2026年5月的一天晚上，一家A股上市公司的财务总监在办公室里盯着屏幕上的恒生指数发呆。公司港股IPO申请递交三个月了，投行说可能要再等两个月才能上会，而从A股启动港股上市流程至今，已近一年——时间就是融资窗口，窗口一旦错过，海外产线的资金缺口就会从“压力”变成“问题”。

他不是一个人在烦恼。翻开港交所的处理中名单，你会发现一个更加惊人的事实：截至2026年5月，已有126家A股公司正在排队赴港IPO。

从“可选项”到“必选项”，A+H只用了两年。

一、126家排队，A+H已成趋势

这轮A+H热潮不是零星的尝试，而是系统性的集体冲刺。

数据是冷的，趋势是烫的。

• 2025年全年，19家A股公司成功登陆港股，创下历史新高

• 自2024年美的集团赴港上市开启新一轮浪潮以来，截至2026年1月，已有24家A股公司完成在港上市

• 2026年一季度，港股40家新上市公司中15家为A+H，融资规模前10中有7家来自A股，合计募资超520亿港元，占一季度港股IPO融资总额近半

这条队伍还在持续变长。据LiveReport大数据的不完全统计，另有71家A股公司已公开披露赴港上市计划，正在推进H股发行或董事会已审议相关议案。

更关键的是，A+H的浪潮已经从行业龙头向各细分赛道全面扩散。

AI芯片赛道成为“A+H”新贵——云天励飞、燧原科技、清微智能、瀚博半导体纷纷传出上市计划，昆仑芯更是在四个月内接连启动港股和科创板上市进程，成为冲刺“A+H”的最新标杆。合成生物学龙头华恒生物于4月30日更新递表，这是它在2025年9月首次递表后的二次冲刺。鼎捷数智于5月10日向港交所递交招股书，若能上市，将成为数字化服务商阵营中又一只“A+H”股，在港股市场与金蝶国际、中控技术等同台竞技。消费电子配件龙头绿联科技、生物医药企业科兴制药也在近期密集递表。

各巨头密集递表的背后，是同一条核心逻辑：如果全球化是下一局棋，那么H股就是最必要的落子。而不这么做的人，看到的是自己在这场竞速中被甩出一整个身位。

二、为什么是现在？四重逻辑推着A股公司去香港

逻辑一：政策“开绿灯”，从“放行”到“鼓励”

境外上市备案新规实施三年，累计已有734家企业提交备案申请。但更大的变化出现在2026年——备案备案速度明显提速，部分成熟项目从证监会接收文件到备案完成仅需4天。中证协明确发文“鼓励A+H两地上市，简化上市程序”。

一句话：门口的红灯变成了绿灯，而且亮度还在持续调高。

逻辑二：国际化刚需——走出去的企业需要“走出去的资本”

这不是“觉得不差钱”，这是“不出去就可能被别人抢走的位置”。

国际整车厂对供应链本地化的要求正在从“加分项”变为“入场券”。德赛西威的案例最有代表性，这家智能座舱龙头2025年净利润24.54亿元，账上躺着的理财产品高达近39亿元，刚完成44亿元定增，账面现金充裕得令人眼红——它根本不差钱。

那为什么还去香港？招股书写得很直白：推进国际化战略布局、加快海外业务拓展[6†L11-H12]：

• 欧洲客户要求供应商在欧洲建厂，美洲客户要求在美洲建厂

• 德赛西威的西班牙智能工厂已封顶，墨西哥工厂和印尼工厂已投产

• 2025年境外收入同比增长41%，远超国内业务的16%

• 海外产能扩张需要外汇，港股融资通道是最好用的“外汇接口”

这是最实在的刚需：走出去的企业，需要走出去的融资渠道。在国内募集的人民币无法直接用于海外建厂，而港股的美元/港币融资通道恰好弥合了这个缺口。

不仅德赛西威如此。东鹏饮料完成A+H上市后，迅速加码全球化业务扩张；华恒生物海外收入占总收入已达43%，但依然面临欧盟反倾销税等贸易壁垒——要穿越这个周期，需要更灵活的资本工具。石头科技、安克创新等出口型消费电子龙头也在排队赴港，核心目的同样是为海外业务提供资本支持。

逻辑三：A股互联网大厂与AI芯片企业加速资本化——平头哥、昆仑芯们正在独立上市

2026年出现了一个全新的显著特征：互联网大厂自研的芯片业务，正从“部门成本中心”向“独立价值主体”转型。

这轮“A+H”浪潮还有一个此前未曾大规模出现的主体：从互联网巨头拆分而来的AI芯片公司。

• 昆仑芯：百度旗下AI芯片公司，正推进港股上市，目标估值至少1000亿元人民币，同步在科创板启动辅导备案

• 平头哥：阿里旗下芯片业务，2026年1月传出独立上市计划

• 壁仞科技：成为港股“GPU第一股”，2026年1月成功挂牌

• 天数智芯、爱芯元智：2026年1月、2月相继登录港交所

这四家公司的共同点是什么？都处于长期高强度研发投入阶段，现金流压力大，需要持续的外部融资输血。问题是，它们也处于地缘科技博弈的漩涡——如果继续待在母公司内部估值受限，若独立分拆后赴港，就能获得独立的公司治理体系、独立的募资渠道，甚至在港股市场上与全球AI芯片巨头正面交锋，争夺国际长线资本的配置额度。这条路，正在成为越来越多国产AI芯片企业的标准套路。

逻辑四：A股审核趋严 + 18C降低港股门槛 = “挤出效应”与“吸力效应”叠加

2025年以来，A股IPO审核节奏明显收紧，至少已有18家曾申报A股但撤回或被否的企业，“反向跳转”港股递表，集中于半导体、生物医药、高端制造等硬科技赛道。

但更关键的动力，是港股的“拉”一侧正在变成主动力。港交所推出的第18C章，以更宽松的营收和盈利门槛、更低的（已商业化）市值标准、更灵活的“科企专线”加速服务，正在为尚未盈利但有明确技术壁垒的企业开辟出一套标准化流程——这种通道一旦打通，就不再只是“备用选择”，而是“主动选项”。

两类力量同时作用：好企业借助港股实现“走出去”的战略升级；难以在A股通关的硬科技公司，也看到了更宽松的可达窗口。

三、他们怎么赚钱？——已上市A+H企业的真实表现

东鹏饮料：高位破发的警示

2026年2月3日，东鹏饮料在港交所上市，发行价248港元，募资110.99亿港元。上市后股价最高冲到296港元，然后转头向下，目前已跌破发行价。
这是A+H公司的一个典型困境：此前A股市场已经赋予了它完整的定价，H股上市时市场会问：“A股的估值已经反映了一切，港股凭什么给更高溢价？”

答案有时候是：不凭什么。

牧原股份：港股对传统龙头的定价逻辑

牧原股份2月在港上市，募资超百亿港元，2026年一季度跻身全球五大新股之列。上市后表现相对平稳，这说明港股市场对具备稳固基本面的传统产业巨头仍保持认可。

“讲故事”的公司容易先涨后跌，“算得过来账”的公司反而走得久。

极视角：硬科技的高光时刻

极视角于2月13日上市，发行价27.06港元，上市首日股价涨幅超240%，随后最高冲至161.6港元，随后回落至约85港元，市值约340亿港元。AI公司上市首日大发异彩，说明市场仍在为真正的“硬科技”买单——但也要看清楚交易逻辑是否可持续。

2025年数据提供了一个整体判断基准：19家A+H公司H股较A股平均折价32%，超78%公司上市首日上涨。全年来看，约八成公司年末仍站于发行价之上。但进入2026年，东鹏饮料跌破发行价提醒我们：选择何时进场，同样决定了安全边际。

四、科创板VS港股：不是替代，是互补

中国证监会国际合作司在最新政策分析中加入了一个判断：A股上市公司在境外发行过程中，监管正呈现“A+H双重监管联动”的新特征。

这意味着什么？

港交所=国际融资对接 + 外汇储备 + 品牌全球化

港股能触达全球资本、获取美元融资渠道、提升国际品牌认知度——这些都是A股无法替代的。

科创板=硬科技估值 + 国内资本深耕 + 产业协同

科创板以更高估值溢价、更熟悉国内产业逻辑的资本结构，支撑企业在中国主场的深度发展。而对于AI芯片这类“内外双循环”的企业而言，两个平台不是二选一，而是都需要的双重保障。

昆仑芯的模式最具代表性：港交所进行国际化路线对接全球资本，科创板守护中国主场战略定位。这种“双市场布局”正在从人工智能赛道外溢到更多行业——既能用港股的美元融资去海外建厂，又能用科A股科创板的筹码来巩固本土研发**，“一个都不落下”正在成为头部企业的标准打法。

五、最大的风险：不是折价，是“为了上市而上市”

东鹏饮料“破发”已经给后来者敲了警钟。A+H最大的风险不是H股相对A股的折价——2025年平均折价约32%，市场已经习惯了——而是公司本身的故事经不起推敲：

• 如果你的基本面在A股市场已经饱和定价，港股不愿意为你额外支付溢价

• 如果你的产品在行业已经处于价格战之中（正如华恒生物氨基酸和维生素系列毛利率三年腰斩）、创新药还在烧钱的早期阶段（管线估值远未跑通现金流路径），港股投资者会用脚投票

• 如果再叠加上市窗口期的市场情绪变坏，你可能面临的是“流血上市”

还有一个时间风险正逐月累积： 德赛西威从启动港股程序到真正上市，可能已经过去近一年。从董事会决策、港交所聆讯到完成发行，对于一家A股公司而言，流程至少在8至12个月。这期间市场已经修正，竞争对手的H股股价已经经历过一轮上涨和回调，而你可能连入场券都没拿到。一些智驾企业在2024年底将港股视为最热赛道，等到2026年审阅反馈时，同一赛道的估值中枢已经整体下移。

最后的叩问：

如果你是正在排队中的那126家A股公司之一的掌舵人——

你的全球化需要外汇吗？你的品牌需要国际曝光吗？你的分拆业务需要独立估值中枢吗？如果答案是“是”，那H股就是最合理的落子。

但如果只是为了H股概念来提振A股人气，那上市后可能面对的是全球投资者对基本面的严格拷问。

港股是放大器，不是护身符。好的基本面会被加倍奖励，差的基本面会被加倍惩罚。

在近500家排队的“洪峰”面前，有人正在抢滩登陆，有人在岸边犹豫踟蹰。而全球资本的投资结论一向清晰：谁拿得出扎扎实实的基本盘说服他们，谁就能得到真金白银的押注。