调整如期而至

上周的时候我就觉得这里最理想的剧本是这里有个调整夯实基础，本周调整如期而至。

回头来看，这个调整有三重因素：低于预期、利好尽出、突破力度不足。

首先访华本身就是一个高预期事件，但从双方通报来看，市场认为本次访问的定调是维持稳定、握手言和，但谈不上更大的合作，部分资金是人为低于预期的。

第二，3月23日见底以来，有一系列相对之前的利好，市场情绪高涨之下，最终访华的利好也初步出完了，有点接近利好尽出的味道。

第三，上证本身也在4200点的震荡区间上沿，在这个位置虽然有突破的可能性，但考虑到之前被宽基ETF流出资金消耗了巨量的筹码，市场身体是较为虚弱的，给了空头一定的可乘之机。从下图我个人统计全市场权益类ETF净流出数据上来看，ETF的流出又明显加速了，这里有压力也是可以理解的。

现在市场进入高度多空博弈的状态了，甚至本周很多大V已经开始有唱空言论了，普遍认为这次访华后会面临暴跌或者顶部。

我先明确观点，我的观点和此前一致，我认为这里适度调整是合理的，以小波段为主，帮助市场把这个位置给做实，给未来趋势更牢固的地基，也帮助未来走的更远。

就好比一个刚跑完马拉松的运动员，你去拉着他再冲刺个百米，他肯定跑不快，也肯定是不现实的。就算勉强冲起来了，后劲也不足，还可能拉伤。更好的办法，一定是让他喝口水、喘口气，休息好了再上路。

强支撑

上次3月8日的时候，我给大家讲了当时市场面临着宽基流出、国际局势和宏观不确定性、科技股趋势破位、增量资金进场速度放缓四重利空因素。但当时四重因素叠

加，也就是把市场打到3800点的位置，可见下方是有较强支撑的。

这次回调，整体局面我认为没有上一次那么难看，主要原因是本次阶段性见底以来，涨的急了一些，加上市场相对比较虚弱，大病初愈的情况下强行突破前高点，虽然创下了新高，但似乎走成了假突破，所以面临回调也是合理的。

但这次回调我整体认为空间是不大的，是一个小波段。

下方4000-4100点的位置是有较为密集的支撑位的，甚至本周五盘中就已经摸到过一次20天线，已经距离支撑位置很近了。

我承认调整还有持续的可能性，但如果目前还想做这个波段有点晚了,未来市场如果通过弱震荡的方式来夯实基础，强行做这个波段就更难了。

在密集支撑位区间，随时是有可能阶段性见底的，做这个波段的赔率并不合适。

同时，这个波段我个人认为难度是较大的，指数个位数的调整，个股可能就10%-20%的调整，空间并不大，但一旦波段调整结束，可能不经意间就起来了，建议高手再来尝试这个波段。

美债的利空

最近市场上有普遍的言论，认为当下美债发的太快、美债利率上升是主要的利空因素，可能会带崩全球股市。

其实美国财政部每个季度都会公布发债计划，从最新刚公布的计划来看，本季度2-7年期美债一共发行8590亿，到期6550亿，净增加2040亿。10年期以上美债（包括10年期）一共发行2500亿，到期480亿，净增加2020亿。

从发债计划上来看，本季度10年期长债净增加2020亿，上个季度是1700亿，加速了320亿。但仅仅320亿美元的长债加速，但并不是市场不能消化的水平。有压力，但压力没那么大，很多文章我一看感觉吹的像是地球都要毁灭了，可仔细一算数据才发现只有320亿的长债加速。

当前美债的利率上升我认为更多的是美联储换人后利率政策的不确定性，提前计入了一部分风险。

但要我说啊，川普扶持一个会跟自己唱反调的联储主席上位，甚至还说会尊重沃什的决定，有点像是揣着明白装糊涂。

虽然美联储一直声称自己的独立性，但每一次我都看到了在“独立”的配合工作，只是双方心照不宣罢了。

而且美债利率上升导致全球市场下跌的剧本在23年10月也有过一次，而且当时是真的美债需求不足，但最终的调整也就是持续了一个月出头。

现在谈论外围利率上升对A股乃至全球股市的影响，我认为是原因之一，但并不是最核心的原因，强行用这些因素来过度解释市场并不可取。

情绪极值

最近的知识星球里面，我基本上以心理按摩为主。

一方面，几乎全部的星友都有一定的畏高情绪，都反复来问我这波是不是到头了，要不要减仓，是不是已经进入熊市了。

但另一方面，这么多人来问，侧面也说明这里并不是情绪极值。

如果到了情绪极值，应该是所有人都急着往里面冲，生怕买晚了，甚至到时候应该是已经冲进去了再来问我冲的怎么样。甚至历年牛市后半段，都会出现提前减仓的保守派被嘲笑的剧目。

当前大家普遍是以担忧和考虑落袋为安为主，但这个位置趋势也没有明显的钝化信号，我觉得是可以接受的，这里如果能够震荡一段时间，让大家适度冷静一下，不要再急着卖出了，也通过场外资金进场进一步夯实基础，我认为是合适的。

只有情绪极值才会被买出来最高点，市场的最高点是最疯狂的那个人买出来的，但我们显然不是那个最疯狂的人。我们只能大致上进行判断，判断当前市场情绪是否已经进入了狂热状态，但我觉得当前水温大致上只有温的水平，远远没到热的水平。

如果没到情绪极值，侧面也说明这里未来还有空间。虽然看起来是不可思议的推论，但我只是就事论事，这里离真正的疯狂还相去甚远。

生活比股市更重要

之前跟大家反复讲过，牛市中最大的仓位管理诀窍就是让自己保持仓位的正金字塔形，越往上的位置仓位越低。这样赚多赚少是另一回事，但只要保持仓位的正金字塔形，你最终绝对不会亏。

这里我认为还是可以继续持仓的，但过度加仓已经不可取了。越往上的位置，风险其实是在不断累积的。过去的涨势和未来并没有本质上的相关性，真正的危机孕育在所有人都陷入狂热的时候。