中滙集团(0382.HK):三季报业绩创史高,外延及职教助力腾飞

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市场情绪或砸出来一个“黄金坑”。

7月26日,中滙集团(0382.HK)发布2021财年首三季度的业绩报告。报告显示,中滙集团前三季度延续过往亮眼成绩,业务扩张步伐提速清晰可见。

现金牛企业,成长屡创历史新高

2020年9月至2021年5月,中滙集团收入同比增长47.9%至约9.01亿元(单位:人民币,下同),再创上市以来新高。同期,集团实现毛利约4.5亿元,同比提升50.3%,毛利率同比提升0.8个百分点至49.9%。收入和毛利的增加主要由于收购的四川学校的财务业绩已于2021年1月开始并入集团的财务业绩中,在此次三季报中为集团贡献5个月的财务业绩,对比2021财年中期的四川学校收入占比8.7%,此次三季报显示其收入贡献已高达至16.8%为约1.51亿元,可见并表效应逐渐凸显。

中滙集团保持高速增长的态势,得益于多板块业务共振。

学历教育板块,2021财年,集团的首个国内高校外延并购正式落地。收购的四川城市职业学院及四川城市技师学院两所学校位于四川省成都市,同时拥有学生规模大,学费水平高及报到率高等高度体现办学品牌的优势亮点。

更值得注意的是,集团前期布局的职业教育板块开始发力。报告期内,职业教育业务收入约为4200万元,同比增长270%;这相当于2020财年全年1510万元收入的1.8倍。职业教育业务已经大幅提前完成全年目标。此外,自2021财年开始,集团将职业教育业务收入由其他收入转至主营业务收入中,宣告该业务步入规模化开始加速向上。

此外,集团继续巩固强品牌优势,提升教育质量和就业竞争力。集团紧跟社会及市场需求,开设了学前教育、大数据技术、新能源技术、大健康领域等专业;国内外高校融合度也呈现出了高粘性的态势,国外学校持续赋能国内学校,开展多项海外共融课堂及不同提升就业竞争力的相关辅导讲座等,旨在为学生提供更多多元化的教学服务。

在此基础上,集团旗下的学校多次获得国家所颁发的高质量办学荣誉。其中广州华商学院于今年5月获批硕士学位授予立项建设单位,成为广东省首批8所民办高校之一入选;此外,其会计学也获国家级一流本科专业建设点,成为广东省上市公司旗下学校唯一一所获得国家级一流专业建设点的民办高校。由此不难看出中滙集团旗下学校的高品质办学水准。

驶入成长快车道,成长潜力进一步兑现

中滙集团的版图,已从粤港澳大湾区扩展至成渝经济圈,旗下高等教育板块及职业教育板块均为国家大力支持的两大业务范畴。近年来的业绩高速增长,使得市场逐步关注到这个凭“优秀成绩单”而非“故事”说话的标的。

展望未来,中滙集团未来还具备巨大的成长潜力。几个因素将支撑其进一步驶入成长快车道。

1、民促法即将生效,政策长期支持职业教育的风向明确。

修订后的《中华人民共和国民办教育促进法实施条例》(以下简称《实施条例》)将于2021年9月1日起实施,实施条例最主要的一点是将兼并收购、协议控制的限制范围,由所有的非营利性民办学校缩小为义务教育阶段及学前阶段。高等教育和职业教育的风险完全解除。

此外,今年六月,职业教育迎来顶层催化剂。《职业教育改革实施方案》已经定调:经过5—10年左右时间,职业教育基本完成由政府举办为主向政府统筹管理、社会多元办学的格局转变。民办职业教育成为教育行业享有最大政策红利的细分板块之一。目前中滙集团在大健康相关高等教育专业及职业教育业务持续发力,采取医商结合、校企合作的方式,紧跟社会及市场需求办学。职业教育有望会迎来更快成长。

2、新校区进展顺利。

中滙集团位于粤港澳大湾区的广东省肇庆市四会市和江门市新会区的两个新校区目前进展顺利。当前广东省常住人口和外来人口为1.26亿人和5200万人,均为全国第一。随着两个新校区的陆续投入使用,两个新校区在未来的高等教育和职业教育的办学容量有较为客观的扩展空间。

3、新并入的学校发展潜力大。

今年年初,中滙集团已正式完成对四川两所学校的收购。除了贡献一次性并表业绩,这两所学校还具备较大提升潜力,无论“量”上还是“价”都有较大的提升潜力。从“量”上看,适龄人口来方面,四川省人口数列西南地区第一、中国内地各省份第四,同时高考人数连续四年位居全国前三,呈现较快的上涨趋势;教育资源供需不平衡,对民办高等教育及职业需求旺盛。从“价”上看,成渝经济圈具备活力,其已升格为国家重大发展战略,对生源有虹吸效应;四川教育政策倾斜,对民办高校放开市场化定价。作为四川领先的高校/职校,这两所学校有望持续释放潜力。

总而言之。按三季报的业绩,中滙集团2021财年能超额完成业绩目标。从中短期来看,两大新校区的扩容以及四川两所院校运营效率提升、广州华商学校转设完成几大利好下,中滙集团的收入增长具备充足保障保障;从长期来看,在国家相关政策的支持下,高教赛道和职业教育赛道潜力大,中滙集团作为高质量办学的高教股将首先受益。此外,在业绩会上,管理层表示未来持续具备并购计划,助力成长再提速。

可以说,高等教育和职业教育成为最具备确定性的赛道。但“双减”政策仅影响K12及高中阶段教育,但带动整体教育板块下跌。当前目前中滙集团的PE约为15倍,在教育行业里来比并不高;此估值处于该标的估值的历史较低区间。

尽管近期因教育板块下跌而进入震荡区间,但集团短期与长期成长性都较为确定。市场情绪或砸出来一个“黄金坑”。

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