私募内参

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Part01

市场回顾

股票市场

2026年4月，A股市场呈现震荡攀升、结构分化的行情特征。受中东地缘局势边际缓和影响，国际油价从高位回落，全球"滞胀"交易预期有所降温，A股市场对海外冲击的敏感度边际钝化。上证指数、深证指数、创业指数及科创50指数分别取得5.66%、12.09%、15.45%、25.05%的涨幅，成长赛道引领本轮修复行情。

核心宽基指数月度收益排名为：中证1000指数（10.00%）> 中证500指数（9.61%）> 沪深300指数（8.03%），宽基ETF在4月环比加速卖出，存量规模较高的沪深300ETF和单月表现较好的科创ETF在4月均净卖出超过500亿元。

行业表现分化显著，申万一级行业中多数行业全线上涨,仅银行、交通运输、食品饮料行业下跌，其中电子、通信、综合、机械设备、建筑材料行业实现单月两位数涨幅领先全市场。两市日均成交量达23421.31亿元，环比增加约294.51亿元，两市成交量水平跟随价格呈现相同趋势。

因中东局势边际缓和，霍尔木兹海峡航运担忧阶段性缓解，国际油价从高位回落，全球金融市场风险偏好整体回升。海外股指表现同样强劲，道琼斯指数、标普500指数及纳斯达克指数分别上涨7.14%、10.42%、15.29%。亚太国家相关指数同样迎来大涨，因存储板块业绩驱动，韩国KOSPI单月涨幅30.61%领先其他国家，日经225及恒生指数上涨16.10%和3.99%。

整体来看，4月市场赚钱效应较好，全市场共3194只个股取得月度正收益，1648只个股跑赢中证全指指数（8.56%），截至4月全市场已有116只价格翻倍股。

期货市场

商品期货

4月，南华商品指数整体上涨0.83%，商品市场整体仍以震荡运行为主，但内部板块分化明显。部分新能源金属及农产品表现突出，而能源化工与地产链相关品种则相对承压。

从板块表现来看，有色金属整体偏强，南华有色金属指数上涨4.55%，其中碳酸锂、镍、不锈钢、铜、锡等品种涨幅居前；农产品板块表现同样较好，棉花、鸡蛋、生猪、豆一等品种录得较大涨幅。相比之下，能源板块整体走弱，南华原油指数下跌5.72%，拖累能化板块表现；地产链相关的玻璃、纯碱等品种则继续承压。

本月涨幅居前的品种主要集中在新能源金属产业链。其中，南华碳酸锂指数大涨19.64%，显著领跑全市场；镍、不锈钢、国际铜、铜、锡等有色品种亦普遍上涨。这一轮有色板块走强，一方面受益于市场对新能源需求改善的预期，另一方面也与前期价格处于低位后出现修复有关。

同时，全球制造业景气边际改善，也对工业金属形成一定支撑。此外，美元阶段性走弱以及市场对海外流动性环境改善的预期，也提升了风险资产与工业品的整体风险偏好。

农产品方面，棉花、橡胶、20号胶、鸡蛋、生猪、豆一等品种涨幅居前。其中，鸡蛋、生猪等养殖链品种上涨，反映出市场对供需改善及价格修复存在一定预期；而棉花及橡胶系走强，则与季节性供需、库存变化以及外围市场情绪改善有关。整体来看，农产品板块本月呈现出一定的“防御+修复”特征，在宏观波动加大的背景下，相对收益较为明显。

与金属和部分农产品形成对比的是，能源化工板块整体表现偏弱。南华能源指数下跌2.46%，其中原油跌幅达到5.72%，沥青、PVC、苯乙烯等品种亦明显回调。与此同时，地产链相关商品继续承压，玻璃大跌8.17%，纯碱跌超1%，显示地产相关需求仍偏弱。原油回落主要受全球需求预期偏弱以及供应端扰动缓解影响，而地产链商品则仍受到房地产投资与终端需求恢复偏慢的压制。

股指期货

截至4月30日，四大股指期货主力合约均维持贴水状态，但较此前阶段相比，贴水幅度已明显收敛，显示市场风险偏好边际改善，悲观预期有所缓和。

从基差表现来看，IM主力合约贴水12.55点，仍为四大股指中贴水最深品种；IC贴水6.91点，IF贴水6.31点，IH贴水仅3.30点。整体来看，各指数期货贴水水平已回落至相对温和区间，市场情绪较此前明显修复。

从年化升贴水率来看，IM年化贴水率为-3.65%，IF为-3.20%，IH为-2.70%，IC为-2.02%。与前期较深贴水相比，目前年化贴水率整体已明显收敛。

结构上看，中小盘指数期货仍维持相对更深贴水，尤其是IM表现相对偏弱，反映市场对于成长风格与小盘方向仍存在一定分歧；而IH贴水最浅，则显示大盘蓝筹板块仍具有相对更强的防御属性。

结合现货市场表现来看，4月A股整体交投活跃度有所提升，成长板块阶段性表现较强，市场风险偏好边际回暖。在此背景下，股指期货贴水水平同步修复，反映资金情绪已有一定改善。

Part02

私募基金策略本月回顾

按照中基协数据，4月份共有1639只私募证券投资基金经协会备案通过，相较3月份环比减少1只，备案发行仍维持近一年较高水平。

根据私募排排网数据统计，4月全市场私募产品平均收益为5.83%，为年初至今单月表现最佳月份。其中，量化指增策略相对占优，主观多头同样有较好表现。

4月，市场行情对海外地缘冲突敏感程度随事件推进和国内外重点上市公司财报发布边际递减，以源杰科技、中际旭创、佰维存储为代表的算力/AI硬件公司及宁德时代、天齐锂业、湖南裕能为代表的锂电/新能源公司是本次财报超预期较为集中的两条主线，行业方面包括计算机、有色金属、电子、半导体等，业绩推动情绪的叙事最适合主观多头策略的运行，我们看到在过去月度收益层面长期处于下风的主观多头策略在4月跑赢部分量化多头子策略表现。

科创50指数在4月的大涨与财报有直接关系，由于科创50成分股集中在半导体、光通信、AI硬件这些赛道，市场对科创板的盈利预期持续上修，另外4月纳斯达克指数同期表现也较为亮眼，中美科技股情绪形成共振，因此以科创创业板为基准的指数增强领跑量化多头子策略，而突出安全边际和高股息属性的红利指增策略则居于垫底。

从市场环境看，4月商品走势呈现明显结构分化，有色金属在新能源需求预期与库存扰动带动下表现偏强，而原油及部分能化品种受地缘冲突缓和与需求预期波动影响高位回落，农产品则更多呈现阶段性修复与震荡并存格局。这种强品种与弱品种并存的结构，使得趋势策略难以形成一致性交易信号，导致CTA整体收益弹性受限。

从收益表现上看，策略内部分化较为明显：主观CTA近一月收益约3.09%，整体表现优于量化CTA（约0.88%），但仍处于中等偏低水平。此外，套利、债券增强等低风险策略亦表现较稳。

Part03后市展望

截至4月末，全球市场在地缘冲突与流动性预期交织的环境中整体维持震荡运行。4月以来，中东局势持续扰动能源市场，美国与伊朗相关冲突一度影响霍尔木兹海峡运输并推升油价波动，同时主要央行在通胀压力下普遍维持利率不变，全球降息节奏有所放缓。在此背景下，商品及风险资产波动率有所抬升，但全球权益市场整体仍保持修复态势，科技成长板块表现相对突出。

细分策略来看，主观多头策略在当前市场环境下仍具备一定发挥空间。4月以来，全球AI算力需求持续上行，带动半导体与算力产业链景气度回升，相关科技板块表现活跃，市场对硬件、算力基础设施等方向的盈利预期持续上修。在此背景下，具备产业研究深度与行业配置能力的主动管理人更容易把握结构性机会，尤其是在科技成长及高端制造等领域，通过精选个股获取超额收益的空间仍然存在。

量化选股、指增策略方面，随着3月阶段性回撤后市场逐步企稳，4月以来个股分化重新扩大，中小盘风格与结构性alpha机会逐步显现。当前市场成交活跃度维持相对稳定，行业轮动速度加快，为量化模型提供了较丰富的选股信号。指增策略产品在一季度经历阶段性超额回撤后，4月份超额收益出现一定修复。后市来看，指增策略依托宽基指数的结构性机会仍具配置价值，可重点关注中证500、中证1000及红利类指增产品，通过多因子模型在获取beta收益的同时持续挖掘alpha，以期在震荡环境中实现较稳的超额收益。

CTA策略方面，4月商品市场整体波动有所提升。中东局势反复及霍尔木兹海峡运输风险一度推动油价快速波动，能源及相关商品价格受到明显扰动。同时，美联储在通胀压力与经济增长之间保持政策观察期，利率路径不确定性仍对商品价格形成影响。在此背景下，趋势型CTA策略在能源、有色及部分农产品板块中仍存在阶段性交易机会；而主观CTA管理人可结合供需结构变化，关注能源、有色金属及油脂等品种的结构性行情，通过多品种分散配置和仓位管理捕捉波段收益。

宏观对冲与多策略产品在当前宏观不确定性仍存的环境下，能够通过跨资产配置与多策略组合实现风险分散。FOF及多策略基金通过配置权益、CTA及宏观策略，在不同市场环境下形成收益来源互补。整体来看，当前市场仍处于震荡与结构分化并存的阶段，多策略分散配置有助于提升组合收益稳定性，并在海外扰动及宏观政策变化背景下更好地控制组合波动。

结合以上分析，对于不同风险偏好的投资者，可参考以下资产配置比例优化投资组合：