日前，水井坊公开了2021年半年度报告，直接砸出了白酒股的“黑色星期一”，不仅水井坊自身一字跌停，贵州茅台、五粮液、泸州老窖等也未能幸免纷纷飘绿，关于白酒未来走向的讨论一时众说纷纭。

据财报中显示，2021年上半年，水井坊实现营业收入约为18.37亿元，与去年同期8.04亿元相比，增幅在128%左右，实现净利润3.77亿元，同比增长266%。

乍一看上半年公司营收及净利润均实现了较大幅度的增长，财报似乎显得很亮眼，不过，结合公司今年一季报来看，二季度的业绩却并不乐观。

水井坊第二季净亏损超4000万元

就拿归属于上市公司股东的净利润来说，上半年公司实现净利润3.77亿元，而在今年一季度，水井坊的净利润则为4.19亿元，这意味着，第二季度，公司净利润净亏损超4000万元。

据悉，2021年第一季度，水井坊实现营业收入约为12.4亿元，与去年同期7.29亿元相比，增幅在70%左右；归属于上市公司股东的净利润约为4.19亿元，相较于2020年第一季度1.91亿元，增幅在120%左右。粗略计算一下，2021年第二季度，水井坊归属于上市公司股东的净利润为负，约为-0.42亿元，大量股民被套，并在贴吧中抱怨：“始料未及”，就连券商也表示：“盈利能力短期承压”。

数据显示，2021年上半年，水井坊的销售费用约为5.83亿元，与去年同期2.94亿元相比，增幅在98%以上。而2021年第一季度，水井坊的销售费用不到2.69亿元，相较于去年同期1.73亿元，增幅在56%左右。也即是说，2021年第二季度，水井坊的销售费用3.14亿元，与去年同期1.21亿元相比，增幅在160%左右。然而，2021年上半年，水井坊归属于上市公司股东的净利润也不过3.77亿元，但第二季度，水井坊就用了超过3亿元的销售费用，可见是销售费用过大，导致水井坊二季度出现了亏损。但是，水井坊方面并没有具体解释，为何第二季度销售费用出现三位数飙升，只是说主要系广告宣传投入增加所致。

财报背后疑点重重

财务报表看，水井坊上述所谓的费用投入是指销售费用。上半年水井坊在营销层面投入很多，包括独家冠名央视文博综艺《国家宝藏》栏目，赞助“上海劳力士大师赛”，举办“水井坊杯·城市赛”十城市巡回赛等活动。加大营销投入导致上半年水井坊销售费用高达5.83亿元，超过其一季度净利润1.64亿元。

不过若是单纯因销售投入导致净利润下滑，水井坊股价尚不至于直接一字跌停，除了利润数据，水井坊的营收也出现大问题。今年一季度水井坊实现营收12.4亿元，但根据披露的半年报数据，第二季度公司实现营收仅有5.9亿元，虽然比2019年同期增长了691.49%，但和第一季度相比已经腰斩。

也就是说，纵观整个上半年，水井坊一边为了打造高端产品形象和增加销售收入，在营销活动上投入了大量资金，甚至不惜以牺牲净利润为代价，然而另一边公司的酒却越来越卖不动，这是为何？难道水井坊上半年的营销投入都打了水漂？

细看财报会发现，这份看似亮眼的成绩单背后展现了水井坊的诸多隐忧。首先，外资水土不服、频繁换帅、高端之路受阻等多个因素都导致了近年来水井坊市场表现欠佳，这也让水井坊无法在高端酒竞争中占得便宜。其次，目前大多数国内白酒品牌都看重了高端市场的增量，因此高端市场的竞争势必会越来越大。

虽然疑点重重，但业绩已经公布，而水井坊此前股价涨幅过大一字跌停，封单超过5万手，其股价下跌或许才刚开始，后续也会有更多投资者对水井坊提出疑问，届时就看水井坊如何回应了。