核心观点

2026Q1，货基缩久期、加杠杆。（1）规模继续扩容；（2）机构端净申购明显降低；（3）久期压缩、杠杆微升。

正文

1、2026Q1，货基缩久期、加杠杆

（1）规模继续扩容

主要源自存量产品负债端的扩容，而非产品新发，或存在如下原因：（1）“存款搬家”趋势延续，由于货币基金相较活期存款依然有一定价格优势，因而或吸引资金流入；（2）一季度股市震荡特征较为凸显，部分资金流出股市后可能存在过渡需求，货基或是较为适配的选项；（3）理财净值化转型背景下，部分投资者可能更加偏好相对稳健的货币基金。

（2）机构端净申购明显降低

货基净申赎率有所回落，且机构净申购占比的回落幅度更大，主要可能受到银行一季度“开门红”，资金回流银行存款有关，且机构资金回流幅度更大，而零售客户对“开门红”的敏感度或相对较低，因此降幅相对温和。

（3）久期压缩、杠杆微升

组合的平均剩余期限压缩，原因可能在于，第一，一季度资金的季节性需求较大，且机构资金倾向于从货基回流银行体系，增加短久期资产持仓，有助于及时应对赎回压力；第二，流动性整体宽松的环境下，拉长持仓久期的性价比可能有限。

一季度尽管同业自律升级预期之下，货基反而增配银行存款，或因资金利率低位运行，存放同业依然有一定的套利空间，一季度货基杠杆率的上行或形成印证。

2、2026Q1货币基金表现一览

规模：资产净值约15.6万亿元，环比增长近5800亿元，规模已连续四个季度实现正增长，单只货基平均规模继续增长，2026Q1达到435亿元，继续创2022年末以来新高，环比增长幅度持平上季度，约为16亿元。

申赎：2026Q1，货币基金中净申购只数占比约为48.8%，较上季度降低3.8pct。不同分位数的净申赎率均有回落，25%分位数为-9.69%，较上季度回落2.7pct，50%分位数为-0.19%，较上季度回落0.5pct，75%分位数为12.39%，较上季度回落7.1pct。

加杠杆、缩久期：2026Q1，货币基金的杠杆率继续上升，平均杠杆率为106.91%，环比上升0.49pct，中位数为105.72%，环比上升0.27pct。组合平均剩余期限明显压缩，2026Q1约为82.41天，缩短5.97天；平均剩余期限的最大值和最小值均有小幅回落，2026Q1分别为93.02、61.94天，较上季度分别缩短约1.90、1.55天。

偏离度：2026Q1，货基偏离度最低值为负的基金数量为24只，较上季度的114只大幅减少90只，负偏离压力明显改善。偏离度回升，最大偏离度和最小偏离度分别为0.034%、0.009%，较上季度分别回升0.01pct、0.005pct。

业绩表现：2026Q1，货币基金收益率较上季末小幅回落，以月度收益率均值来看，3月末平均数和中位数分别为1.11%、1.11%，较上季度回落0.01pct、0.01pct，整个一季度基本维持在1.1%附近波动。

资产配置：2026Q1，货基主要减持债券、增配银行存款。债券类资产中，减持存单，主要增配政金债、短融。货基配置的资产期限压缩，2026Q1，减持60天以上的资产，增持30天以内和30天（含）-60天资产。

风险提示：政策不确定性、基本面变化超预期、海外地缘政治风险。

注：本文内容来自天风证券2026-05-12发布的《货币基金跟踪—2026Q1，货基缩久期、加杠杆》，报告分析师：谭逸鸣SAC编号S1110525050005、刘昱云SAC编号S1110525070010、何楠飞SAC编号S1110525070004