4月PPI同比在原油和AI相关产业的支撑下大幅冲高至2.8%，环比上行1.7%，创2002年以来次高，CPI在原油和出行服务价格支撑下超季节性上行0.2个百分点至1.2%，以此估算本月GDP平减指数或大幅上行至1.4%左右。

从4月PPI和CPI的结构来看，目前涨价链条主要集中在能化链（能源和化工的中下游）和AI链（芯片和有色）。需求端更确定的AI链条价格传导更为顺畅，PPI和CPI相关领域同比增速均在好转。能化链价格传导目前主要集中在供应端承压的产业中游，与CPI更相关的下游价格传导并顺畅。

在全球AI周期的带动下，自2025年下半年以来AI相关产业（有色金属采选业、有色金属冶炼及压延加工业、电气机械及器材制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业）价格同比持续好转，且传导顺畅。

AI基建拉动的铜价上涨正在向下游工业品和消费品传导。4月有色金属冶炼及压延加工业PPI同比上涨22.5%，3月有色金属合金制品、电线电缆等电工器材、电气机械及器材制造业PPI同比上涨20.6%、15.3%、3.2%。

随着有色金属大幅上涨，与之关联密切的家用器具价格表现也不弱。4月CPI家用器具价格同比上涨2.6%，环比上涨0.2%。年初，对铜依赖度较高的空调行业主要企业（铜占整机成本的20-30%）先后官宣涨价，涨幅在3%-10%不等。

算力中心建设拉动存储涨价也开始向消费电子传导。4月计算机通信和其他电子设备制造业PPI同比上涨1.5%，创新2022年3月以来新高，3月外部外存储设备及部件PPI同比21.1%，电子专用材料制造PPI同比18.7%，涨幅明显。

受存储价格影响，消费电子价格也跟随上涨，3月以来vivo、OPPO等主流国产厂商的多款机型分别上调300-500元，4月CPI口径下通信工具同比上行至4.2%，创2022年以来新高。2026年以来，联想、华硕等多家电脑厂商宣布涨价，电脑一般归类为文化和娱乐耐用品，这或边际支撑了教育文化和娱乐CPI的上行。但涨价也抑制了手机、电脑消费，一季度中国智能手机市场出货量同比下降3.3%，关注后续AI相关商品价格上涨对终端需求的影响。

能化链条的价格传导主要集中在中游，下游价格目前传导不畅。4月石油和天然气开采业、石油煤炭和其他燃料加工业同比上涨28.6%、14.2%，拉动PPI同比0.8个百分点。

同时，原油价格上涨顺利向能化中游行业传导。4月能化行业（化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制造业）成本价格指数同比从2月的-2%上行至3.4%，行业PPI同比从2月的-4%上行至6.3%。在霍尔木兹海峡通航能力持续中断，全球供应链更加脆弱的当下，国内能化行业的价格传导效率明显高于2021年（见图4）。

能化下游行业也出现价格传导，但分化较大，部分行业难以顺利进行价格传导。比如纺织业（纱线等原材料）的价格传导能力明显强于纺织服装服饰业（成衣制造），前者PPI同比比2月上行1.6个百分点至0.2%，后者同比持平2月仅为-1.5%。

与之对应，CPI口径下CPI衣着同比相比2月下滑0.4个百分点至1.6%，衣着环比-0.3%，是过去一年以来新低。终端传导不畅可能与终端需求偏弱有关，1-4月纺织纱线及其制品出口同比上涨2.3%，但服装及衣着附件出口同比-0.9%，鞋靴出口同比-10.3%。

总的来看，本轮价格上涨主要集中在AI和能化链条。由企业AI投资需求带动的AI涨价正在向消费端传导，年初以来手机、电脑、家电价格纷纷上涨，并带动CPI相关指标同比好转。但在居民消费能力依旧疲弱的当下，AI商品的价格传导或会被动挤出居民消费意愿。原油价格上涨顺利传导至中游化工链条，但受需求疲弱影响，目前尚未向PPI下游和CPI传导，关注后续供需端的变化。

风险提示

AI投资后续不确定性增强，关注AI投资变动以及对行业价格的影响。

地缘政治冲突对价格的影响或超预期，关注后续地缘政治冲突的变化和对经济的超预期影响。

输入性通胀和供给端压力持续增强，关注后续相关行业价格和供应链端的变动。

注：本文来自国金证券研究2026年5月13日发布的《价格开始传导了吗？》，作者：宋雪涛  SAC执业编号：S1130525030001、孙永乐  SAC执业编号：S1130525030004