核心观点

AI产业趋势的进展取决于AI应用端和消费端的突破，重视AI巨头的布局。牛市初期资金更偏好少数高景气赛道，后期资金抱团聚焦主线，新增资金获利难度提升，而周期股又具备低估值、高贝塔的属性，易随着基本面回暖的深化而发挥较好的业绩弹性，获得增量资金青睐。

摘要

国内：美伊地缘危机下，4月进出口均实现两位数增长

1）4月出口增速回升，进口增速小幅回落。中国4月出口（以美元计价）同比升14.1%，前值2.5%，预期7.09%；进口升25.3%，前值升27.8%，预期14.01%；贸易顺差848亿美元，前值511亿美元。分贸易国别来看，4月美国贡献度回正，东盟、欧盟贡献度走高。4月商品出口同比多数回升，商品进口表现分化。2）交运高频指标方面，地铁客运量指数回落。3）工业生产腾落指数回落，涤纶长丝、纯碱回升，唐山高炉持平，轮胎、山东地炼、甲醇、水泥回落。4）国内政策跟踪：外交部长王毅在北京同伊朗外长阿拉格齐举行会谈；中共中央办公厅国务院办公厅印发《美丽中国建设成效考核办法》；李强主持召开国务院常务会；三部门联合印发《智能体规范应用与创新发展实施意见》。

国际：4月美国非农就业超预期，劳动力供需双弱

1）俄乌冲突跟踪：俄方同意特朗普俄乌停火换俘提议；乌总统下令避免袭击俄红场阅兵，美总统称支持大幅延长俄乌停火时限；俄举行胜利日红场阅兵，普京强调铭记历史。2）中东冲突跟踪：特朗普再称对美伊达成协议表示乐观；回应军舰遭袭，美军空袭伊朗军事设施；美国财政部公布对伊朗和古巴新一轮制裁措施。3）4月美国非农超预期，失业率持平，新增非农就业人数11.5万人，大幅高于于预期（增6.2万人），4月劳动力供给、3月劳动力需求下行，维持供需双弱格局，平均时薪不及预期。

行业配置建议：赛点2.0第三阶段攻坚不易，波折难免，重视AI产业趋势

根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主线降维为三个方向：1）AI产业革命带来的算力、存力、电力及应用的科技主线机会，2）内外共振，经济逐步修复，牛市主线风格“强者恒强”，但周期后半段易有所表现，3）赔率思维，即考虑风格轮动、底部反转的可能性。连续三年跑输但第四年跑赢概率较大的行业有食品饮料、农林牧渔、社会服务、医药生物。AI产业趋势的进展取决于AI应用端和消费端的突破，重视AI巨头的布局。牛市初期资金更偏好少数高景气赛道，后期资金抱团聚焦主线，新增资金获利难度提升，而周期股又具备低估值、高贝塔的属性，易随着基本面回暖的深化而发挥较好的业绩弹性，获得增量资金青睐。

风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。

注：本文内容来自天风证券2026-05-10发布的《化危为机：出口再次超预期—A股策略周报》，报告分析师：吴开达SAC编号S1110524030001、林晨SAC编号S1110524040002、汪书慧SAC编号S1110526010002