5 月 17 日晚间，衢州发展（600208.SH）发布公告，公司第十二届董事会第二十七次会议已审议通过《关于终止发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项的议案》，正式宣告终止筹划近 10 个月的重大资产重组事项。这场旨在推动公司从传统地产向半导体新材料转型的关键交易宣告失败，叠加公司已连续五年的净利润下滑，多重压力下，公司基本面与股价双双承压。

10 个月攻坚未果 股东分歧终致失败

本次重组始于 2025 年 7 月 29 日，衢州发展当日公告停牌，筹划发行股份购买资产。同年 8 月 12 日，公司披露重组预案：拟通过发行股份方式，购买先导稀材等 48 名股东合计持有的先导电科 95.4559% 股份，同时向不超过 35 名特定投资者发行股票募集配套资金。交易完成后，部分交易对方持股比例预计将超 5%，构成关联交易。

作为全球 ITO 靶材龙头、半导体显示领域核心材料供应商，先导电科被衢州发展视为突破地产主业困局、实现 “地产 + 科技” 双轮驱动转型的核心标的。然而，历经近 10 个月的多轮谈判，交易最终未能落地。

公告显示，重组失败的核心原因在于先导电科股东结构极度多元，协调难度极大。其 48 名股东涵盖央企、地方国企、民营资本及产业基金等各类主体，各方在交易定价、业绩承诺、股份锁定等核心商业条款上诉求差异显著，始终无法达成一致。2026 年 5 月 15 日，先导电科控股股东先导稀材正式致函衢州发展，提请终止本次重组。

值得市场警惕的是，这并非先导电科首次重组失败。2024 年 10 月，光智科技（300489.SZ）曾宣布拟 100% 收购该公司，复牌后曾连续收获 8 个“20%” 涨停板，市场热度空前。但历时 8 个月后，光智科技于 2025 年 6 月 27 日同样宣布终止重组，终止原因亦为 “与部分交易对方就部分商业条款未达成一致意见”。连续两年被两家上市公司 “退货”，凸显该标的在股权整合上的天然障碍。

净利润连续五年下滑 2025 年降幅达 74.29%

重组失败的背后，是衢州发展持续恶化的经营基本面。财务数据显示，2021 年至 2025 年，公司归属于上市公司股东的净利润连续五年同比下滑，且降幅呈逐年扩大态势：

· 2021 年：净利润 22.37 亿元，同比下降 29.31%

· 2022 年：净利润 18.58 亿元，同比下降 16.94%

· 2023 年：净利润 16.31 亿元，同比下降 12.19%

· 2024 年：净利润 10.16 亿元，同比下降 37.74%

· 2025 年：净利润仅 2.61 亿元，同比大幅下降 74.29%

同期，公司营收亦大幅萎缩。2025 年全年营业收入仅 35.89 亿元，同比暴跌 78.23%。作为传统地产企业，衢州发展营收超 99% 依赖房地产开发业务。在行业深度调整期，项目去化放缓、投资收益下滑、资产减值增加，导致公司盈利能力持续坍塌。

重组预期破灭 股价一字跌停

受重组失败利空冲击，衢州发展股价 5 月 18 日一字跌停，报收 4.40 元 / 股，盘中封单超 763 万手，市值蒸发超 42 亿元。

此前，受跨界收购半导体资产预期推动，公司股价自 2026 年 4 月起持续走强，从 3.5 元附近最高涨至 5.51 元，阶段涨幅超 50%。随着重组终止，市场预期迅速反转，资金大幅出逃。

公司表示，本次终止不会对生产经营造成重大不利影响，并承诺公告后至少 1 个月内不再筹划重大资产重组。公司将于 5 月 20 日召开投资者说明会，就相关事项与市场沟通。

转型落空 双重压力持续

此次历时 10 个月的重组失败，意味着衢州发展试图通过外延并购摆脱主业困境、切入高景气科技赛道的战略计划暂时落空。

短期内，公司将重回单一地产主业，而行业仍处下行周期，2026 年业绩大概率继续承压。中长期看，公司若要破局，亟需重新寻找优质转型标的、加速资产优化，但在当前市场环境下，难度颇大。

先导电科方面，连续两次重组失败后，其独立 IPO 或成为登陆资本市场的唯一路径。而对于衢州发展而言，在业绩五连降与转型失败的双重压力下，其筑底之路仍将漫长。