作者｜杨立成

编辑｜陈肖冉

5月7日，大连科利德半导体材料股份有限公司（简称：科利德）在大连证监局完成上市辅导备案，时隔两年再度冲击A股，辅导机构更换为华泰联合证券。

这家深耕电子特种气体25年的企业，曾是国产替代标杆，即中国首家实现7N高纯氨、6N高纯三氯化硼产业化的企业，产品打入台积电5nm、中芯国际28nm先进制程供应链。

2024年2月，科利德科创板IPO因研发数据造假、科创属性披露不实被监管通报批评，黯然撤材料。

如今换中介、整改内控，科利德背负“前科”重启上市，背后是电子特气国产替代的风口机遇，也藏着毛利率下滑、市占率不足1%、内控存疑的多重挑战。

 二度闯关，旧伤未愈

科利德的IPO之路，颇为坎坷。

成立于2001年的科利德，是国内较早布局高纯电子特种气体的本土厂商，主营电子特种气体与半导体前驱体材料，产品覆盖沉积、刻蚀、掺杂、清洗等芯片制造全工艺环节。

科利德核心产品包括高纯三氯化硼、超纯氨、高纯氧化亚氮、高纯四甲基硅烷等，纯度最高达7N级（99.99999%），填补国内高端电子特气产业化空白。

然而，技术上的突破并没能为它在资本市场上赢得信任。

2023年6月，科利德首次冲刺科创板，拟募资8.77亿元，投向高纯电子气体扩产、研发中心建设等项目。

彼时，公司手握台积电、中芯国际、长江存储、京东方等顶级客户，被视为电子特气国产替代的“潜力股”。但仅8个月后，2024年2月，公司保荐人海通证券突然撤回上市申请。

随之而来的上交所处罚，揭开背后真相。

根据公告，科利德通过调整员工岗位、混淆研发与生产工时、虚增研发投入等方式，虚增科创属性指标，申报稿披露研发人员44人（占比12.83%）、三年累计研发投入3857万元（占比6.35%）。

但经现场督导查实，超30%研发人员为后期调岗，专职研发人员大量参与生产，薪酬全额计入研发费用，数据严重失真，扣除不实数据后，公司不再满足科创板上市条件。

如今时隔两年重启IPO，科利德首先做出的是中介团队大换血，辅导机构由海通证券换为华泰联合证券，会计师事务所由容诚所更换为天健所。

股权结构方面，科利德的家族控制色彩尤为浓厚。实控人赵毅直接及间接持股合计34.68%，其妻张琳直接及间接持股合计22.66%，夫妻二人合计控股59.67%，股权高度集中。

投行人士分析，虽处罚不影响申报资格，且距违规已超2年，审核压力或有缓解，但有“前科”企业审核只会更严苛。研发真实性、科创属性、内控合规、成本核算等将被穿透式核查，不排除再次现场督导。

对科利德而言，如何向监管证明内控规范、数据真实，是此次IPO的第一道生死关。

技术破局，份额受限

电子特种气体被誉为半导体“血液”，贯穿芯片制造全制程，纯度要求达6N-7N（99.9999%-99.99999%），技术壁垒较高。

全球市场长期被空气化工、林德、液化空气、大阳日酸四大国际巨头垄断，合计占全球90%以上、中国70%以上市场份额，国内国产化率仅25%-30%，高端制程（7nm及以下）关键气体几乎全部依赖进口，国产替代空间广阔。TECHCET数据显示，2026年全球电子气体市场规模预计达68亿美元，年增速8%。

技术层面，科利德是国内高纯电子特气领域的先行者，掌握高纯气体提纯、超净处理、精密检测等15项核心技术，核心产品纯度达国际一流，高纯三氯化硼纯度6.5N，杂质含量低于0.01ppm；超纯氨纯度7N，满足5nm先进制程需求。2018年率先实现7N高纯氨产业化，2020年突破6N高纯三氯化硼量产技术，填补国内空白。

产能方面，科利德已建成年产2000吨高纯三氯化硼、3000吨超纯氨生产线，高纯三氯化硼国内市占率达46.8%，为国产第一。

客户资源堪称“豪华”，科利德产品进入台积电（5nm）、中芯国际（28nm）、长江存储、长鑫存储、京东方、华虹宏力等头部供应链，同时是林德、液化空气、默克等国际巨头的合格供应商，产品批量出口海外，2022年境外收入占比达17.60%。

翻阅2023年版招股书，2020年至2022年，科利德营收从1.24亿元增至3.04亿元，年复合增速56%；归母净利润从1401.61万元增至4042.73万元，年复合增速70%，增长势头强劲。

但《洞察IPO》发现，期间毛利率呈持续下滑态势，主营业务毛利率从42.12%降至40.56%，其中电子特气产品毛利率从44.18%滑落至41.92%。

核心原因是行业价格战白热化，有业内人士透露，高纯三氯化硼单价已从峰值380-400元/公斤降至300元出头，降幅约10%，直接挤压利润空间。

更致命的问题在于市场份额。2020年至2022年，科利德电子特气国内市占率仅0.46%、0.69%、0.89%，虽逐年上升，但绝对值始终不足1%，行业话语权薄弱。

将这一短板置于行业竞争格局中，差距更为显著，华特气体、金宏气体、南大光电、中船特气为第一梯队，技术成熟、产能规模大、客户资源丰富，2022年至2025年期间营收均在10-30亿元区间。

反观处于第二梯队的科利德，虽在高纯三氯化硼、超纯氨等细分领域领先，却受限于整体规模，2022年营收仅3.04亿元，与头部企业差距明显。

瑕不掩瑜，前路波折

站在国产替代黄金风口，科利德虽有技术与客户优势，但历史合规污点、财务增长乏力、行业竞争白热化、产品结构单一四大风险，已然成为其上市之路与后续成长的核心阻碍。

历史违规阴影尚未消散，合规信任需要重新建立，这是科利德无法抹去的“硬伤”。

前次IPO因研发数据造假被处罚，而半导体材料行业本身属于研发驱动型领域，研发真实性直接关乎企业的技术成色与核心竞争力。

即便更换审计机构，新报告期内研发投入、人员构成、成本核算等关键环节仍将被监管部门从严核查，任何细节上的纰漏都可能引发二次否决。

与此同时，历史违规行为已严重动摇投资者信任，即便后续成功上市，也将面临估值偏低、融资受限的困境，难以实现良性发展。

继2020年至2022年公司总营收实现超56%的年复合增速后，科利德的高增长可持续性面临严峻考验。

背后是规模与效率的双重短板。科利德整体体量偏小，加之产能利用率尚未饱和，规模效应难以发挥，成本控制能力薄弱。2022年高纯三氯化硼产能利用率仅为62.29%，超纯氨也仅达80.76%。

更为突出的是研发投入不足的问题。首次申报时，2020年至2022年公司三年累计研发投入仅3857.12万元，研发费用率常年不足7%，低于行业平均水平，导致技术迭代压力巨大，高端产品布局明显滞后，难以形成长期竞争优势。

内部短板已然制约发展，而外部竞争更在压缩其生存空间。当前行业竞争已进入白热化阶段，科利德想要实现市场份额的突破难度较大。

国际巨头加速推进本土化布局，通过降价、扩产、并购等多种方式展开反扑，不断挤压本土企业的生存空间；国内同行也在加速追赶，中船特气的超纯氨产能已达10000吨/年，远超科利德；华特气体、金宏气体则在高纯三氯化硼领域快速扩产，使得行业价格战持续升级。

内外双重压力之下，科利德常年市占率不足1%，即便在细分领域拥有一定优势，也难以转化为整体竞争力。

比市场困境更令人担忧的，是产品结构单一的短板，公司收入高度依赖高纯三氯化硼、超纯氨两大产品，二者合计占比超70%，产品矩阵过于单薄。

同时，下游客户集中于半导体行业，行业周期波动会直接传导至公司业绩，叠加科利德在民品市场尚未实现突破，过度依赖半导体行业的单一赛道，进一步削弱了其抗风险能力，难以应对行业波动带来的冲击。

科利德的二度闯关，是国内电子特气企业在国产替代浪潮中奋力突围的一个缩影。凭借技术突破，科利德成功打破国际垄断，填补了国内相关领域的空白，精准卡位半导体“血液”赛道，理论上拥有广阔的成长空间。

对于科利德来说，历史合规污点、财务增长压力、激烈行业竞争、规模体量短板等多重风险交织叠加，成为其上市之路与后续成长路上无法绕开的核心阻碍。

风险重重，机遇也并未缺席。电子特气国产替代的浪潮不可逆，政策层面的支持、下游市场的需求增长、国际巨头的市场份额松动，都为科利德提供了难得的发展机遇。

不过，如何彻底整改内控体系、重塑合规形象，如何加大研发投入、强化技术壁垒，如何扩大生产规模、提升市场份额，如何优化产品结构、增强抗风险能力，将是科利德在上市前后必须全力以赴解决的核心命题。

这家曾因研发造假折戟IPO的半导体材料企业，能否在更换中介机构、整改内控之后，成功登陆资本市场，兑现国产替代的成长逻辑？在历史违规的阴影之下，其二次闯关之路充满波折，后续发展态势《洞察IPO》将持续关注。

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