中汇集团(00382.HK):整合效果逐步体现,职业教育增长强劲,维持“买入”评级,目标价10.02港元

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整合效果逐步体现,职业教育增长强劲

事件:FY2021前三季度公司营收同增47.9%。公司公布截至2021年5月31日的FY2021首三季度业务进展公告,FY2021Q1-Q3公司营收同增47.9%至9.01亿元,毛利率同增0.8PCTs至49.9%;截至2021年5月31日,公司在校学生人数6.24万人,同增76.2%。

四川学校贡献集团收入的16.8%,整合效果凸显。公司于2020年12月并购四川城市职业学院及技师学院(统称四川学校)51%股权,已于2021年1月并表。FY2021Q1-Q3,四川学校并表 5 个月贡献营收 1.52 亿元,占到集团收入的 16.8%,并购院校的整合效果开始体现。四川城市职业学院作为“十四五”规划升本院校办学质量优异,办学规模、学费水平、报到率及就业率水平均在省内位列前茅。

职业教育增长势头强劲,丰富公司收入结构。FY2021Q1-Q3,公司职业教育业务实现营收约 4200 万元,同比增长 270.0%,实现强劲增长。公司自2021 财年起将职业教育列入主营业务中,体现公司对该业务发展的高度重视。公司利用高等教育的师资等资源开展职业教育业务,包括专升本及自考培训、职业证书培训等多项内容。另外,职业教育今年屡次获得政策大力支持,市场空间广阔,公司大力发展职业教育顺应政策利好,有望丰富公司收入结构。

办学质量再获突破,广东学校新校区拓展顺利。公司旗下广州华商学院 2021年 5 月获批硕士学位授予立项建设单位,成为广东省首批入选的 8 所民办院校之一,其会计学专业 2021 年 3 月入选国家级一流本科专业建设点,办学质量再获突破。新校区建设方面,广州华商学院四会校区一期已于 2020 年9 月投入使用,二期建设工作积极进行中;华商职业学院新会校区第一期占地 683 亩,预计即将于 2021 年 9 月投入使用,支撑后续学生人数增长。

投资建议。公司为大湾区民办商科龙头,办学质地优,内生增长确定性强,积极拓展国际教育及职业教育业务。基于公司 FY2021 前三季度业务进展公告,我们维持公司 2021-2023 财年归母净利润预测至 4.50/6.23/8.25 亿元,同增 54.5%/38.3%/32.4%,对应 EPS 0.42/0.58/0.77 元,现价对应 PE12/8/6 倍,我们维持按 2021 财年 20倍 PE 给予公司目标价 10.02 港元,维持“买入”评级。

风险提示:新校区建设或不及预期;扩张速度不达预期;《民促法实施条例》各地实施细则不确定性。

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