财政收入改善，支出仍偏弱。2021年6月公共预算收入同比增速为11.7%，在剔除基数效应后，两年平均增速7.4%，相比5月的3.4%有所回升。值得关注的是，从两年平均增速看，企业所得税增速大幅上行，说明企业利润逐步修复。增值税和消费税偏弱，反映终端消费需求恢复缓慢。2021年6月公共预算支出同比增速7.6%，两年平均增速为-4%，较5月明显回落，反映了财政支持经济的力度持续收敛。值得关注的是，6月土地出让收入增速明显回升。

我们认为，下半年稳增长压力可能进一步加大，专项债的发行或将提速。但是在定向紧信用周期的影响下，化解地方隐性债务风险仍然是下半年重点工作，广义财政对基建的支持力度仍然温和。

财政收入增速回升。2021年6月公共预算收入同比增速为11.7%，在剔除基数效应后，两年平均增速7.4%，相比5月的3.4%有所回升。其中，税收收入同比增长9.6%，两年平均增速9.3%，较4月份明显回升，且高于2019年4季度的平均增速。非税收入两年平均增速依然在低位。

进一步看，6月增值税、消费税收入增速分别为9.6%和15.7%，在剔除基数效应后，两年平均增速较5月增速双双回落，反映消费依然偏弱。值得关注的是，6月企业所得税增速为2.9%，两年平均增速12.2%，相比5月大幅上行，说明企业利润逐步修复。此外，个人所得税增速为20%，两年平均增速16.4%，依然处于高位。

值得关注的是，出口退税增速由5月的11.3%升至6月的22%，即使从两年平均增速看，涨幅依然较为明显，我国出口短期仍有韧性。我们认为主要原因在于，一方面，海外主要经济体防控措施逐步放松，需求逐步回升。另一方面， 6月以来，受“Delta”变异病毒影响，海外疫情有所反复，防疫物资出口有所增加。

支出增速回落，财政支持力度持续收敛。2021年6月公共预算支出同比增速7.6%，两年平均增速为-4%，不仅较5月的-0.6%明显回落，也不及2019年4季度的平均增速2.4%，反映了财政支持经济的力度持续收敛。

部分基建相关支出增速回升。从具体分项支出看，2021年6月债务付息支出仍然保持较高增速。而值得关注的是，农林水、交通运输支出增速分别为-16.4%和-10.8%，两年平均增速分别17.5%和15.5%，相比5月大幅回升。而城乡社区增速为22.9%，两年平均增速为-28.1%，较上个月进一步下滑。我们认为，尽管部分基建相关支出短期有所回升，但是为了遏制地方隐性债务的扩张，下一阶段广义财政对基建的支持力度仍会偏弱。

土地出让收入增速回升。2021年6月政府性基金支出增速为-9.5%，两年平均增速14%，较上个月增速有所回升。而政府性基金收入同比增速19.6%，两年平均增速15.4%，相比5月回升14.6个百分点。其中，地方政府基金收入增速大幅回升，主要原因在于土地出让收入增速的高增长。

我们预计，下半年稳增长压力可能进一步加大，专项债的发行或将提速。但是在紧信用周期的影响下，地方隐性债务增量受到严控，地产信用持续收紧，广义财政对基建的支持或相对温和。我们认为，化解地方隐性债务风险仍然是下半年财政的重点工作。