海闻社观察 今年五一假期后，A股世界杯概念板块持续躁动。啤酒、体育户外、赛事传播等方向轮番拉升，永顺泰作为世界杯啤酒的标签品种，再度回到投资者们的视线。

5月8日下午，永顺泰召开了2025年度业绩说明会，公司高管悉数出席。说明会上的提问几乎绕不开一个焦点，2026年美加墨世界杯能否为永顺泰打开量价齐升的增长窗口？

面对市场期待的情绪烈火，管理层给出了足够冷静的回应：“市场情绪的波动不会改变公司长期稳健发展的基本面。未来，公司将始终聚焦麦芽主业。”

图源：公司公告

增量不增利

世界杯标签的火热，并没能掩盖公司基本面上的压力。

2023年，永顺泰曾交出一份漂亮的成绩单。当年，公司营收48.4亿元，同比增长15.46%；归母净利润1.74亿元，同比增长11.24%；扣非净利润1.33亿元，同比增长16.07%。彼时产能108万吨/年、产销两旺，是上市以来数据最亮眼的一年。

此后两年，形势急转直下。

2024年，公司全年营收42.82亿元，同比下降11.53%；归母净利润升至2.99亿元，同比大增72.5%。到去年，公司的营收与净利双双掉头向下。年报显示，全年实现营收39.27亿元，同比再降8.29%；归母净利润2.37亿元，同比大降20.94%。

今年一季度，数据愈发严峻。单季营收9.45亿元，同比下降7.61%；归母净利润3320.79万元，同比暴跌53.24%；扣非净利润3025.69万元，同比暴跌55.08%。这是永顺泰上市以来业绩降幅最大的一个季度。

根据公司财报，永顺泰面临的压力来自多个方面。

2025年全年，公司麦芽主业收入37.16亿元，同比下降8.62%；麦芽销售均价经测算为3367.75元/吨，同比下降13.33%。价格承压的核心原因是下游啤酒行业产量持续下滑，叠加行业竞争加剧，麦芽售价被动压缩。

同时，大麦原料主要来自进口并以美元结算，人民币对美元汇率的波动直接冲击利润表。2025年全年汇兑损失1498.65万元，较上年多损失近1345万元。进入2026年一季度，汇兑损失进一步扩大，财务费用高达1747.75万元，较上年同期增加1530万元。

当然，下滑数据之下，公司确实有一些结构性的边际改善。

2025年全年，公司生产麦芽110.44万吨，同比增长3.4%；销售麦芽110.34万吨，同比增长5.43%。营收下降但销量增长，说明市场份额并未流失。截至2025年末，公司设计产能已达113万吨/年，较上年增加5万吨，包含宝麦公司新建5万吨/年特制麦芽生产线项目的新增产能。

2025年境外营收16.22亿元，占营业总收入的41.29%，较上年同期增长9.27%，毛利率达到14.75%，显著高于国内业务。出口占比首次突破四成。业绩说明会上，管理层也明确表态，公司产品已远销东南亚、中南美、日本、韩国、非洲等市场，后续将继续通过国内销售与出口销售互为补充的策略，平衡两个市场、充分发挥产能潜力。

历史行情的诱惑

从产品属性看，永顺泰处于啤酒产业链的核心上游。麦芽是啤酒生产环节中最主要的原材料，奠定啤酒的基础风味，成本占比也举足轻重。世界杯带来的啤酒消费高峰预期，在商业逻辑上确实会向上游传导。

2022年就曾出现过先例，永顺泰于2022年11月16日登陆深交所主板，恰逢卡塔尔世界杯开幕前夕。上市首日大涨47.01%之后，随后15个交易日收获13个涨停，股价从发行价6.82元飙升至最高30.73元，涨幅近350%。啤酒与世界杯的双重概念叠加新股筹码稀缺，将公司短期估值推到了历史最高峰，也为后续漫长调整埋下了伏笔。

2026年美加墨世界杯的临近，让这一幕有了再度发酵的预期。

市场人士在互动平台指出，百威啤酒是世界杯的官方赞助商，也是永顺泰前五大客户之一。世界杯期间啤酒消费高峰预期，在逻辑上对上游麦芽供应商构成需求侧利好。正因如此，才有投资者在业绩说明会上直接追问管理层，如何看待基本面与市场情绪之间的巨大落差？

面对如此尖锐的提问，永顺泰管理层的回应态度清晰克制。

实际上，关于世界杯的影响定性，管理层在3月2日的投资者交流中即已明确。公司近年来产能利用率较高、产销两旺，在市场营销方面会在满足重点客户需求的基础上，结合市场变动情况及时调整销售策略，致力于与各类客户构建良好的合作关系。这种表述本质上是将世界杯归入公司日常经营框架，而非一个足以引发业绩非线性跳变的重大变量。

从产能节奏看亦是如此，广麦4期已经投产，宝麦二期5万吨特制麦芽生产线已完成建设，目前处于试生产和收尾确认阶段。公司将结合项目推进进度及行业需求特点，分阶段有序推进新增产能释放。

从本质来讲，麦芽行业与啤酒行业高度相关，而啤酒需求的低迷则源于内需的整体下行，需求端能否在2026年扭转趋势，取决于宏观经济与消费数据的实质性改善，而不是世界杯带来的两个月的旺季预期。

市场情绪终有退潮的一天，基本面的锚才是穿越周期的压舱石。能不能复制世界杯行情，取决于市场的短暂交易。而如何做好逆周期的经营，才是公司需要考虑的核心命题。