一. 驱动逻辑

（1）秘鲁能源危机冲击锡供给

全球第四大锡产国秘鲁发布紧急法令应对能源危机，因电力供应紧张、天然气配额受限，直接冲击矿山开采与选冶环节。

（2）全球锡供给端脆弱性高

全球80%锡矿供应处于不稳定状态：印尼严控非法采矿、出口政策趋严；缅甸佤邦复产不及预期，生产扰动大；秘鲁、玻利维亚等国政策反复。

（3）需求端高景气 + 战略库存构建，供需缺口扩大

锡核心应用为电子元件焊料，AI服务器、先进封装、PCB组装等环节高景气度带动焊料需求大幅增长。

二. 锡金属概览

2.1 分布

锡（Sn）是一种低熔点金属，质地柔软、延展性强、易形成合金；锡与钨、锑、稀土并称为我国四大战略资源。

锡地壳含量仅0.004%，分布高度集中，储量前八国家合计占比90%：中国、印尼、缅甸、澳大利亚、俄罗斯、巴西、玻利维亚、秘鲁。

我国锡储量及产量均为全球第一，同时也是全球最大锡消费国，进口依存度约45%，主要进口国：缅甸、印尼、刚果（金）。

2.2 产业链

（1）上游开采

锡主要以锡石和黄锡矿形式存在；脉锡矿以地下开采为主，砂锡矿以露天开采为主；矿石经破碎、磨矿、浮选产出锡精矿。

再生锡：锡可循环利用，来源包括废电路板、锡渣回收等。

（2）中游冶炼

工艺以火法冶炼为主，步骤：锡精矿→焙烧（脱砷硫）→还原熔炼→粗锡→精炼（电解/蒸馏）→精锡。

深加工品：锡锭、锡丝、镀锡板、锡合金、锡化工（氧化锡、锡盐）等。

（3）下游应用

最大场景：锡焊料，用于电子元件焊接；AI算力带动增长，包括半导体封装、PCB组装、服务器、消费电子等焊点用锡。

其他场景：食品罐头（马口铁/镀锡板）、化工（热稳定剂、催化剂、防腐剂）、铅酸电池（添加剂）、光伏焊带、轴承（锡合金）。

（4）国内供给格局

锡业股份：锡储量62万吨全球第一、冶炼产能8万吨/年，勘探、开采、冶炼、深加工全产业链布局。

兴业银锡：锡储量18万吨国内第二、冶炼产能1.5万吨/年，银锡共生矿品位高。

华锡有色：锡储量17万吨，铟储量超120吨国内第二。