人民银行发布4月金融数据：新增社会融资规模6210亿元，同比少增5390亿元，存量同比增速下行0.1个百分点至7.8%；人民币贷款净减少100亿元，同比少增2900亿元，存量同比增速回落0.1个百分点至 5.6%；M1、M2同比增速分别为 5.0%、8.6%，分别较上月回落0.1个百分点、回升0.1个百分点。

居民缩表，存款搬家。4月信贷净减少100亿元，同比少增2900亿元，为同月历史新低，过去10年平均净增在9000亿元左右。2025年7月贷款负增长500亿元，本月再度出现单月负增长，淡季更淡。社融增速回落，政府债高基数下同比少增，存款搬家趋势持续演绎，居民资金向非银体系迁移。具体而言：

1. 居民部门延续缩表。4月居民贷款净减少7870亿元，同比少增2650亿元，成为信贷主要拖累项。其中，短期贷款减少4460亿元，同比少增440亿元；中长期贷款减少3410亿元，同比少增2180亿元，居民去杠杆趋势明显，主要由于房地产“小阳春”走弱，提前消费意愿低迷。

2. 对公信贷票据冲量。4月公司贷款新增3900亿元，同比多增2200亿元，增量支撑主要来自票据贴现同比多增1.2万亿元，月末票据利率快速走低，银行冲量行为明显。中长期对公贷款减少4100亿元，同比少增6600亿元，政策性金融工具投放告一段落后，中长期贷款增长再度放缓。

3. 信贷和未贴现汇票拖累社融。4月新增社融6210亿元，同比少增5390亿元，其中社融口径内的人民币贷款同比少增488亿元，少增幅度大于全部信贷，主要由于非银贷款差异。票据贴现大幅同比多增影响下，未贴现银行承兑汇票同比少增2490亿元。政府债新增 9060亿元，但受高基数影响同比少增670亿元。

4. 存款搬家继续。M1增速5.0%环比下行0.1个百分点，但M2增长8.6%，较上月环比上升0.1个百分点，主要由于新增非银存款2.5万亿元，同比多增8990亿元。另一方面居民存款净减少1.9万亿元，同比少增5500亿元。4月股市连续上涨，居民存款向股市、理财等领域搬家。

银行股投资观点。金融数据显示实体经济需求力度仍然较弱，存款重定价、权益市场上涨带动存款搬家；一季度财报显示银行息差企稳，手续费收入有所改善，但信贷增速继续放缓，扩表节奏分化，中金研究预计这一趋势在二季度继续保持。考虑到银行业存量不良资产压力有待继续化解，中金研究认为对于拨备水平较为扎实的国有大行和优质中小银行而言，分红和利润水平能够实现稳健增长，具备高分红投资价值。

图表1：4月金融数据一览

资料来源：人民银行，Wind，中金公司研究部

图表2：企业中长期贷款增速继续下降

资料来源：中国人民银行，Wind，中金公司研究部

图表3：融资余额保持高位，成交活跃度较高

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表4：股市活跃，非银存款增速上行

资料来源： Wind，中金公司研究部

图表5：居民杠杆下降，企业杠杆持平，政府杠杆上升

资料来源： Wind，中金公司研究部

风险

进一步稳内需政策不确定性。

注：本文摘自中金研究于2026年5月15日已经发布的《居民缩表，存款搬家——4月社融数据点评》，分析师：林英奇 S0080521090006；许鸿明 S0080523080007；张帅帅 S0080516060001