广发宏观:高频数据下的6月经济

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从发电耗煤量来看,工业部门依然表现稳定,油价和化工品价格整体上行。
本文来自格隆汇专栏:广发宏观郭磊,作者: 贺骁束

报告摘要

第一,6月全球防疫形势整体延续改善。截止6月第四周,周度日均新增确诊病例已降至37万例;但Delta变异毒株的强传染性已导致多国疫情反复,英国、以色列的反弹尤其引发关注。接种继续推进,截至6月27日,英美德法完全接种人数占比分别为48%,46%,35%和29%。中国共计接种11.9亿剂次,列全球第一。

第二,南方八省日均耗煤量截至6月第三周录得204万吨,环比上月末增长5.2%,这一绝对量和环比增速至少不弱于季节性。从发电耗煤量来看,工业部门依然表现稳定。

第三,另一个相对比较稳定的领域是房地产销售。截至6月29日,全国30城商品房日均成交录得58.6万方,高于5月的57.2万方。结构端三线城市有所回落,但一线城市销售增速仍韧性明显。

第四,短期影响因素亦会存在,因素之一是部分工业部门的环保限产,6月高炉开工率、焦化开工率回落。

第五,短期影响因素之二是芯片短缺背景下汽车产销。6月前三周乘用车日均零售3.4万辆,同比回落5%。乘用车批发市场亦表现一般,前三周日均批发销售2.8万辆。

第六,短期影响因素之三是6月广深短期疫情对于货物吞吐量的影响。盐田港自5月末开始实施行有限作业,直至6月24日零时起全面复工。

第七,不过从韩国、越南6月出口来看,外需本身并没有负面变化。6月前20日韩国出口增速同比录得29.5%,剔除基数影响出口成色依旧。越南6月上旬出口同比录得29.7%,与5月基本持平。

第八,6月Myspic钢价指数环比回落4.6%,螺纹钢期货价小幅上涨1.1%。铁矿石期货价环比上涨16.8%,焦煤、动力煤期货价环比上涨38.3%、16.3%。

第九,油价和化工品价格整体上行。月初OPEC+部长级会议维持增产计划不变,但出行旺季叠加库存超预期下降,6月IPE布油期货价环比上涨7.9%。6月化工品价格指数CCPI小幅收涨,环比升幅录得2.1%。

第十,基本金属表现整体趋弱。6月伦铜、伦铝现货价环比分别录得-9.2%、4.7%。其余有色金属涨跌互现,铅、锌、锡、镍现货价环比分别录得4.9%、-3.8%、-1.6%和2.3%。此外下游动力电池需求持续放量,海外新能源政策利好频现,6月六氟磷酸锂价格录得双位数涨幅。贵金属表现则整体受美联储Taper预期压制, Comex金、银期货价分别回落7.5%和7.2%。

第十一,一个值得注意的变化是6月猪肉价格从前期单边走低变为低位徘徊。发改委28日称将启动猪肉收储工作以稳定猪价。水果价格延续季节性回落,菜价基本持平。粮食价格集体低迷,玉米价格领跌主粮品类。

正文

6月全球防疫形势整体延续改善。截止6月第四周,周度日均新增确诊病例已降至37万例;但Delta变异毒株的强传染性已导致多国疫情反复,英国、以色列的反弹尤其引发关注。接种继续推进,截至6月27日,英美德法完全接种人数占比分别为48%,46%,35%和29%。中国共计接种11.9亿剂次,列全球第一。

6月全球疫情延续改善:周度日均新增确诊病例由5月末的51万例降至6月第四周的37万例,降幅达27.5%。同时由于德尔塔毒株的强传染性,6月多国疫情出现局部反复,其中以英国、以色列等接种进度较快国家尤为引发关注:英国周度日均新增病例从5月末的2900例升至6月第四周的1.4万例,以色列周度日均新增病例由5月末的20.7例升至6月第四周的142例。

受Delta变异毒株反复影响,英国疫苗接种进度显著加快。截至6月27日,英国疫苗完全接种人数占比48.0%,美德法完全接种人数占比分别为45.8%,35.1%和29.1%。总量方面:中国、美国疫苗接种总量分别为11.9亿、3.2亿剂次。中国7日平均疫苗接种量2237万剂次,列全球第一,美国7日移动平均接种量为77万剂。

南方八省日均耗煤量截至6月第三周录得204万吨,环比上月末增长5.2%,这一绝对量和环比增速至少不弱于季节性。从发电耗煤量来看,工业部门依然表现稳定。

截至6月第三周,南方八省电厂日均耗煤量录得204万吨,较5月末环比回升5.2%。考虑到2010-2020年六大发电集团耗煤6月环比平均增长2.2%,2010年至今第二产业用电量6月环比平均增长2.0%,因此6月日耗数据大致符合季节性(受居民用电等季节性因素环比走高),工业需求似乎未有的明显超预期变动。

另一个相对比较稳定的领域是房地产销售。截至6月29日,全国30城商品房日均成交录得58.6万方,高于5月的57.2万方。结构端三线城市有所回落,但一线城市销售增速仍韧性明显。

截至6月29日,30大中城市商品房日均成交面积录得58.6万方,高于5月57.2万方,相较于去年同期前29日同比-3.1%(5月读数17%),相较于2019年同期前29日成交同比6.0%(5月读数14%)。从结构上三线楼市回落较为明显,截止6月29日,一、二、三线城市成交面积大致相当于去年同期的124.8%、102.4%、72.8%。6月百城土地成交溢价率均值10.2%(5月读数16.8%)。目前土地拍卖通过设置中止价、一次性书面报价等手段抑制地价,开发商拿地溢价率位于较低水平。[1]6月21日,住房和城乡建设部、农业农村部、国家乡村振兴局联合印发《关于加快农房和村庄建设现代化的指导意见》,就“十四五”时期加快推进农房和村庄建设现代化、提高农房品质、提升乡村建设水平等工作具体部署。

短期影响因素亦会存在,因素之一是部分工业部门的环保限产,6月高炉开工率、焦化开工率回落。

行业开工率方面:①6月全国、唐山高炉开工率分别录得60.9%、50.0%,相较5月环比下降2.4pct、1.6pct,较去年同期分别下降13.5pct和41.1pct。6月唐山等地限产力度进一步加强,地区钢厂已明确限产任务。②6月江浙织机负荷率录得71.5%,相较5月环比下降3.4 pct,较去年同期上升19.1 pct。6月部分装置投产与复工预期发酵,另一方面贸易商和聚酯工厂集中补库需求释放,开工率整体相较去年同期偏紧。③焦化企业日均开工率录得80.9%,相较5月环比下降2.0pct,较去年同期下降7.0pct。[2] 6月22日山西地方应急管理局发布通知责令两家煤矿企业停业整顿。④山东地炼开工率录得71.7%,较5月环比上升8.5pct。主要系6月基建赶工、物流运输活跃等需求端因素支撑。⑤全钢胎、半钢胎开工率分别录得64.1%和59.0%,较5月环比上涨15.8 pct和4.9 pct。下半旬南方雨季影响逐渐淡化,叠加部分工厂雪地胎排产陆续开展,6月轮胎开工率适度提升。

短期影响因素之二是芯片短缺背景下汽车产销。6月前三周乘用车日均零售3.4万辆,同比回落5%。乘用车批发市场亦表现一般,前三周日均批发销售2.8万辆。

[3]乘联会口径显示:6月前三周乘用车日均零售销量3.4万辆,其中第一、第二、第三周销量分别为2.5万、3.5万、4.2万辆,前三周同比增速分别为-7%、-2%、-7%。考虑到去年6月疫情影响已经大为缓解,因此6月基数相对合理,增速回落主要系广东疫情和部分地区封闭等因素导致,体现为6月日系车产销表现较弱。此外6月前三周日均批发销售2.8万辆,同比下行幅度有所扩大。主要原因系疫情反复叠加缺芯等因素扰动。

短期影响因素之三是6月广深短期疫情对于货物吞吐量的影响。盐田港自5月末开始实施行有限作业,直至6月24日零时起全面复工。

[4]5月21日深圳在盐田港国际货轮登轮作业人员例行检测中,发现1例新冠病毒无症状感染者。疫情发生后按照国家、省、市疫情防控的要求,盐田港实行有限作业,作业泊位由20个减至5个,日吞吐量下降至1.1万标箱,仅为平时的30%。目前盐田区已完成核酸检测、目标人群疫苗接种两个100%全覆盖,截止6月24日零时,盐田港已全面复工复产,该港区所有泊位基本恢复正常运作,日吞吐量3.3万标箱。

不过从韩国、越南6月出口来看,外需本身并没有负面变化。6月前20日韩国出口增速同比录得29.5%,剔除基数影响出口成色依旧。越南6月上旬出口同比录得29.7%,与5月基本持平。

6月韩国出口触顶后首度回落,前10日出口增速录得40.9%(5月81.1%),前20日出口同比增速录得29.5%(5月53.2%)。我们在前期报告《6月经济初窥》中提到:6月韩国出口依然处于韧性区间。其逻辑一是2020-2021年,6月前20日出口相较于19年同比增速为2.0%(5月数据为-1.3%);逻辑二是季调后的6月前20日出口同比为29.1%,依然位于历史次高点。越南6月上旬出口同比29.7%,相较5月全月30.9%基本持平。[5]中港协数据显示,6月上旬沿海主要枢纽港口外贸货物吞吐量同比增长10.5%(5月下旬2.4%、中旬5.2%)。6月出口集装箱运价指数延续上行,CCFI、SCFI指数环比上涨13.9%和11.1%,同比涨幅录得208%、278%,指数连续刷新历史新高。

6月Myspic钢价指数环比回落4.6%,螺纹钢期货价小幅上涨1.1%。铁矿石期货价环比上涨16.8%,焦煤、动力煤期货价环比上涨38.3%、16.3%。

截至6月29日,Myspic综合钢价指数录得190.8,环比回落4.6%,相较去年同期上涨38.9%。螺纹钢期货价录得4893元/吨,环比上涨1.1%,相较去年同期上涨32.3%。受产能检查“回头看”政策预期升温,6月螺纹钢期货价表现暂时稳定。但主要钢材品种成交量延续下滑,或反映南方梅雨季建筑钢材需求转弱影响。铁矿石期货价录得1381元/吨,环比5月末上涨16.8%,较去年同期上涨75.1%。针对当前铁矿石价格居高不下的问题,[6]中钢协呼吁:钢铁企业要形成合力,加强与国外矿山、指数机构的沟通,改变不合理的定价机制。焦煤、动力煤期货价环比分别上涨38.3%、16.3%。6月山西多数焦炉限产减排,节日期间运输受限叠加安全排查,煤矿主产区供应整体受限。截至6月30日,全国水泥价格指数录得147.1点,环比5月下跌6.6%。受梅雨天气影响下游施工进度缓慢,水泥和熟料价格季节性回落。

油价和化工品价格整体上行。月初OPEC+部长级会议维持增产计划不变,但出行旺季叠加库存超预期下降,6月IPE布油期货价环比上涨7.9%。6月化工品价格指数CCPI小幅收涨,环比升幅录得2.1%。

截止6月29日,IPE布油期货价录得75.1美元/桶,环比5月末上涨7.9 %,相较去年同期上涨82.6%。供给端OPEC+部长级会议决定维持增产计划不变,但受夏季出行旺季来临,叠加美国多地区逐步解除防疫限制,美国公路与航空出行量增加,美国商业原油库存超预期下降。6月化工品价格指数CCPI环比上涨2.1%,其中涨幅靠前的品种包括氯化钾、磷酸一铵、尿素等。聚酯产业链中乙二醇、PTA期货价环比录得-1.6%、9.9%,6月PTA多套存量设备新增检修,主流供应商相继减少合约供量,局部地区现货交投偏紧;6月PP及PVC价格重心略有下移,环比分别录得-0.1%,-1.3%。主要系海外产区供应局部恢复影响,此外受高温雨季等因素扰动,部分制品厂开工率下滑拖累价格;6月天然橡胶期货价录得12630元/吨,环比回落4.5%,目前轮胎样本企业库存周转天数有所上升,下游消费整体维持偏弱走势。

基本金属表现整体趋弱。6月伦铜、伦铝现货价环比分别录得-9.2%、4.7%。其余有色金属涨跌互现,铅、锌、锡、镍现货价环比分别录得4.9%、-3.8%、-1.6%和2.3%。此外下游动力电池需求持续放量,海外新能源政策利好频现,6月六氟磷酸锂价格录得双位数涨幅。贵金属表现则整体受美联储Taper预期压制, Comex金、银期货价分别回落7.5%和7.2%。

截止6月29日,LME现货铜收于9225.5美元/吨,较5月末环比回落9.2%。[7]6月16日国家粮食与物资储备局公告称将于近期分批投放铜、铝、锌等国家储备,叠加铜下游加工业逐步进入淡季,地产及耐用消费品需求呈季节性回落。值得注意的是云南、广西等电解铝新增产能投放进度缓慢,6月下旬至今铝价强势反弹:截至6月29日,LME现货铝收于2518.5美元/吨,较5月末环比上涨4.7%。其余有色金属涨跌互现,铅、锌、锡、镍现货价环比分别录得4.9%、-3.8%、-1.6%和2.3%。新能源产业链整体受下游动力电池需求持续放量,以及欧洲新能源政策利好兑现影响,六氟磷酸锂价格环比大涨10.5%。贵金属价格受美联储taper预期升温、美元指数上行制约:截至6月29日,Comex金、银期货价录得1761、26美元/盎司,环比回落7.5%、7.2%。

一个值得注意的变化是6月猪肉价格从前期单边走低变为低位徘徊。[8]发改委28日称将启动猪肉收储工作以稳定猪价。水果价格延续季节性回落,菜价基本持平。粮食价格集体低迷,玉米价格领跌主粮品类。

截至6月30日,农业部猪肉平均批发价录得23.0元/千克,较5月末环比下降8.8%,发改委网站消息称猪价已进入过度下跌一级预警区间,中央和地方将陆续启动猪肉储备收储工作,市场预计养殖端出栏节奏仍为关键变量。由于目前价格高点受冻品库存及二次育肥等因素影响,若养殖端理性安排出栏节奏+叠加消费季节性回暖,现货市场或迎来阶段性支撑。夏季时令水果陆续上市,水果价格整体延续季节性下跌,蔬菜价格则基本持平:6月7种重点监测水果平均批发价环比回落9.7%(前值-3.9%);28种重点监测蔬菜平均批发价环比持平(前值-2.1%)。截至6月30日,小麦、粳稻、玉米期货价相较上月分别录得-0.8%、-1.9%、-3.1%,目前深加工企业库存充足,饲料需求回落制约粮价上行空间。

核心假设风险:政策基调超预期;市场风险偏好超预期;上下游通胀传导超预期

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