4月2日，北京三元食品股份有限公司（以下简称“三元食品”）发布公告称，拟与关联方共青城如星投资合伙企业（有限合伙）共同收购上海必如食品有限公司（以下简称“必如食品”）部分股权并对其进行现金增资。本次交易三元股份共出资约1.04亿元，交易完成后，三元食品持有必如食品42%股权，必如食品则成为三元股份参股子公司。

三元食品这么做，主要是看中了必如食品手里的“冰博克”等提纯牛奶。这类专业乳原料能牢牢锁住奶茶店、咖啡店的进货渠道，而且它的利润也远高于传统零售牛奶。最近几年，三元主打的纯牛奶、酸奶的销量越来越不乐观，它急需找到能提高营收的新出路。于是它把入股必如食品看作改变局面的关键机会。

但这难免让人不解：三元食品为什么敢出这么高的价钱买股份？是因为主业营收还算平稳，还是因为它已经被压力逼上绝路，只好“放手一搏”开辟第二曲线？

三元食品购入股份的时间节点也值得深思。在自身的麻烦持续发酵时，管理层却拿出上亿资金入股别家公司，他们当初的决策是否正确也需要重新审视。  

01

十年首亏与主业“失血”

收购公告描绘出的战略蓝图固然诱人，可翻开三元食品的2025年年报，就会看到完全相反的事实。

图源：三元食品2025年报

2023年公司营收总额为78.55亿元，但归母净利润只有0.28亿，已接近盈亏的边缘线；2024年，营收总额缩减至70.12亿元，归母净利也只剩下0.55亿，这营收额和利润都在下降；到2025年，三元食品的营业收入已经掉到了63.4亿元，归母净利润更是直接亏了2.26亿元。

这一下子就断掉了它从2013年起一直保持着的连续盈利纪录。造成这次亏损的直接原因，是三元食品在投资上的失手。具体来说，它曾在更早的时候收购过一家叫法国HCo的公司，到了2025年，公司对HCo做了一笔差不多4.97亿元的商誉减值，也就是当年收购时为那些品牌和渠道多付出的溢价，现在因为HCo的业绩达不到原先的期望，这笔多付的钱在账面上已经不再值那么多，企业只能在财务上把这部分损失减掉。就算不把这一大笔减值算进去，单看三元主业的赚钱能力也已经大不如前，它的营业收入从2023年的78.55亿元，一路滑到了2025年的63.4亿元。

02

从监管座谈到军采“禁入”

年报的亏损还可以用投资失误去解释，可在这之后紧跟着发生的几件事情，却把三元食品推到了更危险的处境。

三元食品首先要解决的就是食安问题。

2025年年底，河北新乐市的检察院和市场监督管理局一起走进了三元在当地的河北基地，在那里召开了一场关于食品安全公益诉讼的专题座谈。会上检察院先是肯定了这家企业对地方经济的带动作用，但马上就把话风一转，提出了几个要求，核心意思很明确：“质量就是一条生命线”，企业必须把食品安全放到经营的头等位置。

明眼人都能看出来，这已经不只是那种走形式的一般政策传达了，检察院和市场监管两个部门同时到场，等于把监督的关口直接挪到了工厂里面，释放出了一股很强的高压监管信号。

过去，三元食品的食品安全是由自己把关，而这次座谈会则代表该公司的食安问题已经引起了相关部门的介入。

紧接着，三元食品的信誉也受到了损伤。2026年1月30日，军委后勤保障部采购服务中心在军队采购网发布了公告（处理编号ZT2026128818），认定三元食品在项目编号2024-VQ01-W1059的采购活动中“投标提供虚假材料”。

图源：军队采购网

按照军队的相关规定，三元食品的此次行为，直接导致其被相关部门取消了参加采购活动的资格。

在军队采购中，投标造假属于触碰监管红线的严重违规行为之一，而军队对供货方的审查尺度，在全行业内堪称是严格。三元食品的这次违规，不仅切断了稳定且含金量极高的军队采购渠道，更反映出这家老牌国企在合规上出了大问题，其品牌信誉也遭受到了沉重的打击。

财务巨亏与监管处罚的双重打击，最终暴露了同一个深层问题—三元食品在内部风控与合规治理上，已经出现了系统性失守。

一方面，法国HCo那笔商誉减值背后，是当初投资拍板时太过乐观，再加上风控系统也没能及时控制，导致其营收一年接一年缩水，主业自己赚的钱也跟着年年减少；另一方面，监管部门已经上门警示，再加上军采投标又因为提供了虚假材料被暂停资格，这暴露的正是日常监督形同虚设——企业从上到下对规则缺乏敬畏，风险排查只是走了过场。

财务那边没能管住投资风险，经营这边也没能守住合规底线，这样的整体性问题接踵而至，比单独的盈利下滑或者通报处罚要致命得多。

03

食安频发与品控失守

相较于前文那些来自监管和采购部门的官方重罚，消费端那些零散投诉更像是藏在暗处的漏洞，它正一点一点蛀蚀三元这块老招牌的根基，翻看黑猫投诉平台上的记录会发现，近年来针对三元产品的质量投诉不但频次不低，涉及的问题也相当多样。

图源：黑猫投诉平台

一是变质类投诉反复出现，有消费者在京东自营买了整箱牛奶，拆开后散出浓烈臭味，倒出多盒发现发臭结块，孩子已经起了不良反应，另一名用户买的特品纯牛奶包装完好，剪开却成了酸奶状。

二是异物投诉屡见不鲜，有消费者在盒马鲜生购买三元有机鲜牛奶，未开封就发现里面飘着毛状异物，当即对生产环境和产品安全产生强烈质疑，还有人投诉江苏三元小灿食品里嵌着明显毛发，市场监管局介入调查取证后，同类问题仍然继续出现。

三是这些投诉几乎覆盖了拼多多、淘宝、抖音、快手、京东、盒马等各个主流线上线下渠道，已经不是个别批次或个别店铺的偶发状况。

这些消费端的零散投诉和监管危机叠加在一起，对品牌的形象具有极强杀伤力——军队采购处罚由军委机关直接发出，是写在官方公告的信用黑名单。而黑猫投诉的维权记录，则是消费者提供的差评档案。

更要命的是，这种双线危机正在动摇三元最根本的生存基石—食品安全。

在消费者下单时，永远将安全排在第一位。而一旦异物和变质这类字眼频频出现在维权记录里，消费者就会因为“安全不合格”的隐患，不去购买三元旗下的产品。

尽管三元有意开拓新赛道换取新的营收增长点，但所有战略扩张都基于一个前提，那就是产品本身必须靠得住。

04

结语与反思

目前，三元食品正遭受着“内外承压”。

对外它急于收购必如食品、目的是为了挤进B端赛道寻找“第二曲线”，对内还面对着三重打击——在财务上，2025年归母净利亏损2.26亿元，营收在三年内缩水了近20%；在品控上，收到来自监管部门座谈会的严重警告信号，消费者对其产品的投诉高达上万条；在治理上，因投标造假被军队剔除采购供货商名单，三元食品的合规问题早已暴露。

这三重打击指向同一处硬伤——财务方面管理不好投资风险，生产方面把控不好质量安全，运营方面坚守不住合规底线，三元食品的内部管控已经开始退步。

作为一家成立近70年的老牌国企，三元公司现在最主要的任务，绝不是花重金收购公司、追求快速扩张，而是必须要整顿好自家的内部体系。三元食品只有给出一件件质量合格的产品，才能换回市场和消费者对它的信任，否则再漂亮的第二曲线也只不过是空谈。