”，没有它，再强的CPU也跑不动。

2025年下半年开始，这条“高速公路”迎来了前所未有的大堵车。全球算力需求爆发式增长，AI服务器建设狂潮涌来，每台AI服务器对DRAM的需求量是普通服务器的8倍以上。

三星、SK海力士这些巨头早早就把最先进的产能拿去生产利润更高的HBM高带宽内存了，导致通用型DRAM的供给被大量挤压。

供需一失衡，价格就疯了。

根据国家发改委价格监测中心今年2月发布的数据，2025年9月以来，受需求“爆发式”增长和产能“断崖式”紧缺双重影响，全球存储芯片价格持续上涨。以DDR4 8Gb合约价为例，2025年9月之前还在6美元左右晃悠，到了2026年1月已经涨到11.5美元，涨了将近一倍。

进入2026年一季度，DRAM合约价涨幅从年初预估的55%到60%，一路上调到了90%到95%。其中PC DRAM涨幅最夸张，环比上涨105%到110%，单季翻倍，创历史纪录。

花旗银行的预测更是吓人：2026年全年DRAM均价涨幅将达到88%，NAND闪存涨幅74%。

长鑫科技自己也在招股书里说得很清楚：2025年下半年以来，DRAM产品价格持续大幅上涨，带动了公司毛利率和利润水平的快速提升。

但这不只是价格涨了。更关键的是，长鑫科技的“量”也在涨。

你可能不知道，长鑫科技已经成为全球第四大DRAM厂商。2025年全年，全球DRAM市场规模达到约1500亿美元，长鑫营收约77亿美元，份额5.1%，年增长145%，增长速度快到三星的5倍、SK海力士的2倍多。2025年四季度，按Omdia的数据，长鑫全球市场份额已经提升到7.67%。

不过，这里得补一个冷知识。DRAM市场的前三名——三星、SK海力士、美光，三家合计占全球90%以上的市场，它们起步都比长鑫早了三十年以上。

三星1983年开始研发DRAM，SK海力士1986年推出首款产品，美光更是在1981年就做出了64K DRAM。长鑫2016年才成立，满打满算不到10年，能从三大巨头的嘴里撕下一块肉来，本身就是一个奇迹。

技术上的追赶同样精彩。长鑫采取“跳代研发”策略，直接从第一代工艺跳到第四代，先后完成了DDR4、LPDDR4X到DDR5、LPDDR5/5X的产品迭代，核心技术水平已达到国际先进。

通俗地说，就是别人花三十年爬的山，长鑫用“抄近道”加“冲刺跑”的方式，不到十年就登顶了！

这就是长鑫科技业绩炸裂的原因。超级周期带来价格暴涨，技术突破带来份额跃升，规模效应带来成本下降。三股力量拧在一起，把一家连亏三年的公司，硬生生推上了“日赚近4亿”的巅峰。

问题来了：这么大的一个宝贝，当初是谁押的注？

3

赢家

翻开长鑫科技的招股书，翻到股东那一页，你会发现一件很有意思的事。

长鑫科技没有控股股东，也没有实际控制人。第一大股东叫清辉集电，持股21.67%；第二大股东叫长鑫集成，持股11.71%。

但如果顺着股权往上穿透，事情的真相就很清楚了。清辉集电里面，芯睿投资持股51.09%，长鑫集成持股48.90%。芯睿投资属于合肥经开区国资体系，长鑫集成则属于合肥产投体系。而长鑫集成由合肥市产业投资控股（集团）有限公司100%持股，实际控制人就是合肥市国资委。

也就是说，清辉集电和长鑫集成，都是合肥国资体系的。除此之外，还有产投壹号持股1.85%、合肥建长持股1.50%、产投高成长持股0.06%，这些也都属于合肥本地国资投资体系。

粗算下来，合肥国资相关主体合计持股大约在35%左右。如果再加上安徽省投等省级国资，国有资本的占比就更高了。

35%，这是什么概念？

有媒体发了一篇文章，标题很有意思，叫《合肥这次真的“肥了”》。文章算了一笔账：

如果市场给长鑫科技10倍PE，公司市值可能站上万亿，合肥国资账面持仓大约3700亿到4200亿元；如果给到20倍PE，市值可能到2万亿，合肥国资对应就是七八千亿；如果市场情绪更乐观，给到25到30倍PE，合肥国资的账面资产甚至可能冲上万亿。

万亿级的回报是什么水平？2025年合肥市全年GDP是1.42万亿元。也就是说，仅长鑫科技这一个项目，未来合肥国资可能赚出一个GDP来！

但这笔账，远不是今天才开始的。

要追溯合肥和长鑫的渊源，时间得拨回2016年。那一年，兆易创新的创始人朱一明来到合肥，要在DRAM领域做一件前人没做成的事。当时中国的DRAM市场，95%以上被美韩企业垄断，中国几乎是一片空白。

合肥决定赌一把。合肥市出资75%，兆易出资25%，共同成立合资公司合肥长鑫，专攻DRAM芯片的研发和生产。之后以长鑫项目为核心，合肥产投与华登基金、兆易创新等合作，通过产投系基金群纵向打通产业链上下游。

从2016年到2025年，9年间，长鑫从零开始，经历技术攻关、产线建设、市场开拓，连续亏损7年，烧掉了无数真金白银。这期间肯定有很多人怀疑过，动摇过，甚至劝合肥赶紧止损，但合肥没有撤退。

2025年，长鑫首次年度盈利。2026年一季度，业绩原地起飞。这场长达近十年的“豪赌”，终于等来了兑现的时刻。

当然，长鑫不是合肥唯一的“赌局”。

4

豪赌

时间回到2020年，网络上突然火了一条段子：

中国最牛的风险投资机构其实是合肥政府。2007年拿出全市三分之一的财政收入赌面板，投了京东方，赚了100多亿；2011年拿出100多亿赌半导体，投了长鑫，浮盈估计超过1000亿；2019年又拿出100亿赌新能源，投了蔚来，结果大众新能源也落地合肥了。

这条段子的传播力惊人，不仅普通网友在转，连私募大佬但斌都忍不住评论了一句。一夜之间，合肥从一个没什么存在感的中部省会，变成了中国“最敢赌的城市”。

但段子归段子，要真的仔细研究合肥这些年的操作，会发现它远不是一个“赌”字能概括的。

第一仗：京东方——危机中接盘，从面板“卡脖子”到全球领跑。

先说京东方。2008年，全球金融危机，液晶面板行业哀鸿遍野。京东方刚刚宣布将在合肥投资175亿元建6代线，自己却由盈转亏，资金压力大得吓人。外界一片质疑，说你京东方自身都难保了，还来合肥圈钱？

合肥当时的决策者面临一个两难：投，可能血本无归；不投，中国液晶面板产业将继续受制于人。时任主要领导力排众议，承诺拿出90亿元资金，项目才最终落地。

要知道，2008年合肥全年财政收入不过300亿，拿出90亿等于掏了近三分之一的“家底”，甚至为此暂停了地铁建设，这是真正的“砸锅卖铁”。

结局大家都知道。京东方6代线投产后，一举终结了中国大尺寸液晶面板全部依赖进口的历史。此后8.5代线、10.5代线相继落地合肥，带动玻璃基板、偏光片、驱动芯片等上下游产业链企业扎堆入驻，合肥一跃成为全球重要的新型显示产业基地。

第二仗：长鑫存储——从零到全球第四，打破美韩二十年垄断。

京东方之后，合肥把目光投向了更难啃的骨头：半导体。

DRAM芯片是典型的资本和技术双密集行业，门槛高到令人绝望。三星、SK海力士、美光三家就垄断了全球九成以上的市场，技术上比中国企业领先至少两三代。而且存储芯片行业有着鲜明的周期性，涨的时候能让人上天堂，跌的时候也能让人下地狱。

但合肥还是出手了。2016年，合肥与兆易创新创始人朱一明联手，出资75%成立长鑫存储。此后长达7年的亏损期里，合肥持续不断地注入资金和资源，终于在2025年等来了长鑫的盈利拐点，在2026年迎来了业绩大爆发。

第三仗：蔚来汽车——雪中送炭，把“最惨的人”变成了“最对的人”。

2020年初，蔚来汽车“命悬一线”。现金流几乎断裂，股价跌到1美元附近，创始人李斌被媒体称为“2019年最惨的人”。

在蔚来最困难的时候，伸出援手的又是合肥。

2020年4月29日，合肥市建设投资控股（集团）有限公司等战略投资者与蔚来签署最终协议，向蔚来中国注资70亿元，换取24.1%的股份。蔚来则将中国总部落户合肥经济技术开发区。

后来的故事，新能源车圈的人都很熟悉了。2020年下半年开始，蔚来销量和股价双双起飞，从谷底的1美元一路涨到60多美元，市值一度超过宝马。合肥那70亿的投资，账面回报翻了十倍不止。更重要的是，蔚来的落地带动了大众汽车新能源板块、国轩高科、华霆动力等一系列新能源产业链企业在合肥的集聚。

京东方、长鑫、蔚来，三场大战，三次豪赌，三次全胜。合肥到底是运气好，还是真有本事？

回答这个问题，不能只看表面。如果仔细拆解合肥的每一笔投资，会发现它们都遵循着相同的逻辑：

第一，合肥从不下注自己不懂的东西。每一次出手之前，合肥的决策团队都会做极为深入的产业研究。京东方项目上马前，合肥已经调研了液晶面板行业整整两年。

第二，合肥只投产业链上的关键节点。京东方是显示产业的面板环节，长鑫是半导体产业的存储环节，蔚来是新能源汽车的整车环节。每投一个，都能带动上下游一大批企业跟着落地，形成产业集群的“滚雪球”效应。

第三，合肥懂得利用资本市场放大投资效应。2006年成立建投集团，2015年成立产投集团，合肥逐步构建起覆盖企业全生命周期的国资基金体系。用财政的钱撬动社会的钱，这才是合肥总能拿出大钱投大项目的真正秘密。

第四，也是最重要的一点，合肥有耐心。长鑫连亏7年，京东方早年也是举步维艰，蔚来在2020年更是命悬一线。换成任何一个纯粹追求短期回报的投资机构，早就止损离场了。但合肥能等，愿意等。这背后，是对产业规律的深刻理解和对国家战略的坚定信念。

找准国家产业短板，在最关键的位置上落子，然后动用一切资源把项目做成，用时间换空间，用产业集群换长期回报。这不是“赌”，这是“谋”！

5

尾声

如果你在2005年问一个外地人：合肥有什么？对方大概率会愣一下，然后反问你：合肥在哪里？

那时的合肥，GDP不到1000亿，连很多三线城市都不如。不靠海，不沿边，既没有武汉九省通衢的地理优势，也没有苏南承接上海外溢的先天条件。在中国城市版图上，合肥就是那种很容易被一笔带过的角色。

但20年后，情况完全不一样了。

今天的合肥，是全球最大的新型显示产业基地之一。全球每5块手机屏幕里，就可能有1块跟合肥有关系。京东方在合肥拥有全球最先进的10.5代线，从原材料到面板到终端，合肥形成了一条完整的显示产业链。

今天的合肥，是中国半导体产业版图上不可或缺的一块拼图。长鑫存储从零起步，用不到十年的时间做到了全球DRAM第四，合肥也因此成为中国存储芯片产业的核心重镇。

今天的合肥，还是中国新能源汽车产业最具活力的城市之一。蔚来中国总部落户，大众汽车新能源板块落地，国轩高科深耕多年，上下游企业加速集聚。

GDP从不到1000亿到突破1.4万亿，合肥用20年走完了别人半个世纪的路。

说到底，合肥的故事，是一座城市用智慧和定力改写自身命运的故事。它告诉人们，一座城市的命运，从来不是天生注定。哪怕你身处中部、不靠海不沿边、没有什么存在感，只要敢于在关键节点上落子、善于用资本撬动产业、有耐心等到花开结果，一样可以成为风口！

这个时代正在发生的变革，远比我们想象的更深刻。

风口不是等来的，是选对方向之后，熬出来的！