核心观点

板块行情：股价承压、情绪面低迷。白酒：行业筑底信号渐显但斜率仍需耐心。大众品：餐饮复苏主线仍是核心关注方向。

摘要

板块行情：股价承压、情绪面低迷。本周（2026/05/04-2025/05/08）白酒板块下跌1.53%，其中皇台（+4.38%）、金徽（+3.72%）、今世缘（+2.51%）等领涨。大众品整体表现好于白酒：保健品以（+2.04%）居首，饮料（+1.22%）、乳品（+0.22%）次之，而预加工食品&啤酒分别回调(-3.43%/-1.92%)。

白酒：行业筑底信号渐显但斜率仍需耐心。

1）年报&一季报表现：行业从“业绩下修”逐步转向“预期筑底”。2025年白酒板块（取16家上市公司，下同）营收/归母净利润分别同比-18%/-24%，净利率同比下滑2.8pcts，反映出结构下移、货折增加、费投刚性、规模效应缩水等因素对盈利的持续挤压，我们认为行业进入本轮调整后半程。2026年一季报虽仍在出清，但单季度降幅已明显收窄，26Q1板块营收/归母净利润同比-0.1%/-1.4%，较2025年显著改善，净利润率同比-0.5pcts，延续磨底出清态势。

2）观点：当前白酒板块处于“低预期、低持仓、低估值、高股息”的三低一高阶段，预计26Q3后板块有望进入业绩修复期，修复斜率需跟踪居民购买力及经济活跃度等相关指标，中期维度看白酒或仍是现金流稳健、高股息托底的优质资产。

大众品：餐饮复苏主线仍是核心关注方向。

1）零食：Q1零食渠道势能强化，品牌受益于春节错期＆原材料价格回落，业绩高增标的较多；渠道端，零食量贩和电商依旧为零食品牌增长的核心驱动力；品类端，魔芋、燕麦、食补粉等具备健康属性的产品或仍具备红利。

2）餐供（调味品&速冻&啤酒）：本周餐供板块有所回调，主要是业绩兑现后的阶段性调整，不改变我们坚定看好餐饮复苏主线的判断。餐供已经从预期修复进入微观证据验证阶段：啤酒与餐饮现饮场景高度相关，当前现饮场景已有企稳迹象，中高端产品动销优于整体。关注啤酒板块旺季临近+世界杯催化。

风险提示：白酒终端动销不及预期；白酒单品批价波动风险；大众品库存去化不及预期；报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成投资建议。

注：本文内容来自天风证券2026-05-12发布的《白酒筑底信号渐显，关注啤酒饮料旺季切换—食品饮料》，报告分析师：刘洁铭SAC编号S1110525120008、孙冉SAC编号S1110526050001